海外三则消息引发科技股下跌 机构称或现黄金坑机会

【导读】海外扰动实质影响有限，产业趋势与政策支撑未变，三季报成关键验证窗口

中国基金报记者闫军

自9月底起，科技板块再度拖累市场指数走低，沪指在3800点附近反复震荡，科创50指数与创业板指已连续四周下跌。与此同时，此前作为进攻主力的科技“矛”暂时钝化，而红利资产则创出新高，反映出市场避险情绪正在升温。

市场行情能持续多久、下一轮反弹何时启动，无人能够准确预判。十余家基金及券商机构在分析中指出，此次调整并非源于基本面预期恶化，而更多是前期交易过度拥挤、资金获利了结，以及外部多重传闻扰动下出现的阶段性风险释放。

海外不确定性主要体现在“小作文”层面。其一，2026年10月，美国国际贸易委员会启动337调查，将三家国内头部制造企业列入核查范围；其二，美国印刷电路板协会（PCBA A）呼吁美国国防部严格执行2027年1月1日的法规要求，核心在于降低五角大楼对海外PCB供应链的依赖；其三，摩根士丹利推演美国联邦通信委员会（FCC）可能对中国光模块实施限制。

在国内分析机构看来，海外多项政策传闻的实际影响可能远低于市场定价所反映的程度；从中长期视角看，AI算力、半导体自主可控等产业逻辑与政策支撑并未发生改变，三季报业绩验证将成为资金筛选主线的核心标尺。

海外传闻扰动实质性影响有限

科技调整因避险情绪、估值压力与筹码兑现三重共振

近期对科技板块冲击最大的事件，当属摩根士丹利发布的一篇推演报告。10月1日，该报告称美国FCC对中国产光模块的限制最有可能在3.2T代际落地。国庆长假后首个交易日，科技板块成为“杀跌”的绝对主力。

事实上，从消息来源看，该报告的全部信息均来自其策略团队与一支华盛顿法律团队的交流，通篇使用“潜在、可能、或将”等推演性措辞，既无FCC任何正式规则文本，也无提案讨论记录，更无官方发布。

万联证券研报进一步指出，美国FCC公布的10月29日议程中，并未纳入针对光模块的限制措施，市场对国内光模块厂商出海业务受限的担忧有望得到缓解，前期受政策扰动压制的板块风险偏好或迎来修复。当前北美AI数据中心建设较为依赖中国头部厂商在高速光模块研发、良率控制及规模交付方面的能力，即便未来推出相关政策，预计短期内对国内厂商生产经营的实际影响也有限。

值得注意的是，FCC消息扰动A股科技股并非首次。今年7月，美国FCC将限制国外生产的先进机器人和联网逆变器列入限制清单，包括光模块组件等供应端，更多是事件性冲击，国内龙头生产优势短期内无法替代，海外布局亦有空间。

此外，对于市场流传的“美方供应链剔除中国PCB”消息，有机构人士表示，实际上仅聚焦于国防军工PCB供应链，并不涉及商用PCB，而全球PCB主力产能与供应基本由中国主导，AI PCB的爆发式需求无法与中国脱钩。337调查方面，10月9日美国ITC启动的针对垂直供电系统的调查，实质上是电源厂商Vicor发起的常规专利商业纠纷，被告覆盖全球AI服务器供应链，并非美国政府定向打压中国企业，涉案产品目前仍处于内部评估或客户验证阶段，尚未进入量产状态，短期更多是情绪扰动。

对于当前科技板块为何依然回调，多家基金公司认为是避险情绪、估值压力与筹码兑现三重共振。

国泰基金分析认为，美国9月CPI公布在即，叠加Anthropic将在旧金山首次公开三季度营收数据，市场避险情绪升温，全球科技股共振下跌。外围AI资产的估值压力持续向A股成长方向传导，叠加美元流动性预期反复，市场对高估值成长标的的估值容忍度降低。此外，三季报披露窗口临近，部分高位成长方向面临业绩验证前的筹码兑现压力，资金存在提前落袋需求。

金鹰基金进一步指出，10月以来A股市场延续弱势调整，市场情绪转向谨慎观望，风险偏好出现收缩。结构上看，科技成长板块成为本轮调整的主要方向，部分科技指数及核心个股相继跌破8月、9月形成的重要支撑区域，市场由此前的趋势性交易逐步转向存量资金甚至减量资金的博弈。另外，海外科技资产也出现高位调整迹象，费城半导体指数从高位回落，海外风险偏好的边际降温进一步削弱了国内科技板块的情绪支撑。

金信基金则从宏观数据层面给出解读，国内方面，9月PPI与CPI的剪刀差扩大至4.1个百分点，上游涨价明显领先于终端，企业利润向上游资源行业集中；外围市场方面，美伊就霍尔木兹海峡进一步开放方案持续拉锯，沙特与胡塞武装交火升级，海外情绪与AI泡沫的担忧持续为A股市场带来无形压力，短期未见充分释放。

“科技成长方向阶段性回调背景下，受中东地缘局势再度紧张、原油供给端扰动增多驱动，油价中枢抬升带动上游油气企业盈利预期上修，较高的股息回报吸引防御型资金流入。”农银汇理基金直言市场资金结构出现明显分化。

科技产业趋势未逆转，政策与基本面积极因素密集

如果说海外扰动是“情绪面”的压制，那么国内产业基本面的成色，才是决定中期走向的“基本面”锚点。

信达澳亚基金表示，产业层面，尽管近期科技股再度调整，依然维持之前观点，即科技产业趋势并未发生逆转。近期国内科技产业催化密集，如9月15日，工信部、国家发改委联合发布《电子信息制造业发展“十五五”规划》，预计到2030年，我国电子信息制造业规模以上企业营业收入突破30万亿元，在集成电路、先进计算、消费电子、基础电子、能源电子等领域涌现一批长板技术和产品，形成具有竞争力的世界一流企业。8月经济数据也呈现“尽管总量需求偏弱、但新旧动能分化加剧”的特征，且经过持续调整后，部分科技股估值已处于合理水平。

国泰海通首席策略分析师方奕指出，站在当前时点，科技投资仍需兼顾“微观结构健康”与“预期能够上修”的环节，科技行情内部是分化的。从中期角度看，AI和国产链也能够走出独立的叙事和行情。2027年，在政策密度、投资强度与项目进度的推动下，算力网建设将进入加速期。受益于大规模智算集群建设的国产GPU以及国产化水平持续提升的半导体制造、先进封装与关键材料，未来也能看到更多产业变化和股价走强。

南方基金从AI算力的产业逻辑出发指出，AI算力正从训练走向推理，这是板块的核心逻辑。政策与资金层面，央行将算力网纳入PSL（抵押补充贷款）支持领域，科技创新和技术改造再贷款额度增至1.4万亿元；国产大模型新一轮融资接近千亿元，并明确投向国产算力，为国内硬件和基础设施企业带来订单预期。

汇丰前海证券研究部总经理兼中国区股票策略团队指出，中国政府已明确提出以“六张网”（水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网和物流网）为代表的新基建战略，旨在释放基建潜力。根据相关政府部门测算，“十五五”期间“六张网”建设总投资规模将超过24万亿元。四季度“六张网”项目或将加速实施，国内投资有望得到提振。

万家基金展望未来称，新老基建“六张网”等重大项目实物工作量落地或加快，叠加PPI企稳带动企业盈利继续修复，有望对市场形成支撑。海外宏观波动对国内冲击相对有限，当前上证指数已经跌至前期强支撑位，风险已较大程度释放，预计A股主要宽基指数有望呈现强于海外市场的震荡格局。

CPI数据、三季报验证与政策催化构成关键变量

展望后市，多家基金公司认为，短期市场走势取决于几大关键变量的落地情况。

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