中信建投最新报告：集运多数航线运价回落，油运运价持续走强

中信建投研报显示，本周中国出口集装箱运输需求整体保持稳定，SCFI周环比持平，大部分远洋航线运价出现回落。美西和美东航线在经历前期上涨后出现小幅调整，目前供需关系尚未明显走弱；欧洲及地中海航线受终端消费和进口需求低迷拖累，运价继续下行；南美航线供需关系进一步宽松，运价跌幅有所扩大；东南亚市场货量维持稳定，区域指数继续攀升。总体而言，各航线仍将因区域需求、运力投放以及地缘风险等因素而呈现分化走势。本周国际油运市场维持强劲态势，BDTI和BCTI周环比分别上涨10.2%和9.7%，原油轮各航线从全面上涨转为高位分化。霍尔木兹海峡及红海南部的通航限制继续占用有效运力，中东至中国VLCC收益保持历史高位并略有上升；美湾至中国航线受远程货源需求及吨海里增长支撑，运价继续走强；西非至中国航线在前期快速上涨后出现高位回调。成品油轮维持强势，中东LR长程航线运力偏紧，跨大西洋MR货盘相对平稳。

全文如下

中信建投 | 集运多数航线运价回落，油运运价延续强势

1）集运：运输需求总体平稳，多数航线运价回落。SCFI周环比持平；美西、美东在前期上涨后小幅回调，欧洲及地中海受需求乏力拖累继续下跌，南美跌幅扩大；东南亚航线需求稳定，区域指数延续上涨。

2）油运：国际油运指数继续上行，原油轮高位分化。BDTI、BCTI分别周涨10.2%、9.7%；中东—中国VLCC收益小幅上涨并维持极高水平，美湾—中国继续走强，西非—中国高位回调。成品油轮保持强势，中东LR长程航线舱位偏紧，跨大西洋MR相对平稳。

3）散运：各船型日租金普涨，巴拿马型领涨。BDI周涨3.1%；海岬型受大西洋货盘与运力收紧支撑，太平洋市场相对承压；巴拿马型受大西洋货盘增加及即期运力偏紧推动涨幅居前；超灵便型与小灵便型温和上行。

集运：本周中国出口集装箱运输需求总体平稳，SCFI周环比持平，多数远洋航线运价回落。美西、美东在前期上涨后小幅调整，当前供需尚未明显转弱；欧洲及地中海受终端消费和进口需求疲弱影响继续下跌；南美供需关系进一步转松，运价跌幅扩大；东南亚市场货量保持稳定，区域指数延续上涨。整体来看，各航线仍将受区域需求、运力投放及地缘风险影响而延续分化。

油运：本周国际油运市场延续强势，BDTI、BCTI周环比分别上涨10.2%、9.7%，原油轮不同航线由全面上涨转向高位分化。霍尔木兹海峡及红海南部通航限制持续占用有效运力，中东—中国VLCC收益维持历史高位并小幅上涨；美湾—中国受远程货源需求及吨海里增长支撑继续走强；西非—中国在前期快速上涨后高位回调。成品油轮保持强势，中东LR长程航线运力偏紧，跨大西洋MR货盘相对平稳。

散运：本周干散货航运市场整体上行，各船型日租金普涨。海岬型船受大西洋铁矿石货盘增加和北大西洋即期运力收紧支撑，但太平洋市场相对宽松限制涨幅；巴拿马型船受大西洋粮食及矿石货盘增加、即期运力偏紧推动，涨幅居各船型之首；超灵便型与小灵便型分别获得北太平洋、印尼、美湾及南美东岸货盘支撑，日租金温和上涨。

航运市场整体情况

集运：综合指数持平，多数航线运价回落

本周，中国出口集装箱运输需求总体平稳，多数远洋航线运价回落，综合指数结束连续上涨。9月24日，上海出口集装箱综合运价指数（SCFI）报3686.62点，周环比持平。市场呈现“欧美及南美回落、波斯湾与东南亚上涨”的分化格局：欧洲进口需求缺乏增长动力；美洲航线运输需求总体稳定，但前期上涨后即期运价出现调整；南美航线供需基本面转弱，运价跌幅进一步扩大。与此同时，中东局势及红海安全风险继续推升波斯湾航线风险溢价，东南亚市场在稳定货量支撑下延续上涨。整体来看，当前集运市场缺乏统一方向，区域需求、运力投放及地缘风险将继续主导各航线表现。

美洲航线：美西、美东运价同步回落。美国9月综合采购经理指数升至58.4，经济活动保持扩张，运输需求总体平稳，但前期运价上涨后市场承接力度有所减弱。9月24日，上海港出口至美西、美东基本港市场运价分别为7463美元/FEU、10497美元/FEU，周环比分别下跌1.3%、0.8%。当前美线供需尚未明显转弱，美东运价仍维持万元以上。

亚欧与地中海航线：运价继续回落，需求端支撑不足。欧元区9月消费者信心指数降至-16.5，终端消费及进口需求延续疲弱。本周市场货量缺乏进一步增长动力，9月24日，上海港出口至欧洲基本港市场运价为2313美元/TEU，周环比下跌4.6%；地中海基本港为3065美元/TEU，周环比下跌1.9%。在需求恢复偏慢、市场订舱意愿不足的背景下，船公司控舱措施尚未扭转运价下行趋势，短期欧线预计仍将偏弱调整。

拉美航线：南美运价大幅下跌。9月24日，上海港出口至南美基本港市场运价为6530美元/TEU，周环比下跌15.2%，为本周主要航线中跌幅最大的区域。当前运输需求增长乏力，市场供需关系进一步转松，货主观望情绪及船公司揽货竞争共同推动即期报价下移。短期来看，南美航线运价下行压力仍未完全释放。

亚洲内航线：东南亚运价继续上涨，分航线表现分化。东南亚集装箱运价指数报5794.79点，周环比上涨3.3%。区域运输需求总体稳定，但不同航线的货量及舱位供需存在差异，市场运价涨跌互现。整体来看，东南亚市场仍有稳定货量支撑，短期预计维持高位震荡。

油运：指数周环比继续上涨，VLCC高位分化

本周国际油运市场延续强势，但原油轮不同航线开始出现分化。9月24日，BDTI指数报5250点，周环比上涨10.2%；BCTI指数报2099点，周环比上涨9.7%。霍尔木兹海峡及红海南部通航限制继续扰动中东原油出口，过湾接驳、湾外转船及船舶等待占用大量有效运力，风险溢价仍处高位。不过，在前期快速上涨后，部分VLCC航线成交节奏放缓，市场由全面上涨转向高位分化。

中东航线：中东—中国VLCC收益高位小幅上涨。9月24日，中东湾—中国TD3C航线TCE约123.54万美元/天，周环比上涨1.9%。虽然船东与租家在极高运价水平下博弈加剧，但海峡通行限制、阿曼湾转运延误及大量船舶被等待和接驳业务占用，使有效运力继续偏紧，运价仍维持历史高位。

美湾航线：美湾—中国运价继续上行。9月24日，美湾—中国TD22航线TCE约40.71万美元/天，周环比上涨4.8%。中东供应链受阻促使买家增加对美洲远程货源的关注，长航程进一步放大吨海里需求；同时，大量VLCC被中东及阿曼湾业务吸收，支撑大西洋跨区航线运价。

西非航线：西非—中国运价高位回调。9月24日，西非—中国TD15航线TCE约50.71万美元/天，周环比下跌3.3%。前期运价快速上涨后，租家接受能力下降，市场成交放缓，但中东运力吸附效应仍在，西非可用船舶供应有限，运价绝对水平依然较高。

成品油轮：市场保持强势，LR长程航线表现突出。BCTI指数周环比上涨9.7%，中东地区LR2、LR1船舶供应偏紧，长程航线继续获得支撑；跨大西洋MR货盘相对平稳，区域间表现有所分化。短期地缘冲突及炼化产品贸易流重构仍将支撑成品油轮市场。

散运市场：各船型日租金普涨，巴拿马型领涨

本周干散货航运市场整体上行，巴拿马型船涨幅居前，海岬型船高位震荡，超灵便型与小灵便型温和上涨。