保险资金可投港股通ETF 跨境配置又添新通道

保险资金投资港股通ETF的监管要求已得到进一步细化。据记者了解，多家保险公司近期收到了《关于明确保险资金投资港股通ETF监管口径的函》。该函件指出，依照监管规定具备港股通股票投资资格的保险机构，同样可以投资港股通ETF，并按照保险资金投资港股通股票的相关监管规定来执行，这一监管口径从9月20日开始正式实施。

此前，8月18日国家金融监督管理总局曾表态，支持内地保险机构通过沪深港通投资香港交易所买卖基金；到了9月23日，香港证监会行政总裁梁凤仪公开确认，内地保险资金已经正式进入ETF通。根据Wind数据，截至9月末，港股通范围内的ETF共有31只，合计规模达到3219亿元，全部为股票型产品。金融监管总局的数据显示，截至2026年二季度末，险资运用余额已突破40万亿元，其中投向股票和证券投资基金的部分合计6.39万亿元，较年初增加了6907亿元。这意味着，除了港股通股票之外，符合条件的险资又多了一类标准化、透明度较高的港股配置工具，跨境配置通道因此得到进一步拓宽。

此次监管口径的关键在于，明确了港股通ETF可以被纳入投资范围，并且将配置权限与现有的港股通资格直接关联起来。已经具备港股通股票投资能力的保险机构可以直接参与，不需要额外审批；而暂时不具备这一能力的机构，则可以委托符合条件的管理人来操作。与QDII相比，港股通ETF不会占用QDII额度，交易机制上也更加便利。

从行业情况来看，记者了解到，相关机构已有一定基础。据业内反馈，在开展境外投资业务的162家机构中，有127家已经开展了港股通业务，占比约78%；在保险资管机构层面，通过受托账户或发行保险资管产品形式开展投资的机构有30家，占比约79%。这为港股通ETF的承接提供了现成的制度和操作条件。多家保险机构对这项政策表示欢迎，部分保险资管机构已经开始着手准备。一家大型保险资管公司的负责人表示，港股通ETF是很好的投资标的，公司一直在关注该业务的开闸，此举有助于险资通过更多元化的配置来分散风险。

港股通ETF与QDII之间并不是简单的替代关系。南开大学金融学教授田利辉指出，QDII可以更大程度地投向海外其他市场，而南向ETF通仍然受到港股通股票权重不低于60%的约束；在投资方式上，QDII是通过境内基金公司出境，港股通ETF则依托互联互通机制在二级市场直接交易。二者长期来看将是双轨并行、各有侧重的格局。北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生也认为，港股通ETF不占用QDII额度，但投资范围和交易规则受港股通制度约束，并不是一个没有限制的境外投资通道，未来的关键不是谁替代谁，而是不同通道之间如何形成互补。

对保险公司来说，ETF可以通过一篮子资产来分散单一股票的风险，也便于保险机构进行指数化和行业配置。港股估值普遍存在折价，具备一定的安全边际和估值优势；港股通ETF暂时免征印花税，也能减少交易环节的成本支出。这些因素共同构成了险资配置港股通ETF的现实动力。东吴证券的研究观点提示，港股通ETF中包含跨境投资产品，可能成为内地险资开展境外投资的新突破口，但海外高息固收资产更符合当前的配置需求，海外权益资产短期内还不足以成为配置主力。

政策调整的深层背景，是低利率环境下险资资产配置压力不断上升。近年来，市场利率中枢下行，保险资金尤其是寿险资金面临较为突出的资产负债匹配压力。一方面，保险资金规模持续增长，每年还有大量到期资产需要重新配置；另一方面，能够兼顾久期、安全性和收益率的优质资产并不充裕。港股市场汇集了互联网、生物医药、新消费等一批具有代表性的上市公司，与A股市场在行业结构上存在差异。通过港股通ETF进行配置，有助于保险资金进一步分散权益投资风险、拓宽资产配置边界。田利辉认为，港股通ETF以指数化工具实现一键布局，兼具便利性与分散性，能有效提高配置效率；不占用QDII额度，则从制度层面打破了长期困扰险资境外配置的额度瓶颈。这一安排与今年6月债券通“南向通”落地形成呼应，共同构成险资跨境配置的制度闭环。

对香港市场而言，险资入场的意义不只是增加交易量，更重要的是改善投资者结构，推动部分资金从交易型资金向配置型资金转变。如果险资逐步形成长期配置习惯，有助于增强香港ETF市场的机构化和长期资金属性。但实际增配节奏可能较为审慎。多位业内人士预计，初期或以试点配置、分阶段建仓为主，不会出现简单快速的大规模单向流入。港股通ETF在险资会计处理中通常计入FVTPL，即公允价值波动直接进入当期损益，对利润和偿付能力波动管理形成一定约束。朱俊生表示，政策解决的是“能不能投”，FVTPL影响的则是“愿不愿多投、怎么投”，但这并不意味着险资不能长期持有，真正具有长期配置价值的资产仍然可以长期配置。田利辉也强调，险资以久期匹配和稳定收益为首要目标，作为耐心资本的属性不会因会计科目而改变，港股高股息资产在降息周期中的相对吸引力持续上升，配置力度有望中枢抬升。

供给端同样是决定节奏的关键。截至9月末，港股通ETF共31只、规模3219亿元，全部为股票型。田利辉认为，从短期看，这一供给规模足以支撑险资的试点配置需求，但从中期看，供给端存在明显的结构性缺口。险资以固定收益配置为主，对债券类资产有刚性需求，若债券ETF纳入南向通投资范围，可为险资提供境外固收配置的新工具，与现有债券南向通形成互补。此外，现行规则要求跟踪指数中港股通股票占比不得低于60%，适当提高海外股票占比，将更适配险资的多元化配置需求。朱俊生也认为，险资需要的不仅是宽基和行业ETF，还包括红利、低波动、质量因子以及更丰富的全球资产配置产品。未来如果险资需求逐步释放，也会反过来推动ETF产品供给扩容。趋势上看，险资从试点配置走向常态化配置的速度，将取决于供给端扩容节奏与会计约束之间的平衡。

（文章来源：经济参考报）

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