七家头部ETF玩家最新研判：从卷产品到卷服务，行业生态怎么走

【导读】ETF市场从过去的稀缺状态演变为如今"八到十家争抢同一产品"的局面，本次圆桌论坛深入探讨了行业突破路径。

ETF已不再仅仅是指数跟踪的简单工具，而是逐步演变为机构配置、财富管理以及组合构建中的核心策略载体。面对5万亿元规模的ETF"红海"激烈竞争，如何借助产品创新打破同质化困局，如何通过策略升级来契合新时代的配置需求？

9月10日，在中国基金报主办的2026中国资本市场发展论坛之"创新引领合作共赢——2026ETF生态发展论坛"上，首场圆桌论坛以ETF创新驱动为主题，就ETF产品迭代、策略升级及投资趋势等话题进行了深入交流。

该场圆桌由华安基金首席指数投资官、总经理助理许之彦担任主持，参与讨论的嘉宾包括：国泰基金首席量化官、量化投资部总监梁杏，富国基金指数投资部总经理王乐乐，华泰柏瑞基金指数投资部总监谭弘翔，景顺长城基金ETF与创新投资部副总经理龚丽丽，国泰海通客群发展部总经理王新宇，以及富时罗素亚太区指数研究及设计部负责人闫岩。这些来自头部机构的专业人士分享了各自的行业洞察与市场展望。

先来关注嘉宾的核心观点：

许之彦：我最近提出了一个"汉堡"理论——"碳水"部分以沪深300指数为基础；创业板50指数等高锐度产品相当于"优质蛋白"；第三层是蔬菜，可以对应红利类资产；最上面还要加一层奶酪，比如黄金ETF。核心理念是以资产配置为中心，用"汉堡"式的营养搭配，帮助客户实现均衡配置。

梁杏：下半年市场大概率呈现AI、科技与资源品共振的格局，投资者或可采用"核心+卫星"的组合策略来应对市场的不确定性。

王乐乐：在AI时代，基金公司可以运用AI技术，使研发与客户需求实现更好的匹配，推动策略平权。只有做好ETF、用好ETF，才能促进ETF行业更加健康地发展。

谭弘翔：如果将基金产品按照类似风险收益坐标的方式来理解，设计一条流动性—灵活性的坐标轴，那么主动ETF的推出或许可以看作拓展了该坐标中的有效前沿——通过适度降低流动性要求来换取灵活性的提升。

龚丽丽：ETF服务需要从提供"工具"转向"做解决方案"。如今已不再是简单提供工具的阶段，各家机构都在打造特色化解决方案。所谓特色化，就是要对自身策略体系有足够深入的了解，能够针对不同投资人的目标函数，给出差异化的结果。

王新宇：未来ETF领域的竞争，不会仅以规模作为单一维度的比拼，而是机构综合服务能力与财富客户综合体系（涵盖产品、投顾、服务）搭建之间的较量，最终体现为为客户创造价值的能力竞争。

闫岩：优质的基准能让投资者清楚地判断基金收益究竟来源于市场大盘β、因子暴露，还是基金经理真正的主动选择。

**ETF创新破局：从同质化竞争走向差异化服务**

许之彦：今天参加圆桌讨论的嘉宾涵盖了头部基金管理人，ETF合计规模约达1.2万亿元，此外还有头部券商财富管理机构和全球知名指数公司，都是ETF领域的重要参与者。大家有一个共同的深刻感受：过去ETF具备稀缺性和先发优势；而如今ETF同质化问题严重，那么在产品打法、思路以及专业化服务方面，有哪些新的突破方向？

梁杏：以往ETF可以通过提前布局独一无二的产品来引领市场潮流，但现在这样的机会确实非常少了。以今年大热的半导体设备ETF为例，这是我们2023年率先找到指数公司编制指数并定制的产品。当前产品同质化严重，需要更加系统化的打法。监管层已经规范了ETF命名规则，要求在产品简称后加上公司名称，因此首先需要强化的可能就是品牌。我们希望ETF品牌能够突出特色，形成内核竞争力，把长板做得更长。

除了品牌，接下来就是服务。服务的抓手涵盖研究成果输出、策略构建、直播陪伴、客户拜访等方面的频次和力度，以及线上触达方式。现在各家基金公司都在开发小程序、skill，随着时代发展，基金公司也需要不断迭代服务体系。

此外，ETF的发展还需要流动性打造，要结合预算、合作商、套利投资者共同推进。以上各个方面都要做好，基金公司的解题思路大同小异，但差异体现在细节执行上。

王乐乐：ETF首先要做好跟踪误差和超额收益，但核心问题不仅在于超额收益是否更高，而在于指数本身是不是最优的。中国指数在逐步迭代升级，从第一代上证全覆盖，到第二代沪深300指数，再到第三代A500指数，指数质量和回报率都在提升。富国也一直致力于把工具做好，在指数编制迭代、成份股优化等方面投入了大量精力，这是推动ETF高质量发展的首要环节，也是未来创新和竞争的关键点。

其次，AI让更多人认识到了策略平权。富国基金开发的策略，能否通过AI让更多用户使用？举个例子，苹果召开发布会时，投资者可以选择哪只ETF含"果"量更高。通过这类功能开发和线上发布，让更多人了解到自己想要的ETF，这正是AI时代下基金公司研发与客户需求借助AI技术实现策略平权、用好ETF的途径。做好ETF，然后用好ETF，才能实现行业更健康的发展。

谭弘翔：从增量产品布局的角度来看，现在很难做出特别大的差异化，但各家公司历史积累下来的先发优势依然存在。大家过去对华泰柏瑞在ETF方面的认知就是宽基+红利主题，标签比较鲜明。这是一把双刃剑：一方面，在做宽基和红利主题ETF产品推广时，我们具有一定优势；另一方面，推广其他类型产品时则面临较大阻力。这几年我们努力补齐短板，尤其在跨境领域做了一些差异化布局，抓住了市场上相对空白的空间。

除了产品层面，在具体推广策略上也有先发优势的体现。大家比拼的是主动投研能力以及基于此的精细化运营。任何市场机会出现之前，所有公司的资源都处于相对紧平衡状态，能否在机会到来之前集中投入资源，在风口来临时获取更大的增量资金市场份额，非常考验各家公司的能力。"先发"机会当前更多转移到了存量持营层面——能否在存量产品中挖掘新的价值内涵、讲出新的故事。

龚丽丽：与同业相比，景顺长城是先做主动再布局被动，公司指数团队成立时的定位就不是做"大而全"的超市，这一定位至今未变。

第一，走特色化和国际化路线。特色化方面，无法做全品类，必须在同质化中提供差异化。景顺长城纳斯达克科技ETF给了我们很大的鼓励。我们把纳斯达克中的非科技公司剔除，只做纯科技。结果市场机会来临时，产品属性特征表现得非常好。国际化方面，借助外资股东的经验做了两件事：一是把QDII基金当作一类资产，储备丰富的海外工具；二是把国内优质品种带出去。2024年6月，由公司外方股东景顺集团在欧洲五大交易所上市了创业板50ETF，规模增长很快，这条路我们会继续走下去。

第二，在服务上做特色化，把β"玩"起来。现在已经不是单纯提供工具的时代，大家都在做解决方案。我们的思路仍然是特色化——很少有策略能够持续有效，必须充分了解自己的策略体系，针对客户不同的目标函数给出不同结果。比如有渠道问能不能做"权益中回撤较小"的产品，我们结合风格轮动和数学方法，找到了红利低波+策略。这就是根据需求定制的方案。此外，我们的特色产品都有吉祥物形象，叫"景顺ETF动物园"，本质上就是让服务更有温度。

许之彦：我来介绍一下华安在ETF方面的思考。ETF行业在中国发展了22年，我们在中国深耕ETF已有21年，战略定位是"精品化、多元化、差异化"。最初是把一个产品做深做透，比如黄金ETF。在坚定不移推行精品化的同时，随着资产端的变化，多元化也变得重要，尽管推进难度很大，但仍要持续拓宽产品线。

我们不仅是ETF工具提供商，还要做好策略服务。唯一的出路就是资产配置。原则上To B端面向券商和机构客户，通过小程序等AI赋能手段，把资产端观点经由互联网渠道、券商渠道、机构投资者将服务做好。

许之彦：从券商客群发展的角度来看，ETF行业的蓬勃发展为财富管理业务带来了哪些机遇与挑战？

王新宇：