人民币兑美元年内升值超4% 后续走势将如何变化

2026年第三季度，人民币汇率步入持续升值轨道。9月份，在岸与离岸人民币兑美元汇率双双攀升至6.70关口，刷新了2023年2月以来的近三年半最高纪录。据统计，年内人民币兑美元累计升值幅度已超过4%；同一时期，中国外汇交易中心（CFETS）人民币汇率指数也上涨了近3.8%。

与过去汇率波动往往由单一因素引发不同，这一轮人民币逆势攀升，是美元指数走低、外贸高景气推动企业集中结汇等多重利好因素叠加共振的产物。然而，汇率终究是双向波动的动态指标，短期强势的背后，美联储货币政策转向风险、外贸出口边际走弱等不确定因素仍然潜伏。

本轮人民币升值行情有着怎样的底层逻辑支撑？强势格局是否能够延续？高校专家学者、券商首席经济学家以及金融机构资深分析师纷纷给出了各自的解读。

逆势走强 人民币创三年半新高

2026年三季度，人民币汇率进入持续升值通道，走出了独立于全球大多数货币的强势行情。河南财经政法大学金融学院金融系主任、副教授贾松波在接受新华财经记者采访时指出，本轮升值发生在美联储维持加息、美元指数重回100、中美10年期国债利差倒挂约328个基点的背景之下，传统的利率平价理论难以对此做出完整解释。这恰恰表明，人民币汇率正在经历由结构性力量主导的重估，而非简单的周期性波动。

东吴证券首席经济学家芦哲、宏观资产配置负责人李沛在《如何看待本轮人民币汇率升值空间？》一文中分析认为，本轮人民币升值的核心特殊性在于：经常账户的强力支撑、美元信用走弱带来的地缘安全溢价、实际利差倒挂收窄，这三大逻辑对冲了名义利差带来的负面影响，重塑了短期汇率定价体系。

四大核心支撑人民币韧性

综合多方观点来看，本轮人民币持续走强，是内外基本面、政策面、资金面多重利好共振的结果。美元指数持续走弱构成了本轮人民币升值的核心外部驱动力。2026年7月末，美元指数最高触及101.5附近，之后持续回落，最低下探至98.6附近，阶段性回撤近3%，终结了此前两年的上行趋势。

郑州大学商学院金融系副教授、硕士生导师李祺向新华财经记者分析称，美元走弱主要源于两个方面：其一，美日联合干预日元汇率带动日元显著回升，直接压制了美元指数。2026年8月，日本累计动用947亿美元外汇储备干预汇市，推动日元单月升值近7%；日元在美元指数中的权重达到13.6%，直接削弱了美元的上行动力。其二，市场重新评估美国政府债务的可持续性，美元信用基础出现松动，反弹空间被显著压缩。

经常账户顺差叠加企业集中结汇，是支撑人民币逆势走强最核心的基本面因素。

数据显示，2026年4月至8月，银行结售汇顺差分别为400.8亿美元、357.9亿美元、566.6亿美元、182.6亿美元、484.8亿美元。单月结售汇顺差显著高于2010年以来66亿美元的历史均值。大量出口企业将海外美元收入兑换为人民币，形成持续性结汇潮，为人民币汇率提供了持续的买盘，构筑起汇率波动的“安全垫”。

高盛首席中国经济学家闪辉在接受媒体专访时强调，本轮外贸高景气并非“以价换量”式的短期透支，而是中国制造业核心竞争力的真实体现。当前新能源汽车、锂电池、光伏等绿色产品，叠加电气设备、机械制造等优势产业持续拓展全球市场，海外真实需求旺盛，新兴市场对中国商品的吸纳能力不断提升，支撑出口韧性长期延续，也为人民币汇率筑牢了长期基本面支撑。

央行实施精准调控，依托现有政策框架平滑汇率波动，守住汇率稳定底线。国内经济稳步回暖、市场风险偏好改善，为人民币资产提供了估值支撑。2026年三季度以来，国内工业生产、消费、制造业投资持续修复，进出口连续3个月突破4.5万亿元，进、出口连续四个月实现两位数增长，经济韧性持续显现。

四大风险制约升值持续性

尽管当前人民币强势格局明确、基本面支撑充足，但业内专家普遍认为，本轮单边升值行情已接近阶段性尾声，后续难以快速冲高，多重潜在风险将约束汇率上行空间。

中美利差倒挂持续，资本流动压力仍然存在。当前，中美10年期国债利差倒挂幅度处于历史高位区间。虽然短期经常账户顺差对冲了利差带来的负面影响，但长期来看，利差倒挂会持续压制外资增持境内人民币债券的意愿。2026年以来外资持续小幅减持境内人民币债券，资本与金融账户逆差格局尚未扭转。

李祺分析指出，结汇动能已较前期高点回落，年末季节性结汇的拉动作用预计弱于去年。这种“顺差支撑、资本偏弱”的格局难以长期维持；一旦外贸结汇需求边际回落，利差倒挂的压制效应将再度凸显。

与此同时，美联储新一轮加息落地后，美债收益率深度下行空间收窄，美元存在阶段性企稳的可能。闪辉表示，未来美元将呈现渐进、温和贬值，而非快速崩塌。这意味着人民币外部升值动力将逐步衰减，难以依靠美元走弱走出单边持续上行行情，汇率上行空间将明显受限。

当前市场对人民币大方向偏升值的共识较强，但维持单边快速升值的难度显著加大。本轮人民币快速升值已对出口企业形成边际压力。业内测算，人民币每升值1个百分点，将挤压出口企业利润0.8至1.2个百分点。海关口径数据显示，2018年我国对美出口占总出口比重为19.2%，近年持续回落，当前已降至9.17%。出口多元化对冲了部分压力，但倘若汇率持续快速上行，海外订单、出口增速大概率边际回落。一旦外贸景气降温、企业集中结汇潮消退，人民币最核心的支撑动力将明显减弱。

稳汇率、保持汇率双向波动是央行长期核心政策目标，不允许人民币出现单边暴涨或暴跌。央行行长潘功胜此前明确表态，中国无意依靠汇率贬值获取贸易竞争优势；我国坚持实施有管理的浮动汇率制度，防范非理性预期自我强化，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，不会放任汇率非理性升值。政策调控底线，从根本上封死了人民币单边大幅升值的空间。

双向波动成为后市常态

权威机构首席经济学家、分析师与专家学者认为，综合宏观基本面、政策面走势来看，人民币短期偏强格局不会快速终结，但单边升值行情已近尾声，后续将呈现“稳中偏强、双向波动、温和升值、斜率放缓”的运行特征。

李祺判断，四季度人民币汇率大概率维持偏强基调，但单边上行节奏或将放缓，离岸人民币或在6.60至6.75区间双向震荡。他表示，本轮升值行情拐点并非由单一因素决定，而是多重指标共振的结果：其一，经常账户层面，若全球AI领域资本投入收缩、新能源出口受油价扰动放缓，贸易顺差对汇率的基本面支撑将减弱；其二，美联储货币政策方面，若美国通胀超预期，加息周期拉长，美元阶段性反弹将对人民币形成回调压力；其三，国内监管调节，一旦人民币升值再度提速，央行可通过外汇存款准备金率、跨境融资宏观审慎参数及逆周期因子实施调节，放缓升值节奏。

贾松波对中期走势的判断是：2027年上半年升值动能将边际衰减。一是结汇的正反馈存在天然边界，过去三年积累的未结汇资金逐步释放，最快速的结汇阶段已经过去，后续结汇动能趋于递减；二是出口增长面临高基数效应，2026年出口量增速较高，后续年份同比增速或将回落，叠加当前全球贸易保护主义抬头，经常账户顺差的边际贡献将减弱；三是美元走势仍存不确定性，美联储点阵图显示2026年利率中位数升至4.125%，年内仍存在加息可能性，美元下行空间受限。

专家提示，单边升值并非人民币长期常态，双向波动、弹性增强是汇率市场化改革的核心趋势。当前压制升值的风险因素已逐步累积，利差倒挂、出口承压、政策调控、美元企稳等因素将共同制约人民币的进一步上行空间。