A股四季度怎么走？机构最新研判：节前技术性调整不改大势

每逢春节、国庆等长假临近，投资者之间关于“持币过节”还是“持股过节”的讨论总是热度不减。在多空情绪交织的背景下，9月28日A股三大指数集体低开，全天走弱，最终全线收跌，资金避险兑现的特征十分明显。

针对这一表现，《证券日报》记者采访的业内人士指出，当日的调整与国庆长假临近有关，投资者对假期期间外围市场波动和海外消息面扰动的担忧有所上升，部分资金选择在节前兑现收益，倾向于“持币过节”。不过，短期风险释放之后，市场中的结构性机会依然存在，底仓布局仍可博弈节后的修复行情。同时，业内人士也提醒，“持股”还是“持币”并没有标准答案，投资者应结合自身的风险承受能力和持仓结构做出理性判断，不宜盲目跟随市场情绪。

盘面震荡调整 整体下行空间有限

9月28日，A股整体呈现震荡调整态势，这属于前期反弹之后的技术性修复，并不意味着市场趋势转弱。在获利盘了结、长假前资金避险观望以及海外市场波动等多重因素影响下，市场出现结构性回落，风险偏好阶段性降温，但市场韧性仍然充足，整体下行空间有限。

从交易层面观察，经过7月份以来的持续缩量，市场流动性已降至阶段性低位。广发策略首席分析师刘晨明在接受《证券日报》记者采访时表示，市场自7月份阶段高点之后，成交量一度萎缩了50%，目前量能已出现企稳迹象，节前剩余交易日中减仓的必要性并不强，盲目减仓反而可能错失节后潜在的反弹机会。

除了资金情绪，市场的底部支撑还离不开宏观政策的托底。招商基金研究部首席经济学家李湛从基本面角度进一步分析称，当前国内宏观基本面与政策面保持稳定，地方债务化解持续推进，房地产新政逐步落地，行业风险有序出清；财政、货币、地产基建和科技产业政策协同发力托底，四季度仍具备充足的逆周期调控空间。A股整体估值处于历史低位，具有较高的安全边际和中长期配置价值，短期波动更多是情绪和资金层面的扰动，不会改变市场震荡修复、逐步企稳回升的主线。

从前三季度复盘的视角来看，这一轮调整也有其内在逻辑。前海开源基金首席经济学家杨德龙对《证券日报》记者表示，三季度市场已经完成了一轮调整，7月份科技板块挤泡沫的过程充分释放了风险。临近国庆，受避险资金离场影响，市场交投活跃度回落、成交量萎缩，这属于长假前的正常现象，不必因短期震荡而过度看空后市。

四季度反弹可期 把握布局机遇

对于节后及四季度的行情走向，市场普遍持乐观预期，但行情的启动既取决于国内自身条件，也需要关注外部环境的变化。

刘晨明结合历史规律与2026年海内外环境进行了分析。他指出，节后市场表现除了受历史日历效应影响，更取决于假期期间的增量信息。展望2026年中外经济及政策环境，市场此前已对美联储加息预期、AI产业进展、中美会晤等因素进行了较为充分的预期，预计今年国庆假期消息面大概率保持平稳；随着节后资金回流，成交量有望得到修复，更容易催生有效的反弹行情。

此外，刘晨明还表示，从历史统计来看，节后第一周TMT板块跑赢全A的概率在主要风格指数中最高，10月份市场有望回归景气定价逻辑。如果节前最后一周成长风格再度调整，将为四季度带来难得的布局窗口期，三季报业绩和AI产业链的产业催化将成为行情的重要驱动力。在配置方向上，建议优先关注三季报高景气的AI产业链，同时布局医药、航运、船舶、出口链细分环节等非AI领域的细分α机会；红利板块当前仍具有配置胜率，但预期回报空间相较6月30日阶段已有所收窄。

在外部环境判断方面，杨德龙表示，尽管美联储仍存在继续加息的可能性，但海外政策扰动不会改变国内市场的运行节奏；当前美股依旧维持强势震荡，也为A股四季度的修复营造了较好的外部环境。不过，AI科技革命的大趋势并未改变，四季度科技板块将出现明显分化，只有订单落地、业绩兑现的标的才会有行情，题材概念股的表现将承压。人形机器人、芯片算力、固态电池、创新药、商业航天等领域存在轮动机会。消费板块迎来传统旺季，可能出现阶段性反弹，但持续性有限；房地产虽然政策持续加码，但行业仍处于调整周期，投资需保持谨慎。

不过，无论是交易层面的机会，还是产业赛道的催化，行情的持续性终究离不开宏观基本面的支撑。李湛从宏观视角进一步补充称，四季度市场上行空间最终有赖于政策落地见效与经济基本面的持续改善。后续随着政策效能持续释放、经济数据稳步改善、市场预期逐步修复，A股结构性机会依旧丰富，建议立足中长期视角，关注低估值蓝筹、科技政策受益赛道以及出口业绩确定性标的。