黄酒受资本商家热捧 地域限制难题仍待突破

10月8日，股市开盘后，古越龙山（600059.SH）和金枫酒业（600616.SH）两家黄酒上市企业的股价出现小幅下跌，而会稽山（601579.SH）则一度触及涨停板，最终以39.6元/股收盘，涨幅达6.71%。

据《中国经营报》记者观察，自9月1日起，这三家黄酒上市企业的股价便持续攀升。其中，会稽山股价从每股19.35元最高涨至41.84元；古越龙山从每股8.15元最高升至12.27元；金枫酒业则从每股4.32元最高涨至5.73元。

黄酒在资本市场上引发关注，背后是众多酒业大商相继布局。酒业观察人士胡一刀表示：“近期黄酒行情走高、股价上涨，大商纷纷入场，行业话题热度攀升。不少从业者认为沉寂多年的黄酒即将全面爆发，急于入场，担心错失机会。但我认为，当前黄酒的火爆是资金轮动带来的短期炒作，并非品类真正的全面复苏，炒热并不等于真热。”

对此，古越龙山方面表示：“从长期战略规划的角度来看，公司获得以下启示：其一，资本市场的定价最终要回归产业基本面。股价波动属于短期现象，但其所反映的‘黄酒价值重估’叙事，要求黄酒上市公司以更扎实的经营数据来回应市场期待。其二，外部关注是加速器而非方向盘，古越龙山不会因资本市场热度而改变既定节奏。”

**商家与资本推动黄酒“升温”**

自9月初以来，黄酒市场迎来多轮利好消息。会稽山旗下“兰亭”品牌先后与多家头部酒商签约，部分合作采用合资子公司模式，重点推动“兰亭”系列进入河南、四川及东北等市场。9月8日，古越龙山联合广东粤强酒业、重庆农资推出三方合作与联名定制新品“琥珀光”，此前还与北京糖酒集团达成了战略合作。

值得关注的是，“兰亭”签约的河南省茅五剑贸易有限公司长期运营茅台、五粮液等名酒，是河南知名的酒类流通企业。此次参与组建合资公司“会稽山·远年”，正式进军黄酒赛道，主导品牌全国化运作。另一签约酒商——四川盛世群运贸易有限责任公司同样是茅台、五粮液20余年的经销商，其董事长杨波兼任茅台四川经销商联谊会会长。广东粤强酒业则是华南老牌名酒大商，在白酒流通领域深耕多年。

受白酒大商入局消息的刺激，三家黄酒上市公司的股价开始走高，尤其是会稽山，9月份持续出现多个涨停行情。

借助黄酒受到热捧的契机，企业也纷纷开展场景创新。国庆假期期间，古越龙山首届开醺节在绍兴天地871大道举办，将黄酒从酒厂和博物馆搬到街头巷尾，吸引各地游客前来打卡拍照。会稽山围绕“高端化、年轻化”构建四季营销体系，秋季主推“蟹酒搭配”，夏季推广冰饮方式，联动夜经济IP和草根体育赛事，推动黄酒进入夜宵、观赛等新消费场景。

古越龙山方面认为，这一轮关注的核心逻辑在于黄酒品类长期被低估的价值正在被重新发现。主要因素包括：酒水行业深度调整期导致优质经销商结构发生变化，低度健康和微醺雅饮的消费趋势兴起，以及黄酒龙头在高端化与年轻化方面的持续投入。此外，政策层面的催化也起到推动作用，如2026年初工信部等三部门印发《酿酒产业提质升级指导意见（2026—2030年）》、绍兴市政府印发《绍兴黄酒产业发展振兴若干政策》等，构成了资本市场重新审视这一赛道的产业基础。

但胡一刀认为，本轮黄酒热度的底层原因并非终端消费的爆发式增长，根源在于白酒行业进入存量调整阶段：白酒赛道利润收窄、库存高企，大量避险资金和头部渠道资源从白酒赛道溢出，流入估值更低、行业基数较小、具备政策利好的黄酒小众赛道，以规避风险。“股价上涨、板块走强、经销商集中签约，本质上是资本市场和招商端的情绪狂欢，并非终端市场真实动销的反馈。”

中国酒业独立评论人肖竹青分析认为：“资本市场看到白酒大商将圈层资源和烟酒终端网络导入黄酒赛道，于是黄酒交易呈现出全国化的想象空间。”本轮黄酒板块上涨，是资金轮动、估值修复、基本面边际改善、白酒大商跨界入局等多重因素共振的结果，但本质上是预期先行、业绩滞后，因此很容易出现暴涨之后的快速回调。

记者注意到，国庆节前夕，会稽山股价已出现回调，节后则是金枫酒业和古越龙山的股价回调。肖竹青认为，资本市场炒作的是故事，产业经营依靠的是真实消费。

**黄酒市场全国化仍任重道远**

财报显示，今年上半年，三家黄酒上市企业业绩持续分化：金枫酒业营收1.89亿元，同比下降12.46%，归母净利润亏损576.2万元；会稽山营收8.53亿元，同比增长4.43%，归母净利润1.29亿元，同比增长37.04%；古越龙山营收7.87亿元，同比下降11.9%，归母净利润9156万元，同比上升1.4%。

古越龙山方面表示，上半年虽然营收承压，但毛利率提升至40.62%，运营成本整体下降17.44%，江浙沪以外市场收入占比达到42.47%。“改革成效的释放有其自身节奏，短期阵痛是主动调整的代价，公司更看重中长期经营质量的系统性改善。”

记者注意到，古越龙山“无高低”产品在江浙沪以外市场的收入占比已超过60%。该产品是公司面向年轻群体和全国市场推出的黄酒品牌，上市两年来累计销量突破500万瓶。

即便如此，黄酒的全国化仍处于早期阶段。黄酒市场规模偏小，仅约210亿元，属于小众品类。黄酒消费区域集中度极高，八成以上收入来自江浙沪。以会稽山为例，上半年会稽山实现销售收入8.26亿元，其中江浙沪地区收入合计6.88亿元，占比83.29%，其他地区收入占比仅为16.71%。但令人乐观的是，上半年会稽山在江浙沪以外地区的收入同比增长76.59%。

胡一刀认为，黄酒行业现存的核心短板并未发生根本性改变。地域属性极强：黄酒长期属于区域性小众品类，消费圈层固化，饮用场景单一，全国渗透率很低，80%销量集中在江浙沪核心区域；缺少全国性消费基础：与白酒全民消费、礼品流通的属性相比，黄酒尚未培育起大众饮用习惯，年轻消费者教育和跨区域动销体系均未实现规模化突破；招商热、消费冷：招商签约场面热闹，但普通消费者认知不足，日常复购率低，终端实际动销偏慢。

肖竹青认为，要真正推进全国化、打破地域壁垒，黄酒行业必须落实四项关键举措：重构品类价值认知，将黄酒从“厨房料酒、中老年老酒”的标签中剥离出来，建立高端年份黄酒等于礼赠、品鉴，清爽低度黄酒等于佐餐微醺的全新心智；优化酒体风味，适配全国菜系；分区域循序渐进培育市场，不宜急于全面铺开；行业协同，共同教育市场，避免内耗。

肖竹青强调，黄酒很难成长为白酒那样的万亿级赛道，但会成为酒水市场中一个小而美的特色赛道。黄酒全国化是一场慢生意，资本可以快进快出，产业经营则必须保持足够的耐心。

**黄酒企业有待把握市场风口**

在胡一刀看来，黄酒的短期热度有其价值：能够快速提升行业声量，吸引渠道入局，助推产品高端化升级，是黄酒破圈的良好契机。但热度高涨并不等于品类已经走向成熟。“真正的行业爆发，不是股市的短期躁动，而是消费者愿意主动饮用、终端愿意持续售卖，市场能够稳定走量。”

古越龙山也看到了机遇。公司表示，其态度是珍惜市场机遇窗口，力求长期转化。消费场景受限和大众认知不足是黄酒行业的深层课题，并非一轮资本关注就能解决。尤其是黄酒在Z世代中的认知度和接受度提升“任重道远”，资本层面的利好要转化为终端增长，必须经历“认知培育、场景建设、复购形成”的完整链条，每一个环节都需要时间。

为此，古越龙山提出的应