山东黄金产量从49吨降到36吨 主动减产背后有何考量

今年的黄金价格比去年贵了不少。只要打开任何一个查看金价的应用，就能看到一路飙升的金价，即便出现回落，跌幅也远不及此前上涨的幅度。

按照常理，金价维持高位，开采越多理应越赚钱。然而，国内黄金行业的龙头企业山东黄金却反其道而行之：9月24日发布公告，宣布全面下调2026年的生产目标。全年矿产金目标从年初确定的“不低于49吨”，直接削减至最低36吨。

要知道，山东黄金去年实际产金量就达到了48.89吨。从49吨降至36吨，意味着减产幅度约为26%。

在金价持续高企的背景下，这家市值千亿的行业龙头却偏偏选择逆向操作，主动调低预期，原因何在？

地下采矿这件事，远比外界想象的复杂。山东黄金在公告中说明了原因：今年上半年，公司按要求开展全面安全大排查，产量因此受到直接拖累；下半年还要进一步收紧安全规范。焦家、新城、三山岛、玲珑、蓬莱等主力矿区，均需进行基建改造和资源整合。多重因素叠加，导致可安全开采的作业面大幅缩减，全年的生产节奏也因此被打乱。

回顾前几年，山东黄金的产量一直稳步攀升。但今年上半年，公司矿产金产量仅为19.10吨，同比下降22.70%；销量19.96吨，同比下滑15.42%。原本持续上行的势头骤然逆转，说明此次“安全检查”的力度远超多数人预期，绝非停工数日、应付几轮检查就能蒙混过关。

矿业中的“安全检查”往往与停工紧密相连。指望检查结束后加班补回产量，根本不现实。地下是封闭而有限的空间，任何一个环节出问题，都会牵一发而动全身。黄金矿山最宝贵、最稀缺的资源，是现场究竟有多少个能让人安全作业、合法合规开工的“地下工位”。矿脉再大，也得有人去采。

从开采结构、通风补给到运输安全，任何一处细节不达标，开采就必须立即停止。

将安全置于首位之后，减产便不可避免。而此次减产的核心，是山东烟台几个大型矿区的“大合并、大升级”：将原本分散的地下隧道打通并网、对采空区进行灌浆填充以防塌陷、全面更换大功率地下通风与提升设备、重新铺设智能轨道交通等。

这就产生了一个难以调和的矛盾——施工队与采矿队要“抢地盘”。修隧道的工人要进洞，运矿石的工人也要进洞；新设备需要通电调试，老系统也得维持运转。地下的风量就那么大，通道就那么宽，安全监管人员根本无法同时兼顾两头。

如果要把未来的地下路网彻底建好，眼下许多正在出矿的作业点就必须“让路”，暂时腾出空间。在矿山建设期承受产量萎缩，是绕不开的阶段。待整套地下新系统建成并网正常运行后，产量才能迎来真正的释放。

因此，黄金龙头放弃年初49吨的目标，完全合乎逻辑。硬逼工人在狭窄空间里一边施工一边强行冲产量，一旦安全出事，没人能承担这个责任。在深达百米乃至千米的地下，容不得半点侥幸。

减产造成的缺口，必须从别处弥补。在高金价周期做出减产决定，确实令人“肉疼”。每少卖一吨黄金，流失的都是实打实的利润。尽管山东黄金上半年凭借高金价和内部降本，净利润仍保持增长，但公司也在公告中坦言：下调全年产量后，营业收入、利润总额及净利润都将受到实质性冲击，预计全年净利润将出现同比下滑。

高金价能抬高单价，却变不出实际产能。地下不具备合格的开采条件，再好的外部行情也抓不住。

不过，为尽量填补国内矿山的缺口，山东黄金将目光转向了海外。今年上半年，公司海外矿山产金6.69吨，同比大幅增长18%。海外矿山可以充当一个应急的“安全气囊”，在国内矿山大修大建的阵痛期，勉强为业绩垫上一层底。但若指望海外资产完全填补国内的大额缺口，并不现实。各国的矿区环境、矿石品质和开采成本差异巨大，一吨海外矿不能直接等同于国内矿。山东黄金真正的家底，依然牢牢扎根于国内那几座核心大矿。

跳出眼前的利益来看，胶东黄金产区的大整合，是国内矿业从过去“散兵游勇、小打小闹”走向“集中正规军作战”的必然阵痛。散乱的小矿山各自为政，不仅安全监管困难、隐患丛生，资源利用效率也极为低下。但这种大刀阔斧的整合对行业发展究竟值不值，不能草率下结论。

从表面看，短期内承压在所难免。利润下滑、目标缩水，市场预期必然受到压制，因为这给行业抛出了几道难题：国内各大矿的地下作业面何时能重新开放、重点改造项目能否按期完工、企业的现金流能否撑住这轮基建投资。

只有借这次机会把地下安全基础筑牢，把地下交通、通风和新矿位彻底理顺，才能在不久的将来让矿山产能的抗风险能力焕然一新。如果大改造推进顺利，这次减产就是一次极为划算的“以退为进”；但如果工程延期、成本失控，短期的主动让步就会拖成漫长的经营包袱。

山东黄金下调目标，本质上是在做一道选择题：面对金价狂欢的诱惑，千亿巨头选择先下车修路、加固底盘，把安全防线筑牢，再谈未来如何开足马力。至于这份选择和投入能否换回一个更扎实的明天，地底下的工程进度会给出最终答案。