全球宏观形势分析：五个确定与五个不确定因素解读

中信建投发布观点指出，全球宏观形势目前呈现出“五个不确定与五个确定”的特征，这一判断主要受到AI科技革命、国际货币体系变革以及地缘冲突等因素的驱动，其本质是全球层面上生产力变革与生产关系调整的集中体现。

具体来看，“五个不确定”包括：第一，美联储货币政策路径的不确定性；第二，发达经济体高额债务能否持续的不确定性；第三，日元汇率及全球套利机制的不确定性；第四，原油地缘冲击与供给安全的不确定性；第五，AI时代对全球宏观的长期影响不确定性。“五个确定”则包括：第一，发达经济体通胀的刚性是确定的；第二，发达经济体债务压力与通胀共同推动收益率上行是确定的；第三，我国进出口高速增长与制造业升级是确定的；第四，我国保持政策定力、推动高质量发展与科技进步是确定的；第五，人民币升值、人民币资产重估以及投资中国是确定的。

以下为全文内容：

中信建投黄文涛：迷雾与罗盘·全球宏观的不确定与确定

当前全球宏观形势有“五个不确定与五个确定”，主要受AI科技革命、国际货币变革和地缘冲突影响，内核是生产力变革与生产关系调整在全球层面的集中映射。

“五个不确定”分别是：一是美联储的货币政策路径不确定，二是发达经济体的高债务能否持续不确定，三是日元的汇率及全球套利机制不确定，四是原油的地缘冲击与供给安全不确定，五是AI时代的长期全球宏观影响不确定。

“五个确定”分别是：一是发达经济体的通胀刚性是确定的，二是发达经济体债务压力与通胀催生的收益率上行是确定的，三是我国进出口高增与制造业升级是确定的，四是我国保持政策定力、高质量发展与科技进步是确定的，五是人民币升值、人民币资产重估与投资中国是确定的。

引言：AI、货币和目标任务，大变局中的不确定与确定

一）AI、货币和商品价格波动的两种倾向；二）主导未来宏观预期的三个核心议题

不确定篇：全球宏观的五个不确定

一）美联储的货币政策路径和当前加息不确定；二）发达经济体的高债务能否持续不确定；三）日元的汇率及全球套利机制不确定；四）原油的地缘冲击与供给安全不确定；五）AI时代的长期全球宏观影响不确定。

确定篇：全球宏观的五个确定

一）发达经济体的通胀刚性是确定的；二）发达经济体债务压力与通胀共同催生的收益率上行是确定的；三）我国的进出口高增与制造业升级是确定的；四）我国的保持政策定力、高质量发展与科技进步是确定的；五）人民币升值、人民币资产重估与投资中国是确定的。

结语：在不确定的世界中投资确定的中国

引言：AI、货币和目标任务，大变局中的不确定与确定

一、AI、货币和商品价格波动的两种倾向

当前，新一轮AI科技产业革命、国际金融货币变革以及世界百年未有之大变局正在蓬勃、加速、螺旋式演进。在这一时代进程中，如何把握生产力格局的变化？如何把握货币金融格局的变化？如何把握生产关系格局的变化？这些都是当下宏观经济研究需要认真思考和回答的重要命题。

2026年至今短短9个月里，全球资本市场已经经历了AI科技、国际货币和地缘能源三个重要板块的大幅波动，部分重要AI股指、利率汇率和商品价格的短线波幅均达到数十年一遇的水平。这样的年内波动节奏，大致反映出市场上至少存在两种倾向。

第一种倾向是对当前大变局持较为乐观的态度，更关注AI科技、国际货币和地缘格局变化中的积极因素，对宏观经济的未来预期更倾向于直接给出更加积极的市场定价。

第二种倾向是对当前大变局持较为谨慎的态度，更关注AI科技、国际货币和地缘格局变化中的风险因素，对宏观经济的未来预期更倾向于暂时给出更加审慎的市场定价。

这两种不同的预期倾向，在今年以来的相关资产价格大幅上涨与显著调整中，既同时得到了实际走势的部分确定验证，也同时受到了实际走势的部分不确定挑战。

事实上，两种倾向的差异主要源于对三个核心议题的预期态度不同——如果要真正把握宏观经济和资本市场的未来走向，或者要努力促成第一种乐观倾向情形的发生、减小第二种风险倾向情形的概率，就都需要对这三个可以主导未来态势的核心议题有更加明确的认知。

二、主导未来宏观预期的三个核心议题

我们认为，当前有三个核心议题，既是引致年内出现两种倾向的重要成因，也将继续主导未来宏观经济和市场预期的走向——一是AI科技革命及其宏观经济影响的议题，二是国际货币变革及其未来发展走向的议题，三是全球宏观发展的目标任务和治理选择的议题。

这三个核心议题的发展变化，既有相互独立的因素，也有相互影响的因素，既有已经相对确定的态势部分，也有仍高度不确定的态势部分。

第一个核心议题，是AI科技革命及其宏观经济影响？

当前已经确定的：AI是当前最重要的通用底层技术进步，是将显著提升生产力和重构生产关系的重要长期力量，是未来全球宏观经济和大国竞赛格局的决定性科技力量，也就是说，在宏观经济的资源分配层面上，AI科技创新将是得到长期战略支持的重点领域。

但仍然不确定的：AI对人类“智力”和“注意力”的部分替代，将如何实际传导和长期影响宏观经济？这其中涉及一系列复杂议题，例如，大量的AI投资如何更高效地转化为实际产出的数量和质量提升，“AI智力”对“人类智力”的替代释放将如何重构产业链和利润链，这个正在快速到来的广泛重构时期的就业、贫富分化和宏观均衡将如何实现保障，未来AI机器人对人类社会经济的影响，等等。

第二个核心议题，是国际货币变革及其未来发展走向？

当前已经确定的：全球发达经济体的高债务、高通胀和高利率的“三高问题”正在加速发酵，国际货币体系的“美元单极模式”正在越来越难以稳定，规模庞大的国际经贸循环和快速发展的新一轮科技革命都需要开启“更加公正的国际货币体系改革”，这一改革需要能更多纳入最广泛新兴市场和南方国家的普遍发展诉求。

但仍然不确定的：美元的实际货币政策、财政政策、宏观政策走向，及其对全球货币条件和资产价格的影响，仍然具有较高的不确定性。这其中包括一系列正在发生的迫在眉睫的议题，例如，发达经济体的高债务能否持续，美元的本轮加息将持续多久，日元汇率及其套利交易机制，国际原油价格能否稳定，等等。

第三个核心议题，是全球宏观发展的目标任务和治理选择的问题，面对AI科技革命和国际货币革命等重大变革，如何真正实现全球合作发展和全人类社会共赢？

对此，我们简要引用关于“人与社会发展”的两个经典论述，作为分析判断的整体架构：

卡尔·马克思（Karl Marx）在《关于费尔巴哈的提纲》中认为，人的本质，不是单个人所固有的抽象物，在其现实性上，它是一切社会关系的总和。

美国人本心理学大师亚伯拉罕·马斯洛（Abraham Maslow）在《动机与人格》中认为，一个完善发展的人，主要有“基本（例如，安全与尊重）”和“成长（例如，创造与审美）”两类需求，主要有“自我实现（例如，个人潜力）”和“自我超越（例如，社会正义）”两类动机，而“以人为本”的意义在于“这些需求与动机，都应是以人的美好追求为中心的，也都应是由人的主观意志来设定的，而不应是其它”。

这