汇禾医疗IPO撤回申请 抽中现场检查后主动终止上市进程

从6月30日申请获得受理，到7月23日进入问询环节，再到9月24日终止审核，上海汇禾医疗科技股份有限公司（下称“汇禾医疗”）的科创板上市之路最终以“撤回上市申请”宣告结束，整个过程不过86天。

在此之前，中国证券业协会公布的2026年第四批首发企业现场检查抽查名单中，汇禾医疗赫然在列。然而直到IPO终止审核，汇禾医疗始终未对首轮审核问询作出回复。

汇禾医疗主营创新医疗器械业务。虽然公司仍处于经营投入阶段，但近三年来，因推行股权激励，公司产生了巨额股份支付费用。其中，2025年公司一次性向实际控制人林林授予约152万股股份，不设等待期和业绩条件，涉及金额约1.5亿元。此外，林林直接控制的多个持股平台，在汇禾医疗IPO前夕频繁转让公司股权，价差最高超过14倍。截至目前，汇禾医疗尚未实现盈利。

就公司撤回科创板IPO申请的原因以及后续是否继续推动上市等问题，《中国经营报》记者通过电话和函件联系汇禾医疗方面，但截至发稿时未收到回应。

大额股份支付

招股书披露，汇禾医疗成立于2019年5月。成立之初，上海汇珩和上海聚珩分别持有公司85%和15%的股权。这两家合伙企业均由林林直接控制，其中上海汇珩为林林的持股平台，不从事实际经营业务，上海聚珩则为员工持股平台。

汇禾医疗成立后的第三年，公司股东会通过决议，决定以员工持股平台方式对员工实施股权激励，并审议通过了《股权激励计划》相关议案。

截至2026年6月29日，汇禾医疗的被激励对象通过上海怀誉和上海聚珩2个直接员工持股平台及对应的4个二级员工持股平台，合计持有约780万股激励股份，约占公司当前总股本的21.42%，涉及人员共72人，均为公司符合条件的董事、高级管理人员及其他核心人员、其他员工和顾问。

2023年至2025年，汇禾医疗因实施股权激励分别确认股份支付费用7060.73万元、7930.9万元和1.7亿元，致使公司累计未弥补亏损进一步扩大。报告期内，公司归属于母公司股东的非经常性损益分别为449.92万元、408.87万元和-1.5亿元，主要构成为政府补助及股份支付费用。2025年，公司向林林授予约152万股股份，且未设置等待期或业绩条件，因而一次性确认的股份支付费用金额较大，占当年股份支付总额的近90%。另外，2025年8月，公司为林林代缴相关税费及滞纳金合计272.46万元，林林已于当年12月将款项归还公司。

记者注意到，最近一年汇禾医疗新增了多名股东。2025年12月，太平医疗通过增资获得汇禾医疗32万股股份，增资价格为125元/股，同时以58.33元/股的价格从其他股东处受让约124.54万股股份。到了2026年4月，太平医疗受让上海聚珩所持约5.89万股股份，价格仅为8.83元/股。同一时期，上海聚珩还将所持汇禾医疗约3.78万股股份分别转让给上海创科共赢叁号、上海创科长赢一期和嘉兴诺庾，转让价格同样为8.83元/股。

关于8.83元/股的定价依据，汇禾医疗在招股书中仅表示：“上海聚珩按照程增兵退伙协议价格出让股权。”程增兵曾任汇禾医疗董事，后因个人原因于2025年2月离职。

此外，2025年12月，上海聚珩完成了7笔小份额股份转让，并在2026年1月至4月期间逐月转让相关股份，接盘方为约十家机构股东。2026年2月，林林直接控制的持股平台上海晋珩将其持有的汇禾医疗约39.26万股股份以2290.29万元的价格转让给珠海脉德，折合58.33元/股。

相关持股平台以离职员工退伙价格作为批量股权转让的定价基准是否公允？低价转让是否涉嫌利益输送？这些问题仍有待汇禾医疗给出解答。

值得关注的是，截至2026年6月29日，由于相关人员“配合度”问题，汇禾医疗存在2名离职激励对象尚未办理工商退出手续，合计占公司目前总股本比例为0.0072%。汇禾医疗方面表示，鉴于上述2人的股权变动事项尚未完结，公司存在潜在诉讼、仲裁或纠纷等风险。另外，汇禾医疗于2025年8月与员工胡某某解除劳动合同，该员工于2025年12月向法院提起诉讼，要求公司按照最近一轮融资的投后估值赔偿其无法通过股权激励计划获得的收益。2026年5月28日，法院作出一审判决，认定该股权激励事项不属于劳动争议受案范围，不予处理，同时判令公司于判决生效之日起十日内支付胡某某违法解除劳动合同赔偿金约37.3万元。前述合伙份额占公司目前总股本的比例为0.3867%。鉴于胡某某仍有可能就同一事项另行起诉，公司存在潜在诉讼、仲裁或纠纷等风险。

研发投入下滑

招股书显示，汇禾医疗自2023年起陆续在结构性心脏介入、血管介入和肿瘤介入领域获批上市相关产品。其中，核心产品K-Clip自上市以来已在国内超过100家终端医院完成商业化植入。汇禾医疗方面表示，公司研发出国内首个获批的国产血管内冲击波导管产品，上市以来在临床上获得了良好口碑；在肿瘤介入领域，公司研发出国内首个可显影载药微球产品，目前已在甘肃省牵头的地方联盟集采中中标，销售前景良好。

截至目前，汇禾医疗尚未盈利。2023年至2025年，汇禾医疗营收分别约为280.37万元、2698.82万元和1.02亿元，扣非净利润分别约为-2.06亿元、-1.94亿元和-6818.63万元。公司经营性现金流净额持续为负，分别为-9804.6万元、-7396.87万元和-5538.29万元。

其中，K-Clip产品2025年实现收入4307.13万元，占比约42%，汇禾医疗方面称其为公司收入增长的核心驱动力。不过，公司一次性使用冠脉血管内冲击波导管2025年的单价比2024年有所下降，主要受不同阶段公司促销政策变动的影响。报告期内，血管内冲击波治疗设备的单价持续走低。

近年来，汇禾医疗的销售费用持续增长，从2023年的719.82万元增至2025年的4532.38万元。其中，会议费用增长尤为显著，从2023年的3.52万元增至2025年的605.95万元，2025年该项费用占比达13.37%，仅次于职工薪酬。

汇禾医疗方面表示，K-Clip获批上市后，公司需要通过专业化的市场教育、举办或参加学术会议等方式，把握产品先发优势，快速培育市场，在竞品于国内获批前迅速提升产品市场占有率。会议费主要是公司在推动产品商业化过程中，参加学术会议、行业论坛等进行宣传推广和市场教育所产生的相关费用。

招股书显示，公司前五大客户多为经销商，其合计销售金额占比逐年降低，2025年仅为10.73%，渠道结构极为分散。此外，工商信息显示，有多家经销商在成立当年即与汇禾医疗展开合作，部分经销协议期限仅有1个月，最长不超过1年半。

销售费用逐年攀升的同时，汇禾医疗的研发费用却持续下滑。2023年至2025年，公司各期研发费用分别约为1.34亿元、1.08亿元和9004.59万元。其中，股权激励费用占研发费用的比例分别为25.87%、38.22%和40.34%。

值得注意的是，公司目前在推进的主要在研产品包括K-Plus4、经导管三尖瓣夹系统Tri-Cap、经导管二尖瓣Combo系统等。其中，K-Plus已处于注册申报阶段，Tri-Cap已于2026年2月启动国内临床试验，经导管二尖瓣Combo系统的组件L-Clip（经导管二尖瓣环成形系统）、D-Clip（经导管二尖瓣夹系统）已完成型式检