会晤后开源策略调整 重盈利寻张力引关注

本次会晤成果对市场的影响可从盈利与估值、总量与结构两个维度加以区分。根据新华社消息，两国元首此次共达成八项共识，涵盖战略定调、经贸落地、科技机制以及低敏感合作四个层面。就这八项成果而言，其对盈利端的推动作用要强于对估值端的提振效应，且以结构性影响为主。

在八项成果中，经贸落地层对A股的实际意义最为突出。其中300亿美元对等降税安排，是推动市场从“预期差”转向“盈利传导”的核心变量。这一安排标志着贸易议题正由原则性共识迈向具体执行阶段。一旦后续降税清单得以明确，对美出口敞口较大的行业将直接获得关税成本下行和出口订单确定性提升的双重利好，涉及轻工制造、汽车零部件、基础化工等出口导向型领域。

存量博弈格局下，挖掘具有“叙事张力”的主题机会

从近期市场表现来看，黄酒、金刚石散热和房地产等板块赚钱效应较为明显，这些板块的共同特征是具备“叙事张力”。以黄酒为例，其背后的逻辑是白酒经销商开始代理黄酒产品——相比白酒，黄酒契合低度化消费趋势，口感清爽、饮后体感舒适，同时兼具国粹属性和悠久历史，有望进入正式商务场合的选项之列。金刚石散热则凭借散热效率高等优势进入AI产业视野，产业趋势有望进一步加速。房地产板块的叙事张力则体现在：现房销售制度推行后，资金实力不足的中小房企将加快出清，行业格局加速向头部国央企集中，地产制度面临系统性重构。除上述三个方向外，市场中仍存在不少具有预期差和“叙事张力”的主题机会，比如厄尔尼诺背景下的农业板块、复飞预期下的商业航天等。

投资策略——存量博弈中把握再平衡与“叙事张力”主题

从短期来看，科技板块要实现反弹需具备两个条件：一是新叙事的出现，二是美债利率迎来拐点。其中新叙事是科技突破前高的关键因素，若仅有美债利率拐点而缺乏新叙事支撑，反弹形态可能类似于2022年5至6月的情形。

当前市场处于“长叙事未破、新叙事未出、拥挤度初缓”的状态，可以积极参与科技板块的“反弹—高波震荡”行情，同时继续把握赚钱效应扩散带来的再平衡机会以及具备“叙事张力”的主题机会：（1）持续重点推荐小微盘，关注中证2000和万得微盘股；（2）净利润增速超出预期的行业：电子、国防军工、计算机、石油石化、有色金属、非银金融；（3）行业再平衡方面关注：轻工、有色、基础化工、新能源、医药以及造船等；（4）银行、公用事业、电力等高股息品种在高波动市场中的风险收益比；（5）具备“叙事张力”的主题机会：厄尔尼诺下的农业、复飞下的商业航天等。

从中期视角看，牛市逻辑并未遭到破坏，但需要下调斜率预期。科技依然是中期主线，全面普涨式的Beta难度显著加大，下一阶段的收益将更多来源于科技板块内部的重新筛选。配置方向上，继续寻找“二次点火+叙事张力”的交集，重点关注AI材料、国产算力链，海外算力链中的PCB、光模块上游，编程Agent、企业级Agent等AI应用方向，以及电力设备、电力、能源金属、液冷等由科技外溢所形成的新景气方向。

风险提示：宏观政策出现超预期变化；地缘风险超预期升级；历史表现不代表未来。