摩根大通维持沪深300指数年底5200点目标

摩根大通近日发布了关于A股市场的最新股票策略报告。

该行中国股票策略师张晓宁表示，A股国内市场流动性仍然疲弱，换手率、两融及ETF资金流均处于低位。在当前市场风格下，摩根大通继续推荐杠铃策略，即在防御端配置高股息标的，在增长端配置AI、CXO和创新药板块。

摩根大通维持沪深300指数2026年底基准情景下5200点的目标点位。截至10月15日收盘，沪深300指数当日下跌1.23%，收报4166.01点，距该目标点位仍有超过20%的上行空间。

对全球AI基本面保持信心

过去一个月，A股医药和高股息板块持续跑赢大盘，但市场对AI板块仓位的争议最为突出。

张晓宁坦言，地缘政治担忧确实对AI板块估值及AI基础设施交易形成压制，且从跨行业比较来看，AI板块中趋势资金的参与度仍处于高位，但该参与度正在持续下滑。在不确定因素落地之前，核心问题在于风险回报比是否合理，即当前估值能否为地缘政治下行风险提供充分缓冲。

从仓位角度看，A股AI标的存在仓位尚未出清的情况，这制约了反弹力度。国内流动性指标显示，AI板块趋势资金参与度下降，与半导体、科创板ETF的资金流入形成拉锯；半导体和科技硬件板块的动量排名仍靠前，但得分正在回落。从股价表现来看，趋势资金撤离的影响更为显著——近期AI主题几乎全线走低，而高股息（如银行和水电）、周期板块（如航运）及政策博弈方向（如房地产）则逆势上扬。

摩根大通认为，当A股市场拥挤度、动量广度等跟踪指标回落至历史低位区间时，风险回报比将更具吸引力。估值合理的AI子板块能够缓冲下行风险——存储和服务器/交换机ODM/OEM这两个垂直领域，未来12个月市销率处于合理水平，且销售同比增速较为可观。此外，若国内政策制定者后续明确大幅上调AI资本开支目标，将对行业形成重大利好，尤其利好国内供应链。

摩根大通亚洲股票策略团队仍对全球AI基本面充满信心。该团队区域策略师指出，当前AI硬件层的经济前景非常乐观，供需紧张格局预计至少持续至2028年，使亚洲企业拥有显著的定价权，叠加出货量增长，有望推动整个生态的净利润在2028年突破1万亿美元。

至于支出周期能延续多久，这在很大程度上取决于超大规模云厂商、AI模型层和应用层的AI变现能力：超大规模云厂商的投资回报率在30%以上，资金约束可以克服，当前AI资本开支的增长势头可以维持；模型层也有足够路径实现商业化变现。

维持沪深300年底5200点目标

摩根大通认为，在美国加息周期和估值收缩的环境下，强劲的每股收益增长仍是支撑股价的关键因素。

摩根大通亚洲股票策略团队对美国国债到期收益率上升与沪深300及行业指数关系的研究显示，在美债熊陡（2年期收益率上涨速度慢于10年期）环境下，过去12个月市盈率表现出韧性；而在美债熊平（2年期收益率上涨速度快于10年期，通常伴随政策加息周期）环境下，市盈率则趋于收缩。

尽管沪深300指数估值平均收缩38%，但高股息标的对过去12个月市盈率收缩的敏感度通常较低，且在板块层面，过去12个月亮眼的每股收益增长能够对冲估值收缩——按一致预期，IT板块未来12个月每股收益增速达53%，是最有可能通过盈利增长抵消市盈率收缩的板块。

基于上述分析，摩根大通维持沪深300指数2026年底基准情景下5200点的目标点位，该目标基于一致预期的未来12个月每股收益同比增长19%。

该行分析称，境内银行间流动性依然充裕，但市场层面指标持续在低位波动；全球流动性收紧周期似乎进一步压制了沪深300未来12个月市盈率，CME FedWatch预计到2026年底和2027年底还将分别加息1次和3次。

在此环境下，摩根大通维持杠铃配置策略，增长端配置AI基础设施、CXO和创新药，另一端配置高股息标的。