郑糖内弱外强格局延续 后市行情将如何演绎

10月14日至15日，国内白糖期货价格连续两日显著走低，主力合约再度跌破5400元/吨关口。与此同时，纽约原糖期货却表现坚挺。

据期货日报记者了解，此番国内糖价下行并非由单一因素引发，而是国内增产预期、产业套保抛售压力、天气炒作降温以及市场情绪转弱等多重因素共同作用的结果。

格林大华期货农产品分析师李方磊指出，北方甜菜糖厂已陆续启动2026/2027榨季的制糖生产，新糖供应压力正在逐渐加大。在丰产预期的背景下，前期盘面反弹之后，糖厂和贸易商的套保积极性有所增强，盘面由此承受来自产业端的卖出压力。

海通期货白糖研究员董瑞琪分析称，2026/2027榨季国内糖产量预计在1350万吨左右，这与全球减产的预期方向相左。国内对白糖进口的依赖度下降，进一步加深了内外糖价走势的分化。原糖价格走高使得配额外加工利润迅速转为负值，从而抑制了国内的进口需求。此外，在2026年上半年利润较为可观时，糖厂已完成低位锁价操作，内外盘之间的联动性因此被进一步削弱。

李方磊还表示，尽管当前超强厄尔尼诺现象已被确认，但尚未对国内甘蔗主产区造成实质性冲击，其潜在影响更多是经由外盘走势和进口成本间接传递，目前还不足以成为支撑郑糖期价持续上行的核心驱动力。

李方磊认为，从中长期角度看，全球食糖供需平衡表存在从宽松转向偏紧的预期，后续需要重点关注国内外主产区实际制糖生产情况，近期郑糖期价的下行可能只是阶段性回调。

董瑞琪则判断，短期内国际糖价大概率将维持高位震荡，10月25日巴西大选结果将对糖价走势产生明显影响。若现任总统成功连任，原糖价格或将出现回落。郑糖则更多受到国内供应过剩的拖累，短期料将延续偏弱格局。厄尔尼诺带来的减产预期依然存在，但兑现时间或许要等到明年一季度以后，短期内难以推动糖价继续大幅攀升。后续若原糖价格出现剧烈波动，仍会向郑糖传导，但传导力度可能较以往有所减弱。