长端美债收益率创20多年新高 背后原因和影响解读

近期，美国长期国债收益率延续上行走势。根据Wind数据，自9月23日（北京时间）突破5%关口后，10年期美债收益率便持续震荡攀升。10月7日盘中，10年期美债收益率最高触及5.360%，30年期美债收益率则触及5.730%，两者均刷新了2002年以来的最高纪录。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪在接受《证券日报》记者采访时指出，本轮长端美债收益率持续上行并创下2002年以来新高，核心驱动力源于期限溢价的系统性回升。她表示，推动长端美债收益率上行的最主要因素并非美联储货币政策预期本身，而是投资者针对美国通胀前景及财政可持续性不确定性所要求的风险补偿。

陕西巨丰投资资讯有限责任公司高级投资顾问朱华雷向《证券日报》记者分析称，本轮长端美债收益率上行的根本原因在于，美国高财政赤字导致长期国债供给大幅增加，市场对美国财政可持续性的担忧随之升温，进而推高了期限溢价。与此同时，能源价格反弹推升了美国通胀预期，加之美联储释放出将高利率维持更长时间的“鹰派”信号，多重因素叠加引发长端美债遭到抛售，带动收益率持续走高。

回顾刚刚结束的三季度，10年期美债收益率累计上涨18.54%，从4.5%左右的水平攀升至5%以上。截至10月7日收盘，该收益率年内涨幅已高达27.23%。

白雪进一步分析称，一方面，美国通胀回落速度慢于市场预期，能源与服务业价格表现出较强黏性，加上美联储点阵图显示年内仍有加息可能，市场“鹰派”预期不断强化，推高了长端利率中枢。另一方面，美国财政供给端持续放量也是美债收益率上行的重要推手。美国联邦政府债务已突破40万亿美元，财政部不断扩发长期国债规模，供需失衡对债券价格形成持续压制。此外，人工智能产业的爆发带动科技巨头大规模发行长期债券，与主权债争夺长期资金，产生挤出效应，也进一步抬升了长期资金的均衡利率水平。

长端美债收益率上行会对大类资产产生哪些影响？白雪认为，作为全球大类资产的定价之锚，长端美债收益率持续攀升将通过估值收缩、流动性收紧与汇率波动三条渠道，对全球资产定价产生系统性冲击。具体而言，权益市场首当其冲，无风险利率抬升直接推高权益资产贴现率，高估值科技成长板块面临的调整压力尤为突出，美股AI和半导体板块波动明显加剧；同时，美国相对其他非美市场的利差走阔，推动美元指数走强，可能引发新兴市场资本外流，股市与汇市双双承压。

Wind数据显示，在美债收益率抬升的同时，美元指数也显著走强，突破102点高位。截至10月7日收盘，美元指数年内涨幅达到4.08%。

朱华雷分析表示，长端美债收益率上行会系统性抬高全球无风险利率和贴现率，短期内将对高估值成长股、黄金和新兴市场资产形成压制。但如果美债收益率上行更多反映的是美国财政供给与信用风险，黄金的中长期信用对冲属性仍可能被重新定价。

Wind数据还显示，黄金价格近期也承受了一定压力。国际金价（以伦敦金现货价格为例）自8月下旬以来持续震荡调整，8月25日至10月7日期间累计跌幅达11.63%。

白雪指出，在贵金属方面，实际利率上行提高了黄金等零息资产的持有机会成本，短期内对金价构成压制，但全球央行购金及配置型需求的逢低入场，在一定程度上对冲了投机端的抛压。与此同时，大宗商品内部走势出现分化，工业金属与农产品受到全球需求走弱预期和美元升值的双重压制，而能源类商品则因国际地缘冲突带来的供给溢价表现出相对较强的韧性。