10月造纸行业集体涨价，盈利分化进一步加剧

国庆假期前后，造纸行业进入了新一轮的价格调整期。自10月1日开始，玖龙纸业、博汇纸业、APP（中国）等白卡纸主要生产企业纷纷将产品价格每吨上调200元；假期结束后不久，玖龙纸业旗下多个生产基地再次将牛卡纸价格每吨提高50元，山西、河南等地区的纸企也迅速跟随调整。据生意社监测，截至10月8日，白卡纸基准价格为每吨4040元，瓦楞原纸基准价格为每吨3055元，均与月初保持一致——涨价通知的实际效果，仍需下游订单来验证。

对于本轮涨价，各家企业给出的理由颇为相似：煤炭、木片、运费等综合成本不断上涨，而终端需求疲软导致市场价格“严重超跌”，龙头企业在涨价函中坦言“亏损严重”。

值得关注的是，包装纸的价格重心已经显著上移。卓创资讯数据显示，9月下旬瓦楞纸市场均价达到每吨3083元，自4月底以来累计上涨约376元，同比涨幅接近10%；箱板纸均价为每吨3740元，同比上涨超过4%。相比之下，白卡纸却在旺季出现反季节性走弱，9月上旬平张白卡纸均价为每吨3889元，预计当月均价环比下降约2.7%。

成本端对利润空间的挤压仍在持续。生意社数据显示，10月7日阔叶浆基准价已攀升至每吨4600元，上游废纸价格也处于近一年来的高位。卓创资讯分析师孔祥芬表示，国庆节后白卡纸价格跌势可能暂时趋缓，市场或许会出现每吨50元的试探性上涨，但由于部分企业库存偏高、需求恢复不如预期、贸易商信心不足，涨价向下游传导面临阻力，目前的涨价函更多是起到“止跌”的心理支撑作用。

当前，造纸行业正在逐步复苏，但回暖程度极不均衡。国家统计局数据显示，今年前8个月，全国规模以上造纸和纸制品业利润总额同比增长23.6%。

盈利弹性首先在一体化龙头企业中显现。A股纸业龙头太阳纸业依托老挝基地林浆纸一体化的优势，上半年实现营收208.62亿元、净利润19.58亿元，毛利率达15.66%，在行业低迷期仍保持稳健；而以箱板瓦楞纸为主营的山鹰国际同期亏损7.00亿元，毛利率仅为4.55%，成本传导明显滞后；白卡纸专业生产商博汇纸业上半年营收94.54亿元，净利润约0.77亿元，同比出现下滑。

“造纸行业供给扩张已接近尾声，‘原料为王’的时代已经到来，浆纸一体化龙头将继续获取超额利润。”中金公司在此前的行业展望中做出上述判断。从产能格局来看，2024年至2025年是造纸新增产能的集中释放阶段，2026年起新项目建设将明显减速，行业正从“增量竞争”转向“存量博弈”，多家机构认为箱板瓦楞纸有望率先走出供需失衡周期。银河证券在近期研报中指出，旺季备货与开学教辅需求形成催化，包装纸价格有望维持高位震荡。此外，白卡纸新增产能有限、价格具备向上弹性，头部企业盈利修复的确定性较强。

展望后市，卓创资讯认为，如果需求恢复不及预期、库存去化缓慢，本轮提价仍可能重演“函发价滞”的局面。机构普遍认为，四季度中秋国庆消费、电商大促与海外圣诞备货三重需求集中释放，市场或将迎来新的涨价窗口。