A股每轮行情都在绝望中启动 当前或可考虑适度少量建仓

9月29日，A股市场全天成交量仅为14200多亿元，刷新了近一年来的最低成交纪录。尽管存在节前效应的影响，但回顾过去一年中同样经历过的多个节假日，成交量低迷到这种程度尚属首次。

有句话叫"地量地价"，意思是当成交量萎缩到极致时，往往意味着市场指数和股价经过前期的调整，已经基本触底。然而，当我们审视当前主要指数——上证指数、深证成指、创业板指以及沪深300指数——它们实际上都已跌破年线，并呈现出破位下行的态势。

虽然股价的下跌幅度确实已经相当大，例如科创50自7月初以来累计跌幅已达30%，创业板指近三个月也从7月初起跌去了25%，但成交量极度萎缩这一事实同时表明，即便股价已经下跌至此，场外资金依然不愿意进场。

当然，这背后有其原因。从国内经济来看，7月和8月发布的最新统计数据显示，经济增长动能在减弱，增速下行压力进一步加大。尽管国内已陆续出台稳楼市、促消费以及发展新质生产力等政策，但市场似乎并不为之所动。

再看外部环境，美国与伊朗之间的关系仍然扑朔迷离，双方未能真正签署一份可信的停战协议，霍尔木兹海峡的通行依然受阻。美联储的货币政策仍在讨论之中，10月底加息的概率持续上升，美国长期国债在市场上继续遭到抛售，债券收益率不断攀升。所有这些因素，无论对A股市场还是全球股市而言，确实都不太有利。

但有一句颇具哲理的话——行情往往在绝望中孕育。

回顾最近几年，几乎每一轮行情的启动，都是在我们几乎找不到任何反转或有效反弹依据的情况下，于绝望之中突然迎来转折。

比如2020年3月，新冠肺炎疫情突如其来，市场一度陷入恐慌。彼时国家推出了一系列重磅经济刺激政策，反而成为股票市场的政策利好，当年市场出现了明显上涨。

再比如2024年"924行情"之前，市场已经持续下跌了整整一年，跌幅相当可观，无论从内部还是外部环境来看，似乎都找不到市场有效反弹或反转的信号。然而当9月24日早晨，央行行长、证监会主席和金融监管总局局长这"金融三巨头"同台出席新闻发布会后，A股市场面貌焕然一新，迎来了反转行情。

又比如2025年4月初，特朗普第二任期刚一开始，便对全球贸易伙伴发动了关税战，对中国加征的关税尤其之高，市场在巨大的外部压力下似乎难以承受，出现了大幅下跌。但出人意料的是，中国政府决定对等反制——对等反制恐怕是我自己至少没有预料到的。过去我们大多以退让来求团结，却似乎从未真正得到过团结；而这次以斗争求团结，结果反而是中国股市一片欣欣向荣，自4月7日之后出现了大幅上涨和绝地反击。这在此前确实也是难以想象的。

再比如2026年4月初，由于2月底美国联合以色列对伊朗发动军事打击，全球油价应声大幅上涨，这也给全球经济乃至货币政策转向带来了一定压力。因此在整个3月和4月，黄金价格回落，股市下挫，确实看不到什么真正的股市转向信号。但就在市场普遍感到绝望之际，大约在4月7日前后，美国突然传出与伊朗达成10天短暂停火协议的消息。此后相当长一段时间内，美伊之间未再升级军事冲突。自4月7日之后，包括A股、美国股市以及其他亚洲股市在内，都出现了大幅反转式上涨。

所以我想，正是基于过去的这些经验，如果单纯看当前市场的信号——我们期待美伊签署停战协定、霍尔木兹海峡恢复通行，但没有发生；我们期待美国货币政策转向出现积极缓和信号，目前也没有出现；我们期待国内出台重磅救市政策、国家队更有力度地有所作为，但至少到9月29日也确实没有发生。

因此，如果按照过去传统的分析方法，市场确实找不到有效反弹或反转的线索。但正如我刚才所说，过去的经验同样告诉我们，市场有时是无序的，会有一些重大突发事件带来出乎意料的转折或有效反弹。

所以，站在十一假期前的最后一个交易日，也许经过前期大幅调整和如此低迷的成交量之后，不排除假期期间会发生一些超出我们预料的事情。因此，当前或许可以谨慎地适度少量建仓，以防市场出现意料之外的重大利好而迎来反弹。