李大霄杨德龙最新对话：牛市还在但追光行情已结束

10月15日，市场再次出现大幅下跌，超过5000只个股全线走低，上证指数盘中一度失守3700点。在此背景下，杨德龙邀请李大霄参与对话，两人围绕市场走势展开联合解读，以下为本次交流的五大核心观点。

观点一：牛市并未终结

李大霄将本轮牛市划分为两个阶段：以2024年9月18日为起点，第一阶段在2026年5月14日结束。该阶段目前已告一段落，市场随之进入震荡调整期。

“当前属于结构性调整，不能简单认定为熊市。”在他看来，后续行情将呈现两极分化格局——优质资产仍存机会，劣质资产则面临价值回归。银行、央企红利等高股息资产，仍是稳定市场的重要支撑。

杨德龙则从另一角度补充：本轮牛市承载着历史使命。房地产低迷、裁员降薪导致居民消费能力受损，迫切需要慢牛长牛来提振。投资者在股市获利后，消费能力将随之提升，购房意愿也可能增强，从而对楼市形成支撑。

观点二：“追光”行情已终结

对于AI革命的前景，李大霄表示“非常乐观”，但发展过程中的风险同样不可忽视。他以互联网时代为例：数千家公司消亡，最终仅“七姐妹”脱颖而出；AI时代未来或许也只剩“七兄弟”。即便是“七姐妹”中的企业，也曾出现超过90%的调整幅度。

他同时提醒，太空探索及大模型公司等科技企业已出现千亿级融资，需警惕对科技企业过度乐观引发的投融资失衡。若市场资金流出大于流入，市场稳定性将受威胁。正因如此，新股定价不宜过高——“有时候‘腰斩’都不是底”，应首先认清其价值所在，而非盲目抄底。

李大霄指出，美国大模型公司业绩虽在增长，但未达到市场预期的线性高速增长，股价便随之下跌。不少AI公司依赖大量发行公司债维持资本开支，业绩尚无法通过用户端体现，只能依靠投资端。一旦投资速度放缓，科技企业的风险也将上升。

杨德龙引用达利欧的观点：AI科技发展毋庸置疑，但泡沫破裂同样不可避免。“预期不到，才是最大的风险。”他补充道，“一将功成万骨枯，大部分公司最终可能都会消失。”

聚焦A股，杨德龙给出明确判断：全力“追光”的行情肯定已经结束。三季报披露期临近，若市场出现下一波反弹，务必关注真正有订单、有业绩的龙头公司。

观点三：美股风险过度集中

沿着AI的脉络，李大霄将目光投向美股，并指出一个反差：标普500、道琼斯等主要指数尚未大幅调整，但美股已有60%的公司步入熊市。

在他看来，当前美股牛市靠“七姐妹”等少数股票支撑。他认为，只有绝大部分股票上涨才算真正的牛市，而美股牛市是“虚幻的牛市”“假牛市”。全市场资金仅集中在少数股票上，必然是相当严重的风险，只是被指数的虚假繁荣所掩盖。

观点四：稳市场力度可进一步加大

李大霄认为，市场先稳住，才能实现各方利益最大化。他呼吁再次推出“924”举措且力度翻倍；支持多发基金产品，使募资速度快于市场融资速度；鼓励上市公司回购，减少减持行为。

杨德龙则强调时间窗口——当前点位已具备稳定市场的条件。“如果指数继续破位、趋势向下，再想稳市场就很困难了。”他重申，牛市来之不易，需要社会各界共同呵护：“凡是破坏牛市的行为要坚决打击，对股市有利的举措要积极落实。”

观点五：从进攻转向防御

李大霄建议投资者在四季度调整策略。考虑到机构年终结算及美股风险，投资者应由进攻转为防御，在两轮成交量腰斩的行情中仍能抗跌上涨的标的，安全性相对更高。在市场不确定时，拉长投资时间，胜率会更高。

他认为，明年需要寻求行之有效的增量政策来刺激经济；各行业都有周期，调整到位的行业也会孕育机会。

杨德龙着重强调杠杆风险：市场情绪亢奋时，忽视风险加杠杆，必然造成巨大损失。没有杠杆永远不会“死”，在市场非理性时，能够承受下跌，而有杠杆则可能在黎明前爆仓。

李大霄提醒，“做好人，买好股，稳住市场就是胜利，稳住市场就是成功。”杨德龙则提醒，“坚持价值投资，做好公司的股东，在绝望中看到希望，不要丧失信心。”