A股震荡走低，券商首席解读国庆行情走势

央广网北京9月28日消息（记者牛谷月）在中秋小长假结束后的第一个交易日，A股市场呈现全天调整态势，主要指数在集体低开后不断下行，全市场超过4500只个股出现下跌。收盘数据显示，上证指数跌幅为1.67%，深证成指下跌3.44%，创业板指下滑4.53%，科创50指数下跌4.06%，两市成交额约为1.7万亿元。

随着市场走低，一些投资者的情绪变得更为谨慎。正值国庆假期即将到来之际，A股后续走势会如何？假期结束后市场能否稳定？投资者应如何调整仓位？记者采访了多位首席分析师，受访专家大多认为，在当前点位继续减仓并不必要，假期后成交量预计会回升，结合今年实际风格表现，10月市场可能逐步回归景气定价。

“节前效应”：情绪与资金主导，非基本面逆转

招商基金首席经济学家李湛在接受记者采访时表示：“今日A股集体回调，是三重短期因素叠加所致。”他指出，一是国庆长假前资金避险流出，这是常见的节前效应；二是大盘此前已积累一定涨幅，科技板块获利盘较多，高位回吐属于市场自我调整；三是美联储加息推高美债收益率，抑制了全球风险偏好。李湛分析称：“总体来看，这是情绪与资金面主导的技术性回撤，而非基本面逆转。”

实际上，从历史规律来看，A股存在较为明显的“节前效应”。

东吴证券首席策略分析师陈刚通过复盘近20年数据发现，节前市场交投通常从T-8日起逐渐缩量，避险资金降低仓位观望，再加上三季度末机构兑现收益、锁定业绩的止盈需求和季度调仓，共同对节前指数表现形成压制。陈刚表示，节前最后两个交易日往往是布局时机，节前缩量、节后放量的特征十分明显。

广发证券首席策略分析师刘晨明对记者表示：“对应到节前剩余的几个交易日，在这个位置进一步减仓的必要性不强，反而可能错过节后潜在的反弹机会。”他提到，市场自7月高点缩量50%后，量能已有所企稳，假期之后成交量有望恢复，在这个位置上更容易出现有效反弹。

值得关注的是，支撑市场的中长期逻辑依然稳固。李湛分析指出，上市公司盈利增速达到近年新高，AI等新动能产业趋势强劲；央行已明确“适时降准降息”，四季度地产、基建投资和消费等稳增长政策窗口临近；中长期资金陆续入市，高位撤出的资金部分流向红利资产，进行高低切换。多位首席分析师均表示，节前调整并未改变经济转型升级与资本市场制度建设协同共振的长期根基。

节后展望：量能回流与政策发力，四季度有望修复

对于节后走势，机构普遍认为，前期压制市场的交投因素将得到缓解，节前因避险而观望的资金将逐步回流，边际上改善市场成交活跃度。

历史数据显示，2010年以来16年中有11年上证综指在国庆假期结束后5个交易日内上涨，平均涨幅为1.53%；节后首个交易日仍可能缩量，从T+2日起市场量能中枢显著抬升。风格方面，节后指数普遍上涨，小盘股弹性更佳，金融风格明显更强，银行、非银金融等大金融板块的弹性受到关注。

刘晨明认为，历史上节后市场表现主要受假期期间增量信息影响。“展望26年中外经济及政策环境，前期市场对若干负面因素已有较为充分的预期和定价，预计26年国庆期间消息面大概率平稳。”刘晨明研判道。

华金证券首席策略分析师邓利军表示，短期做多窗口可能已经开启，可以考虑持股过节。邓利军分析，政策仍可能偏积极，外部风险可能较小，流动性有望保持宽松，经济和盈利基本面继续回升，节后科技成长和部分周期、消费行业可能相对占优。

中国银河证券首席策略分析师杨超提示，节后行情更偏向结构性轮动，10月将进入三季报业绩验证窗口；四季度稳增长、稳市场政策预期升温，货币政策更强调“逆周期”调节，并首次提出加强对“六张网”建设的金融支持，地产端政策信号密集。外部仍需关注美债收益率高位、地缘冲突反复及美国中期选举等扰动，但前期市场对若干负面因素已有较充分预期和定价。

陈刚则指出，当前市场已进入情绪面修复期，反弹有望持续，但本质上仍是阶段性修复，而非新一轮趋势行情；AI产业仍处于“叙事分歧”阶段，短期争议不改变长期趋势，后续定价重心可能从上游硬件基建向中下游AI应用落地转移。

配置策略：科技成长与高股息红利双主线

在操作层面，多位首席分析师建议，当前位置进一步减仓的必要性不强，投资者可结合自身仓位均衡布局，把握“科技成长+高股息红利”双主线。科技成长方面，AI硬件即期景气坚实、远期增长未被证伪，叠加股价调整相对充分，仍是获取超额收益的重要方向，可关注国产算力和芯片半导体产业链、PCB链、服务器、液冷、云/算力租赁、光模块等；同时重视AI中下游机会，包括应用渗透带来的配套工具、AI中间层赛道，以及具备原生SaaS底座的Workflow/Agent编排平台。电子、通信、医药（AI制药、创新药）、有色金属、计算机、传媒、游戏、电新、军工等也被多次提及。

稳增长与消费方面，政策持续推动重大项目加速落地和实物工作量形成，多家机构表示，可关注电网、储能/电力配套、建材、工程机械；节前消费风格胜率和赔率具备优势，食品饮料、医药生物、休闲服务等值得跟踪，节后大金融板块弹性受关注。

红利底仓方面，金融、公用事业、煤炭等仍具配置价值，但预期回报空间较此前高点有限。此外，受益于经贸磋商成果，海外订单预期边际改善，机械、家电、轻工、纺服等行业中可关注海外布局完善、三季报盈利韧性强的细分制造；非AI领域的医药、航运、船舶、出口链个别环节等细分α也值得挖掘。

总体来看，机构认为，节前调整更多由情绪与资金面因素主导，中长期向好逻辑未变。随着节后资金回流、政策发力及三季报景气验证，四季度市场有望逐步修复。市场有涨有跌是常态，投资者宜风物长宜放眼量，在结构性轮动中寻找景气与估值的平衡。