券商研究业务加速转型：结构优化与AI赋能成关键

10月14日，《证券日报》记者从券商处了解到，中国证券业协会（以下简称“中证协”）近期针对券商2025年发布证券研究报告（以下简称“研报”）业务的经营情况展开了统计分析，旨在掌握券商研报业务的实际开展状况，推动研究业务良性发展。

从整体情况看，2025年券商研究行业表现出人员规模缩减、人员流动性增强、研报发布总量下滑以及业务集中度进一步攀升的特点。与此同时，券商分仓收入出现大幅下滑，行业正步入研究业务的战略调整阶段，部分券商开始重新审视研究部门的定位，并积极探索研究创新路径。

结构优化提质

研究业务的组织架构与人力配置，是反映行业生态变化的直接窗口。截至2025年末，共有100家券商设立了独立的研究部门或研究子公司（以下简称“研究部门”），其中41家券商配备了首席经济学家。研究人员总数为7591人，较2024年末下降3.68%，这一趋势与证券行业整体从业人员减少的情况相吻合。

进一步观察可以发现，人员结构提质增效的态势已初步显现。截至2025年末，上述100家券商研究部门登记在册的分析师共5886人，同比增长4.38%，分析师人数占研究部门研究人员总数的77.54%。

人员流动数据则反映出行业正在经历的深层次调整。2025年，各券商研究部门离职人数达1972人次，较2024年增长8.17%；新招聘人员1644人次，较2024年减少4.03%。离职率上升与新招聘规模缩减并存，使得券商研究部门在不同程度上压缩了人员规模。

研报产出方面，2025年共有98家券商发布研究报告，报告总数为205503份，较2024年下降11.54%。其中，发布报告超过10000份的有4家，分别是中金公司、华泰证券、国泰海通证券和中信证券。

收入结构方面，2025年券商研究部门来自机构客户的交易佣金为158.94亿元，占研究所总收入的85.98%。其中，公募基金公司交易佣金（不含券结模式交易佣金）占比为54.32%。

除机构客户交易佣金外，2025年行业共有44家券商研究部门产生了内部协同收入，占研究部门总收入的3.57%，其中22家高于行业平均水平，有1家的内部协同收入甚至超过了机构客户交易佣金。82家券商研究部门产生了其他收入，主要以咨询服务协议形式获取的咨询费为主，占研究所总收入的7.29%，表明行业在收入来源多元化方面的探索已取得初步成效。

AI技术应用提速

面对传统盈利模式承压的现实，券商研究部门正在积极寻求新的业务增长点和转型方向。

AI技术的应用尤其引人关注。2025年，超过七成的券商研究部门已利用AI为业务赋能，应用场景可分为基础事务辅助与深度投研赋能两个层次。在基础事务辅助层面，主要借助AI完成信息搜集、文稿校对、格式核查、会议纪要转录、文字润色等基础性工作。在深度投研赋能层面，则通过大模型本地化部署、自研智能投研系统等途径，将AI融入研究方法创新、专题深度分析、合规智能管控等工作中。

在转型过程中，券商研报业务仍面临传统盈利模式难以为继、新质生产力研究投入不足、专家咨询服务依赖度过高等六方面挑战。对此，中证协提出了七大发展建议，包括基于自身资源禀赋实现差异化发展、推动研究服务全面变革、做好多元机构投资者的服务、完善未来产业公司估值体系和估值方法、规范专家咨询费支出管理、强化研究业务信息来源管理、强化声誉风险管理和研究人员职业道德建设等。