申港证券董事长邵亚良：深耕优势业务推动公司高质量发展

十年前，作为CEPA框架下获批成立的首家合资券商，申港证券诞生时，国内券商数量已过百家，头部效应愈发突出。十年过去，申港证券呈现了一份稳健的答卷：营收与净利润多年稳居CEPA券商首位、外资券商前列，净资产收益率连续六年保持在6%以上。

从“十年三步走”的战略设计，到“差异化、特色化”的生存路径，再到“4+2”业务布局逐渐成形，这家从黄浦江畔出发的合资券商，走出的是一条不盲目追求规模扩张、而是集中资源深耕优势领域的发展道路。

“过去十年，公司基本按照既定战略规划稳步推进，各阶段目标均达到当初设想。”申港证券创始人、董事长邵亚良在接受中国证券报记者专访时这样表示。在他看来，作为中小券商，践行差异化发展不仅是竞争策略，更是生存之道，贯穿于各项业务之中——人无我有、人有我精，以认知差、时间差作为差异化的核心。

十年探索下来，申港证券在自营做市、精品投行、资管、财富管理等细分赛道上，逐步搭建起一套“轻资本、高流转、强专业”的差异化能力体系。这套体系背后，是公司对“资本投资”与“服务中介”两类业务关系的持续平衡，也是“以客户长期利益为锚”这一初心的具体落地。

“十年三步走” 锚定差异化发展目标

自成立伊始，邵亚良就提出申港证券战略发展的总体目标：致力于打造机制灵活、治理完善、服务卓越、绩效优良，具有自身特色和核心竞争力的现代投资银行。

围绕这一目标，申港证券编制完成了《申港证券股份有限公司2017-2026年发展战略规划》，确立“十年三步走”战略实施路径：2017年至2019年为夯实基础阶段，实现全国化、综合化布局；2020年至2023年为快速发展阶段，构筑差异化竞争优势；2024年至2026年为集约化发展阶段，平抑各业务板块的周期波动，进一步提升风险管控水平。公司还建立了战略规划的定期评估与动态调整机制，从2018年开始滚动制定三年行动计划。

差异化贯穿于申港证券这十年发展过程。投行业务以“打造精品投行”为战略目标；固定收益业务坚持“重流转、轻资本”的发展思路，坚持“去方向”的中性策略；资产管理业务通过业务和产品聚焦，打造具有核心竞争力的标杆产品；财富管理业务以线上业务为重点，推动互联网投顾新业务模式。

作为CEPA框架下设立的合资券商代表，申港证券近年来经营业绩保持稳定增长，在CEPA券商中业绩稳居首位，在17家外资券商中经营业绩持续保持前列，收入结构更为均衡；在净资产规模50亿元至100亿元的券商中，经营业绩、净资产收益率等指标也位居前列。

“公司守住业绩韧性的核心，在于平衡好资本投资和服务中介两类业务之间的关系。”邵亚良表示，公司资本金规模与成熟券商有较大差距，因此不能简单复制头部券商以重资本业务驱动增长的模式，而要选择以轻资本为发展核心。

对中小券商而言，战略耐心比短期业绩更稀缺。邵亚良多次以“打猎”和“种田”作比喻，“打猎”指依靠市场行情与交易机会获取当期收益，见效快但波动大；而“种田”则是深耕客户关系、打磨专业能力、积累品牌声誉，见效虽慢但根基扎实。

他直言，在公司成立初期，业务基础相对薄弱，不得不更多地依靠“打猎”来维持业务生存。随着公司逐步站稳脚跟，则更加注重“种田”的长期价值积累。

这种再平衡最终体现在公司的业务收入结构中。在申港证券的“服务中介”类业务中，2024年财富业务收入占比为19%，2025年增长到36%；投行业务收入占比也从14%提升到18%。在申港证券的“资本投资”类业务中，2024年投资业务收入占比为35%，2025年下降至30%。

深耕细分赛道锻造不可替代能力

在自营与投行两大业务条线上，申港证券选择了同一种生存逻辑：不做同质化竞争，而是在细分领域形成优势，自营端以固收为主，投行端以“精品投行”与“产业投行”为双定位。

申港证券选择以债券做市作为自营核心突破口，近9年的夏普比率维持在4.6以上，10年来交易总量扩增超100倍，近三年每年度交易总量均突破10万亿元，银行间现券交易量市占率近3%。

“债券市场规模巨大且持续增长，做市业务资本占用低、周转效率高。”邵亚良表示，公司锤炼自身交易定价与风险对冲硬实力，坚持中性策略，以“去方向”为方向，积极联动市场各类参与主体，构建共建共享的债券共赢生态圈。金融科技是申港证券做市业务的重要抓手，自启动做市战略以来，公司全力推进业务数字化转型，逐步打通行情、定价、报价、交易、对冲、结算和风险管理的全链条。

2025年以来，申港证券持续推动品种及业务创新，创设“申港证券化债主题地方债篮子”和“申港证券优选非金熊猫债篮子”，各项业务指标全面优于做市商基准要求。据中国银行间市场交易商协会最新评价结果，在10项做市报价指标中，申港证券有7项指标获得A等。

申港证券在债券做市上积累的交易定价能力、机构客户网络和风控体系，也反哺投行业务。公司投行业务以“打造精品投行”为战略目标，聚焦于深耕特定赛道、做精细分领域，特别是在债券承销上具备差异化的定价与销售能力。

申港证券重点推进高成长产业债、绿色债、乡村振兴债、科创债、CMBS等专项品种。Wind数据显示，2024年、2025年和2026年上半年，申港证券的债券承销金额行业排名分别为第27名、第24名和第23名，保持稳步上升态势。2018年至2026年上半年，申港证券协助客户发行绿色、科创、高成长等特色债券约140只，承销规模累计超500亿元。

在股权业务上，申港证券锚定硬科技、先进制造、“双碳”及国企混改等方向。国盛智科、德林海、金达莱、江盐集团、天和磁材、海菲曼等一批具有技术壁垒的细分龙头企业IPO背后，均有申港证券投行团队的深度参与。

据邵亚良介绍，近年来，申港证券还在努力打造“产业投行”，对企业的服务模式从单点保荐向提供全周期资本服务跃升，企业可获得股改、挂牌、IPO、再融资、并购重组、产业债、资产证券化等全周期服务。

以客户为中心深化“服务中介”转型

如果说自营做市与精品投行考验的是公司在交易端与产业端的专业定价能力，那么资管与财富管理业务则直接面向客户的信任托付。在低利率环境下，申港证券资管业务以固收为主赛道，深耕信用债市场；财富管理业务则以“买方投顾”为路径，用陪伴沉淀信任。两条业务线双轮驱动，共同构成公司“服务中介”转型的核心支撑。

在资管业务中，申港证券持续完善宏观利率研判、信用挖掘和交易执行三位一体的投研框架，提出“以固收为核心，多元策略协同”的产品策略。固收是基础，多元策略则是固收核心能力的向外延展，形成固收+可转债+宏观多资产+策略+套利+权益等多元策略协同发展的产品布局。

“固收提供基础收益和净值稳定性，而多元策略则负责在低利率环境下增厚收益弹性，两者互为犄角，共同支撑产品业绩的持续性和竞争力。”邵亚良表示。

截至2026年8月末，申港证券资管产品管理规模427.07亿元，其中固收及混合偏固收类产品规模250.6亿元。根据Wind同类产品排名，申港证券资管有55只固收类产品业绩排名行业前10%，其中12只排名前1%。申港证券混合偏固收类产品平均夏普比率5.93，居行业领先水平。

但在规模与业绩之间，申港证券