国金证券：肺癌治疗迎来新迭代 中国新药加速崛起

国金证券发布研报指出，2026年世界肺癌大会（WCLC）在韩国首尔举行，中国创新药企集中亮相，成为全球肺癌前沿研发的重要力量。本届大会于9月12日至15日召开，是肺癌领域最具影响力的年度学术会议之一，重点展示了晚期NSCLC、驱动基因阳性NSCLC、复发/难治性SCLC及围手术期肺癌等方面的关键进展。中国企业入选大会及口头汇报的数量持续增加，内容涉及PD-1/VEGF双抗、PD-L1/4-1BB双抗、TROP2 ADC、B7-H3 ADC、KRAS G12D抑制剂等前沿方案，覆盖从早期缓解信号到随机对照研究的PFS/OS结果，标志着中国新药正深度参与全球肺癌治疗标准的定义与竞争。

在IO2.0领域，中国双抗正冲击一线肺癌治疗格局。康方生物依沃西单抗在III期HARMONi-2研究中，针对一线PD-L1阳性NSCLC，率先实现OS与PFS双重获益，对帕博利珠单抗取得头对头优效结果，验证了PD-1/VEGF双抗的临床价值；HARMONi研究还补充了EGFR-TKI耐药人群的生存获益证据。同时，Rilvegostomig、Opamtistomig、RC148、JS207、Gotistobart等多类免疫治疗方案也带来积极数据，肺癌免疫治疗正从单靶点PD-(L)1抑制向双抗、多机制协同及人群精细分层演进。中国企业在以PD-1/VEGF为代表的IO2.0赛道上，已具备全球领先的临床证据储备和产业化能力。

ADC治疗线数不断前移，免疫联合治疗与疾病负担优化可能成为后续迭代主线。ADC在肺癌中的定位正从后线验证迈向前线、联合及围手术期探索。翰森制药的Ris-Rez与宜联生物的Tam-Pali两款B7-H3 ADC获得大会最高规格全体会场汇报，针对2L SCLC取得关键性III期临床证据；BNTX/映恩生物披露Pumitamig+Elfe-D临床数据，提供IO2.0+ADC领域的早期证据，为后续治疗迭代指明方向。随着国产B7-H3 ADC、TROP2 ADC、EGFR ADC在NSCLC和SCLC多个场景中持续展示高缓解率和初步持久性，化疗方案正迎来全面升级迭代。

精准治疗持续升级，多类难治/耐药突变迎来突破。在小分子靶向药物领域，HER2突变、KRAS G12D突变、EGFR-TKI耐药、EGFR exon20ins突变等长期未满足需求的人群不断涌现新证据，治疗边际持续拓展。新一代靶向药数据表现突出，针对RAS、EGFR等领域的突破有望重塑多种难治性突变疾病的治疗格局。

投资建议方面，随着多款中国创新药数据密集发布，PD-1 PLUS双抗、ADC、靶向治疗等领域临床数据达到国际领先水平并引起高度关注，有望提振创新药新一轮出海机会。建议持续关注泛癌种潜力的新一代疗法、解决未满足临床需求的慢病药，以及ADC、双抗/多抗、小核酸等赛道的投资机会。

风险提示：新药研发失败风险；研发进度低于预期风险；药品降价风险。