A股节后首日调整 机构称外部扰动影响有限

10月8日，国庆长假后的第一个交易日，A股市场迎来明显回调。收盘时，全市场成交额约为1.69万亿元，近3800只个股收跌。板块表现分化突出，半导体、光模块等科技类板块领跌，而石油、电力、银行等防御型板块则逆市走高，市场风格差异显著。

对于此次调整的触发因素，市场观点多集中于一份涉及CPO（共封装光学）板块的外资券商研报，同时海外长端利率持续走高、中东地缘局势反复等外部变量也构成扰动。不过，多名接受采访的机构人士认为，该研报内容仅属假设性推演，并非正式政策落地，外部因素对A股的实际冲击较为有限，中国资产在当前环境下反而更凸显其稳定性和韧性。

海外研报属假设性推演

当日市场最为关注的，是一份关于光模块及CPO概念板块的海外研报。报告称，美国联邦通信委员会（FCC）可能出台潜在限制措施，或从3.2T产品起开始执行，并设置了“美国供应商零部件在物料清单（BOM）中价值占比达65%可获豁免”等条件，这引发了市场对国产供应链前景的忧虑。

对此，兴业证券通信行业首席分析师许梓豪表示，该判断属于研究机构对潜在政策走向的逻辑推演，并非FCC已正式发布的规则。即便未来真的引入类似要求，也不能直接推断出国产激光器、光芯片、无源器件会被排除在供应链之外。他强调，供应链的调整涉及产能建设、产品认证和规模化交付等环节，需要时间周期，短期内大规模转移将推升采购成本、增加交付不确定性，并对美国人工智能基础设施的建设进度形成制约。仅凭当前传闻，尚不足以判定国内光模块企业的市场份额或国产替代空间将出现实质性萎缩。

行业专家进一步分析称，传言中提到的政策针对3.2T这一代产品分阶段推进，初期出货预计要到2028年才开始爬坡，而目前业内大规模交付的产品仍是800G和1.6T。相关政策是否落地、如何分阶段实施，仍存在很大不确定性，即便最终推行也有缓冲余地。

国泰海通通信行业首席分析师王彦龙则从行业景气度角度指出，光通信需求确定性较强——1.6T即将进入超大规模放量阶段，NPO、CPO等新方案竞相涌现，2027年生态成熟基本已成定局，行业2028至2030年的景气前景可以预见。

外部扰动实际影响有限

回顾近期市场的阶段性调整，诱因主要来自外部。方正证券策略首席分析师袁稻雨指出，近期市场波动主要源于三方面：一是海外宏观因素，油价与债券收益率持续攀升，引发全球流动性收紧的担忧；二是A股节前效应，资金出现一定避险情绪；三是季末时点资金面偏紧，调仓行为引发阶段性冲击。

申万宏源研究认为，市场调整由外部利率环境与节前资金行为共同推动，属于交易层面的波动，而非基本面发生转向。美债长端利率续创多年新高，抬升了全球无风险利率中枢，对高估值成长方向形成直接压制。东北证券策略首席分析师张超越进一步表示，单日剧烈波动更多反映的是交易层面流动性的短期挤压，市场情绪存在明显的过度反应。东北证券宏观首席分析师廖博认为，近期市场波动主要表现为流动性再平衡，海外利率上行主要源于债券供需走向新的均衡，中观产业趋势和宏观基本面暂未出现明显变化。

国泰海通则指出，市场担忧的微观结构问题并不存在于整体，而仅集中在局部少数标的上，绝大多数股票的微观结构是健康的，整体市场与宽基指数并无大碍。

机构坚定看好长期趋势

支撑市场的根本在于稳健的基本面。国家统计局数据显示，9月份制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，环比回升0.3个百分点，重返扩张区间；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%和50.7%，企业生产经营活动总体较上月有所扩张。从微观主体来看，上市公司盈利持续修复。以科创板为代表，板块公司上半年合计实现营业收入1.01万亿元、净利润1448.87亿元，同比分别增长38.6%和437.6%，净利润已超上年全年水平。

综合各方判断，机构对市场中长期走势的信心并未动摇。中金公司认为，当前外部因素对A股的影响仍偏阶段性，国内基本面与中期逻辑并未改变，A股整体估值具有较好性价比，全年有望迎来过去5年最佳业绩期。

张超越表示，支撑中国资本市场长期平稳运行的核心逻辑依然扎实：政策托底与逆周期调节持续发力、估值分位具备充分安全边际、长期增量资金入市逻辑未变；极端波动往往成为情绪释放的加速期，也是优质资产性价比逆势提升的窗口期。

银河证券指出，科技成长、稳增长“六张网”、红利资产正构成结构性修复的三条主线；长江证券认为，短期市场情绪已处于较为悲观的水平，未来情绪或逐步修复，中期K型分化格局或逐步收敛；天风证券策略首席分析师吴开达复盘2010至2025年数据指出，A股存在“节前调整、节后普涨”的日历效应；国泰海通认为，应兼顾“微观结构健康+预期可以上修”；华金证券则认为，短期做多窗口可能已经打开。

在外部扰动频发的当下，中国资产的稳定与韧性正被重新审视。正如多位机构研究员所言，情绪释放的加速期，往往也是优质资产性价比逆势提升的窗口期。