皮海洲谈防止异常波动：加强监管与完善制度需双管齐下

皮海洲 | 立方大家谈专栏作者

近日，C沈鼓的上市引发了市场的广泛关注。该公司股票在上市首日便录得373.80%的涨幅；次日继续大幅攀升，盘中最高涨幅达297.07%，最终收盘上涨177.74%。若以次日收盘价计算，较发行价累计上涨1215.95%；而按盘中最高价计算，涨幅更是达到1781.32%，即较发行价上涨近18倍。

事实上，C沈鼓在上市之前表现并不突出，发行价仅为4.39元/股，是今年以来A股主板定价最低的新股。然而，正是因为发行价格偏低，反而为市场炒作提供了空间。该股不仅在上市首日遭到市场爆炒，次日同样被大幅炒作。

这种炒作行为显然给市场带来了较大的投资风险。首先，C沈鼓的股价已明显偏离同行业估值水平。根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司属于通用设备制造业（C34）。截至2026年9月18日，公司静态市盈率和市净率分别为242.96倍和26.06倍；而中证指数有限公司于2026年9月17日发布的最新静态市盈率和市净率分别为41.74倍和3.50倍，公司估值显著高于行业平均水平。

其次，公司短期股价波动剧烈，换手率偏高，存在快速上涨后大幅回调的风险。以上市次日为例，该股最高价达82.59元/股，收盘价为57.77元/股，较最高价回落30.05%，这意味着当日以最高价买入的投资者损失已达30%。上市后两天的换手率分别为79.62%和89.08%，表明大量IPO获配投资者已经抛售，甚至上市首日竞价买入的投资者中也有相当一部分选择在次日迅速获利了结。这反映出市场对该股的炒作迹象十分明显。一旦炒作退潮，股价仍将继续大幅回落。毕竟，C沈鼓的业绩并不足以支撑其股价大幅走高。公司预计2026年1至9月实现营业收入73亿元至77亿元，较2025年同期变动-3.98%至1.28%；归母净利润4.56亿元至5.5亿元，同比下降8.13%至23.83%。

鉴于C沈鼓股价的异常波动，上市次日交易结束后，交易所采取了必要的监管措施，对在交易该股过程中存在影响股票交易正常秩序的异常交易行为的部分投资者，依规实施了暂停账户交易等自律监管措施。与此同时，C沈鼓也发布了《股票交易风险的提示性公告》，特别提醒广大投资者充分关注二级市场交易风险，理性决策、审慎投资。

在C沈鼓上市的次日，交易所便针对该公司股价异常波动迅速出手采取监管措施，行动显然是及时的，有助于遏制该股非理性炒作行为的进一步蔓延。毕竟，这种非理性的股票炒作不仅严重扰乱市场交易秩序，还会误导更多投资者跟风入场，不利于保护投资者合法权益。因此，面对C沈鼓股价的异常波动，交易所迅速采取监管措施的做法值得肯定。

不过，从防范新股异常波动的角度而言，仅靠加强监管显然不够，还需要完善交易制度，从根本上解决新股股价异常波动的问题。以C沈鼓为例，尽管股价异常波动促使交易所对相关投资者采取了暂停账户交易等自律监管措施，但这并未改变C沈鼓股价异常波动的事实。如果能够从交易制度层面加以完善，这种异常波动完全可以避免。

例如，若从新股上市次日起即执行与老股相同的涨跌幅制度，那么主板新股次日的涨跌幅限制为10%，科创板与创业板新股次日的涨跌幅限制为20%。如此一来，像C沈鼓这样上市次日出现297.07%最大涨幅的情况便不可能发生，其股价的异常波动也就不会出现。而C沈鼓股价之所以在上市次日仍出现较大幅度的异常波动，根本原因就在于现行新股交易制度允许新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。

因此，要防止新股上市后的异常波动，除了加强针对异常波动的监管之外，更重要的是进一步完善新股上市后的交易制度，为新股上市设立涨跌幅限制。这样，新股上市后的涨跌幅便能控制在一定区间内，股价的大幅异常波动也可以从根本上得以消除。