银行股持续走强 谁在背后大手笔买入

7月以来，申万一级银行业指数累计涨幅超过14%，在31个申万一级行业板块中排名靠前。同时，多只银行股股价刷新历史高点。银行板块走强的背后，究竟是哪些资金在持续加仓？这轮行情是否具备延续性？

银行股涨势突出

截至9月11日，下半年以来申万一级银行业指数累计上涨14.62%，涨幅在31个申万一级行业中仅次于煤炭（20.67%）、农林牧渔（19.04%）和石油石化（18.89%）。A股42家上市银行中，苏州银行、中信银行、齐鲁银行、南京银行等8只个股7月以来累计涨幅超过20%，其中苏州银行涨幅达到33.62%。

进入9月，银行板块上行势头更为显著。Wind数据显示，南京银行、江苏银行、杭州银行、成都银行、中信银行等9只银行股股价创下历史新高。

推动银行股走强的增量资金主要来自长线资金。二季度，多只银行股获得保险资金大幅增持：中国银行被3个险资账户加仓，邮储银行前十大股东中新出现2个险资账户，建设银行新进中国人寿传统险账户，工商银行则获得中国人寿传统险账户增持。此外，中国人寿传统险账户在二季度还增持了中信银行、浦发银行、江苏银行、杭州银行等。

国泰海通证券研报显示，从增量角度看，二季度险资对股票的加仓节奏加快，单季度股票资产净增加约2633亿元，较一季度的1024亿元明显扩大，也高于去年同期的2513亿元。

长线资金之所以敢于持续买入，基本面的边际改善是重要支撑。2026年半年报数据显示，A股42家上市银行中，超过八成实现营业收入和归母净利润同比增长，业绩修复的覆盖面较此前明显拓宽。

分红方面，作为上市公司分红的主力，六大行2026年度中期现金分红总额拟超过2000亿元，同时为增强投资者获得感，均将中期拟分红比例从30%提升至31%。

从股息率来看，银行板块近12个月股息率为4.08%，在申万31个一级行业中排名第二，仅次于食品饮料板块。其中，华夏银行、瑞丰银行、上海银行等部分股份行和区域城农商行的股息率处于5%至6%之间。

银行股定价逻辑发生切换

资金持续买入的表象之下，更深层的变化在于银行股定价体系正在切换。

华创证券银行分析师林宛慧指出，过去15年银行股估值中枢的下移与修复，本质上是核心定价变量在不断切换——市场先后围绕成长性、资产质量和现金回报进行定价，而当前正处于从“红利资产”向“稳定复利资产”过渡的阶段。

回顾这一过程：2009年至2015年上半年，信贷高速增长推动银行股获得成长溢价，板块PB一度超过2倍；2015年下半年至2022年，资产质量成为核心定价变量，PB长期低于1倍；2023年以来，现金回报成为主要支撑，板块估值有所修复，但整体PB仍未突破1倍。

林宛慧认为，未来银行股估值溢价的核心并非ROE水平本身，而是ROE的稳定性、资本效率以及盈利结构——即能否通过财富管理、托管、投行等低资本消耗业务提升资本回报，并减少对净息差和信贷周期的依赖。谁能实现更稳定、更可持续的ROE，谁就更可能获得估值溢价。

中泰证券研究所所长戴志锋表示，展望后市，银行股红利价值突出，与“固收+”属性相匹配：从基本面看，银行股稳健且具韧性，拨备蓄水池深厚，分红稳定，股息可观；从投资面看，市场平淡时银行股相对抗跌，市场走强时板块内Alpha品种也不输大势。

正是定价逻辑的切换，让长线资金持续流入有了更坚实的基础。中信建投证券研究团队此前表示，险资等长期资金以及公募基金未来增配银行板块的动力都较强，有望推动银行板块股价进一步上行。

中信证券银行业首席分析师肖斐斐表示，银行板块长线资金持续流入，主要是险资等低风险偏好资金对A股和H股银行股的配置意愿延续，并且在上半年A股银行被动资金流出时加大了配置力度。预计三季度银行业息差和资产质量等核心变量保持稳定，全年盈利趋势积极。