纸浆期货价格大幅上涨 供给端持续扰动成关键因素

9月21日，纸浆期货主力2611合约延续强势，盘中一度逼近5000元/吨整数关口，最终收于4978元/吨，涨幅达3.88%。

期货与股票市场联动效应显著。当日A股造纸板块全线走强，华泰股份盘中触及涨停，永吉股份、青山纸业、环球印务等个股同步上扬，板块整体呈现阶段性修复态势。

国泰君安期货高级分析师石忆宁指出，当前纸浆市场供需关系出现阶段性边际改善：上周五超过两万吨期货仓单集中注销，加之此前低价刺激，下游纸厂借助期货市场集中补充库存，反映出实体采购需求正在回暖。

国内纸浆库存结构不断优化，阔叶浆库存已降至近年同期低位，为盘面价格上涨提供了更坚实的基础。数据显示，截至9月17日，国内主流港口纸浆库存量为216.5万吨，环比减少4.3%，去库趋势较为明确。

与此同时，海外供给端多重扰动因素持续显现，对纸浆价格形成有力支撑。新湖期货农产品研究员周天宇介绍，目前海外浆厂普遍处于经营亏损状态，现金流压力不断上升，行业产能出清速度加快。另外，印尼山火波及核心浆纸产区，而我国阔叶浆进口对印尼货源依赖度较高，市场对供给阶段性收紧的预期不断强化。

南华期货能源化工分析师俞俊臣表示，海外供给总体呈现中性态势，浆厂产能有增有减：UPM芬兰旗下年产70万吨NBSK浆厂计划于9月27日恢复生产，另一条生产线则将于10月中旬至11月下旬进行检修停产，供给增量与减量大致相抵，未形成单边冲击。

石忆宁认为，总体而言，纸浆市场供需短期虽有边际好转，但整体仍处于磨底阶段，中长期上行空间较为有限，主要原因在于成品纸库存居高不下、纸企一体化新增产能陆续投放、海外浆厂持续去库等利空因素长期存在。

石忆宁分析称，经历本轮大幅反弹后，纸浆期货2701合约已接近高品质银星针叶浆的进口成本线，上方套保盘压力逐渐显现。当前港口库存存在结构性矛盾，产成品高库存制约了原料补库力度，现货供需改善的可持续性仍待观察。

在石忆宁看来，纸浆期价大概率以震荡为主，建议后续重点关注基差变化、现货成交情况以及阔叶浆价格走势。

石忆宁还指出，我国头部纸企推进一体化产能扩张，有助于增强其在产业链中的地位和竞争力，加之当前行业下行空间有限，因此对板块持乐观预期，建议重点关注一体化产能的投产进度及行业竞争格局的演变。