公募基金两大新规出台 严打风格漂移叫停大V营销

在行业加速推进高质量发展的趋势下，公募基金行业正面临一场严格的合规考验。

近日，中国证监会就《公开募集证券投资基金运作管理办法》（简称《运作办法》）及配套规则修订向社会公开征求意见。这份征求意见稿被业内认为是近十年来力度最大的一次修订，涉及强化投资风格稳定管理、调整权益类基金产品设立门槛、优化迷你基金运作安排与发起式基金退出机制等内容。

虽然目前还处于征求意见阶段，但已引发多家公募基金公司的高度关注。据《国际金融报》记者从多位公募人士处了解，对基金公司来说，《运作办法》的修订将促进行业进一步坚守投资者利益，重塑产品供给生态，引导行业走向长期主义。

上月底正式实施的《金融产品网络营销管理办法》（简称《管理办法》），同样在公募行业引发广泛反响。尽管公募领域的配套细则尚未出台，但各基金公司已从严落实新规要求。多位公募人士向记者表示，公司目前暂停与网络大V开展营销合作；只有少数机构表示，未来可能在投资者教育层面探索内容合作，但对合规红线的把控极为严格。

两项重磅监管举措接连落地，公募基金行业正经历一场告别“流量崇拜”、坚持“合规为本”的深度变革。

现行规则系统性修订

为落实《推动公募基金高质量发展行动方案》的工作部署，规范公开募集证券投资基金运作，支持权益类基金发展，10月9日，中国证监会发布关于就《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》及配套规则公开征求意见的通知。

据了解，现行《运作办法》于2014年修订发布，至今已实施十二年。十余年间，公募行业快速扩容，基金总规模大幅增长，指数基金取得长足发展，ETF（交易型开放式指数基金）等产品的投资理念逐步普及；FOF（基金中基金）、REITs（不动产投资信托基金）等创新产品不断涌现。随着低利率环境延续，居民财富配置需求加速向权益市场转移，养老金、保险资金等长期资金对适配投资产品的需求持续上升。

与此同时，市场环境与投资者结构深刻变化，行业发展面临全新形势。时隔多年，《运作办法》启动系统性修订，修订内容覆盖基金产品分类、发行募集、投资运作、风险管控、退出机制等全运作链条，提出加强投资风格稳定管理、优化权益类基金等产品成立门槛、优化迷你基金运作要求以及发起式基金退出要求等。

严打“风格漂移”“赌赛道”

《运作办法》（征求意见稿）进一步完善基金投资运作监管要求，包括加强投资风格稳定性管理，强化业绩比较基准约束作用，要求行业主题基金清晰界定基金名称所示投资方向、非行业主题基金坚持分散投资原则。

该项修订直指公募行业“风格漂移”“赌赛道”等长期顽疾，部分主动权益类基金产品持仓风格与基金合同不符。过去，一些权益类基金通过“押注式”持仓追求短期业绩，导致基金净值大幅波动，让投资者承担超出预期的投资风险。

嘉实基金指出，本次修订进一步规范基金投资运作各项要求，督促基金管理人强化全流程管理，推动基金产品与其真实风险特征相匹配，让投资者“买得清楚、配得恰当”，持续提升持有体验。

鑫元基金认为，上述举措将推动管理人将产品定位落实到投资运作全过程，减少为追求短期收益和规模排名而切换投资风格的行为，引导行业将竞争重心更多转向投资管理能力和投资者回报。

博时基金表示，新规将锚定业绩比较基准，聚焦持有人真实回报，让每只基金的风险收益特征清晰可预期，努力实现投资者“所见即所得”。

权益基金发行门槛降低

《运作办法》（征求意见稿）优化权益类基金发行相关安排，提出将权益类基金、FOF等基金的成立门槛，从规模2亿元、份额2亿份分别下调至5000万元、5000万份。

“上述修订将显著降低逆周期布局和细分策略产品的设立难度。过去在市场低位，部分具备长期配置价值的主动权益策略可能因渠道当期接受度有限而难以达到成立线。”信达澳亚基金表示，成立门槛下调后，明年产品立项将更关注策略容量与真实投资需求。

嘉实基金认为，权益投资的价值发现需要前瞻布局与耐心坚持，适度下调成立门槛，让具备长期投资价值的产品在起步阶段顺利成立运作；不再以单一规模指标简单触发终止，为需要长期培育的产品留出成长时间。这有助于引导和支持基金管理人在市场相对低位、长期价值逐步显现时做好权益产品供给，落实逆周期布局，更好平衡市场产品供给与投资者获得感。

博时基金表示，这将有效破解行业“逆周期发行难”的堵点，为管理人在市场低位布局权益产品、践行长期主义创造了条件。

国泰基金表示，对基金公司而言，最直接的变化是产品创新与发行容错空间显著扩大。权益类基金成立门槛下调后，基金公司发行压力减轻，行业竞争将从拼规模转向比拼投研实力。以FOF为代表的资产配置型产品投资限制放宽，有助于管理人丰富组合工具，优化回撤控制能力，产品设计灵活性大幅提升。无固定期限封闭式基金的推出，则方便机构对接养老金、保险等长期资金，助力基金公司沉淀稳定资金盘，降低申赎冲击对投资运作的扰动。

中欧基金表示，上述安排有利于降低产品成立对短期市场热度和外部资金支持的依赖，使具有长期投资价值的权益产品在市场相对低位也能获得合理的培育空间，引导管理人从追逐热点、扩张规模进一步转向基于长期价值和真实需求开展产品布局。

发起式基金优化限制

《运作办法》（征求意见稿）要求，基金管理人如选择持续运作“迷你基金”的，需承担基金运作的固定费用成本，并要求建立基金产品规模过低的强制退出机制，切实保护持有人利益。

新规同时优化发起式基金退出安排，删除现行关于发起式基金成立满3年、规模不足2亿元需终止基金合同的规定。此外，还明确基金管理人在规定情形内不需召开持有人大会即可修改基金合同约定内容，并强化基金管理人提前告知、与基金托管人协商一致等义务。

鑫元基金认为，逆周期布局导向与发起式基金退出机制的优化形成呼应，有助于管理人着眼长期开展产品布局，减少对短期发行规模的依赖，为权益类基金持续发展创造有利条件。

国泰基金表示，此举将减少基金清盘带来的投资者扰动，强化管理人履职责任，倒逼机构做好投资者适当性管理，更好回归“受人之托、代客理财”的行业本源。

嘉实基金认为，删除发起式基金强制清盘规定、完善迷你基金监管要求，优化持有人大会机制，都将在一定程度上推动产品有进有出、优胜劣汰，对确有长期价值的产品给予培育空间，对长期低效的产品推动有序退出，提高基金治理效率。

从规模扩张转向质量提升

事实上，本次《运作办法》修订并非单项制度调整，而是与公募行业此前落地的浮动费率、销售费用、业绩比较基准、绩效考核等改革举措形成配套，推动行业由规模导向进一步转向持有人回报导向。

信达澳亚基金认为，对以主动权益为主的中型基金公司而言，此次修订既带来投研约束，也提供了差异化布局空间。一方面，业绩比较基准刚性约束和风格库管理，将抑制风格漂移和短期排名冲动，要求基金管理人更加注重策略稳定性和持有人体验；另一方面，产品设立与退出机制优化、投资比例放宽，也为细分策略和“固收+”产品提供了更灵活的制度条件。

在多家公募机构看来，本次《运作办法》修订将有力助推行业高质量发展。

鑫元基金表示，在拓宽发展空间的同时，此次修订进一步强化了管理人履职责任，引导行业将竞争重心更多转向投资管理能力和投资者回报。