上市公司改革激发内生动力 质量提升成效逐步显现

上市公司作为经济高质量发展的关键微观主体，其稳中向好的发展态势充分体现了中国经济的韧性与活力。2020年10月，国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》（以下简称《意见》）。六年来，资本市场基础制度不断健全，上市公司在经营基本面、治理水平、创新能力以及回报意识等方面均发生了显著变化，资本市场服务实体经济的枢纽功能也随之持续增强。

中信证券首席经济学家明明表示，政策从推动各市场、各板块明确自身定位，引导企业聚焦主业、提升经营质量、增厚股东回报等多个方面发力，全方位促进上市公司质量改善。在企业基本面不断改善的同时，上市公司更加注重投资者的持有体验，股份回购力度加大，这有助于提振投资者信心、增强市场韧性。

上市公司向新特征鲜明

上市公司三季报披露已拉开序幕。截至目前，已有超过30家公司发布2026年前三季度业绩预告，其中逾七成个股业绩预喜（含扭亏），半导体、有色金属、硬件设备等行业增长尤为明显。

不难看出，业绩预喜的公司主要集中在与新质生产力相关的赛道，上市公司作为新质生产力落地转化核心载体的特征日益突出。半年报数据更具说服力：2026年半年报显示，5557家上市公司中，四分之三实现盈利。其中，创业板公司业绩增长势头良好，净利润增长32.7%；科创板公司业绩表现更为抢眼，净利润增长4.4倍；北交所公司营收规模突破1380亿元，28家公司净利润实现翻倍。

从更长的时间维度来看，2024年以来，科技创新企业在新增上市公司中的占比已超过九成，科技板块市值较此前增长超过80%。上市公司研发投入持续加大，科创板、创业板企业的研发强度长期维持在较高水平。

传统产业上市公司也在主动寻求转型，借助资本市场并购重组、再融资等工具推进技术改造，产业升级步伐明显加快。例如，南京化纤通过资产置换叠加发行股份的方式实施重大资产重组，全面剥离原有化纤相关资产，同时收购南京工艺装备，切入高端精密装备领域，从而彻底退出传统化纤赛道、出清亏损低效产能，实现向高端装备制造业务的转型。

这并非个案，一批优质企业正通过并购重组加快转型升级，新旧动能转换在上市公司群体中持续推进。“并购六条”出台以来，上市公司累计披露重大资产重组370单，活而有序的并购市场生态正在加速形成。

南开大学金融学教授田利辉认为：“这正是《意见》提升上市公司发展能力、优化资本市场生态目标的生动实践。”他指出，相关实践契合《意见》支持科技型、专精特新企业上市以及实施增强包容性制度安排的要求，也落实了《意见》鼓励上市公司依托并购重组盘活存量、提质增效、转型发展的部署，上市公司质量提升与发展新质生产力形成了双向共振。

强监管夯实规范发展之路

走稳高质量发展之路，离不开政策的支撑。六年来，证监会持续强化上市公司全链条监管，推动上市公司质量、结构和投资价值不断提升。

从加强发行上市监管、从源头上提高上市公司质量，到大力完善常态化退市机制、推动市场加速优胜劣汰，再到开展多轮上市公司治理专项行动、修订上市公司治理准则、推进独立董事制度改革、着力提升上市公司规范运作水平……一系列政策举措支持企业提升治理水平、实现规范发展。

六年来，财务类、交易类、规范类、重大违法类四类强制退市指标已全面落地实施，百余家公司实现平稳退市。与此同时，上市公司股东回报意识显著增强，A股现金分红总额从2020年的1.52万亿元增长至2025年的2.43万亿元，增幅接近60%；超过2000家公司连续5年分红，超过1000家公司开展中期分红，分红频次和金额持续提升。

田利辉指出，有效的公司治理是上市公司规范发展的重要保障。在治理层面，应深化内控约束，杜绝“内部人控制”；在回报方面，要建立分红长效机制，增强投资者回报的持续性、及时性和可预期性，推动上市公司从规模扩张迈向质量跃升，为实体经济注入更持久的动能。

财务造假向来为市场所深恶痛绝。证监会落实《意见》要求，持续健全财务造假综合惩防体系，压实上市公司“关键少数”与中介机构“看门人”责任，对财务造假案件从严处罚。依托新《证券法》，综合运用行政处罚、市场禁入、集体诉讼等手段大幅提高违法成本，构建起事前防范、事中监测、事后追责的全链条监管机制，严厉打击各类财务造假行为，维护上市公司信息披露真实性与资本市场公信力。

近三年来，证监会累计查办财务造假案件247件，作出行政处罚156起，罚没金额近100亿元，向公安机关移送涉嫌财务造假犯罪线索134起，支持各类民事诉讼84件。华东政法大学国际金融法律学院教授郑彧认为，当前资本市场已形成“造假必查、违规必罚、退市追责”的常态化执法态势，立体化、全链条的追责格局将持续压实各方责任。

持续提升企业投资价值

站在“十五五”发展起点上，证监会将通过一揽子改革举措，持续提升上市公司投资价值。证监会副主席李超近日在国新办发布会上表示，“十五五”时期要进一步健全多层次资本市场体系，更大力度释放并购重组改革活力，提升公司治理和规范运作水平，以四个“更加突出”推动上市公司质量、结构和投资价值不断提升。

更加突出“优结构”，持续增强A股市场对优质公司的吸引力，继续加大退市监管力度，加强退市后监管以及退市过程中的投资者保护；更加突出“防造假”，进一步织密财务造假预防、发现和惩处的网络，推动重大案件严查快办；更加突出“促治理”，实施新一轮上市公司治理专项行动，进一步严格规范控股股东、实控人减持等行为；更加突出“增回报”，持续发挥资本市场并购重组主渠道作用，大力督促引导上市公司强化投资者回报意识。

田利辉建议：“制度建设的关键在于构建一个能够扶优限劣、促进资本、科技与产业高水平循环的生态系统。”他认为，改革需聚焦三个适配：一是资本市场体系与产业生命周期适配，完善多层次市场功能，畅通科创企业融资渠道；二是监管制度与创新发展适配，平衡创新容错与风险防控，优化并购重组机制；三是长期资本与科技创新周期适配，推动险资、养老金等耐心资本入市，破解短钱长投的矛盾。