红利ETF失宠成长方向吸金 市场风格切换信号显现

市场风向正在悄然转变。曾经一度表现强势的红利资产近期似乎失去了部分资金的青睐，多只红利类ETF出现资金撤离的迹象；与此同时，成长板块重新焕发活力，医药、科技、周期等多个领域交替活跃。资金流向不再集中于单一主线，市场的盈利机会正在向更广泛的范围扩展。这是红利行情即将结束的信号，还是风格再平衡进入新阶段的体现？从ETF申赎动态到基金净值波动，一场新的资金流动正在无声中进行。

红利类ETF遭遇集体赎回

ETF资金流向已发出明确信号。根据Wind数据，截至9月22日，煤炭ETF国泰自本月初以来资金净流出达31.21亿元，红利低波ETF华泰柏瑞净流出23.65亿元，自由现金流ETF华夏、300红利低波ETF嘉实和电力ETF广发均净流出超过5亿元，仅这五只产品合计净流出就超过了80亿元。

这种资金外流与市场行情相吻合。9月以来，红利类ETF整体出现回调，其中煤炭ETF跌幅超过8%，自由现金流ETF也普遍下跌逾3%。

另一方面，科技成长领域开始吸引资金流入。科创50ETF华夏9月以来净流入63.42亿元，位列资金流入前列；成长ETF易方达净流入29.88亿元，科创半导体ETF华夏和创业板ETF易方达分别净流入25.26亿元和23.04亿元。

当然，ETF资金流出并不直接表示投资者对红利失去信心，可能涉及机构获利了结、套利操作和仓位调整等因素。但当红利和煤炭产品集中被赎回，而科创、半导体、创业板等方向同时获得大额申购时，这至少表明市场资金的配置重点正在发生转移。

9月23日的市场表现进一步证实，这种“回摆”并非仅限于此前热门的AI领域。当日场内ETF涨幅榜上，标普生物科技ETF嘉实以4.43%的涨幅领跑，纳指生物科技ETF汇添富、科创创新药ETF汇添富以及多只科创200ETF涨幅均超过2%，疫苗、科创机械等成长细分领域也表现活跃。

这表明，资金可能不是在简单回归科技抱团，而是从纯防御资产向更广泛的成长资产扩展。

风格再平衡进入后期阶段

今年以来，A股风格已历经一轮明显的“跷跷板”效应。二季度科技成长持续强劲，AI、半导体等领域交易渐趋拥挤；进入下半年，受交易拥挤度和海外流动性等因素影响，科技成长有所回落，红利、价值等此前相对落后的方向得到修复。

对于下一阶段风格的演变，机构观点存在分歧。富国基金固定收益投资部副总经理武磊认为，这一轮阶段性风格再平衡可能已接近尾声。一方面，基本面分化和产业趋势未有明显改变；另一方面，海外流动性环境的边际变化已较为充分地体现。因此，下一阶段市场风格可能出现一定“回摆”，广义成长重新占据相对优势的概率在上升。

不过，这并不表示市场会重现二季度高度集中的科技行情。平安基金权益投资基金经理陈默表示，近期国内外去杠杆进程总体顺利，但市场重新形成统一主线的难度较大，板块快速轮动的特征可能持续。近一个月值得注意的变化是，赚钱效应已从科技向更多行业扩散，一旦行业基本面改善、盈利预期上修，股价更容易形成正反馈，这种现象在上半年较为罕见，短期内有望延续。

民生加银FOF基金经理代宏坤也指出，预计四季度权益资产中成长风格和价值风格基金的表现相对均衡，但鉴于三季度成长风格基金调整幅度较大且持续约一个季度，成长风格基金在四季度可能迎来一定修复。

这意味着，即便风格再平衡进入后半程，下一阶段也不一定快速形成新的单一主线。相比此前科技与红利间的明显“跷跷板”，市场可能进入成长修复、价值轮动和盈利改善共存的阶段。

基金赚钱效应扩散

从基金净值表现看，这场风格再平衡已留下清晰印记，基金赚钱效应开始向创新药、地产、能源等多领域扩散。

9月以来，同泰大健康主题A、东方阿尔法医疗健康A等创新药基金反弹超过17%，招商沪深300地产A等地产基金反弹逾15%，易方达原油A人民币、南方原油A等原油基金涨幅超过10%。当前市场已不再局限于科技与红利的简单交替，科技仍在修复，但医药、周期、出口链等基本面改善方向也开始贡献盈利机会。

因此，相比单一押注某种风格，陈默建议关注EPS（每股盈利）层面正在改善的细分行业。从需求侧看，包括出口链以及具有自身景气度的化肥、化纤、农药、天然气等方向；从供给侧看，在部分上游原材料价格上涨的背景下，更关注产业链较长、下游需求刚性、具备成本传导能力的铜、煤化工、交通运输、小金属等行业。