外资机构最新观点：对华配置升级成趋势

国庆假期期间，全球市场波动不断。

10年期美国国债收益率一度突破5.34%，刷新24年来最高纪录。然而，在高利率压力之下，外资对中国资产的兴趣反而有所提升。

美银最新报告指出，全球主动型多头基金对中国股票的配置已由“低配”调升至“基准中性”，意味着长达四年的低配阶段就此画上句号。富达国际、威灵顿投资等国际资管巨头也纷纷表态，希望在复杂的宏观环境中挖掘中国“新一代赢家”。

美债收益率攀至24年峰值

9月中旬，美联储一致同意加息25个基点，将利率区间上调至3.75%-4%，这是2023年7月以来的首次加息。点阵图显示，多数官员预期年底前还将再加息一次。10月5日盘中，10年期美债收益率一度突破5.34%，创下24年新高。

与此同时，国内假期消费呈现平稳回暖态势。商务部商务大数据监测显示，10月1日至3日，全国78个重点商圈客流量和营业额同比分别增长3.4%和5.3%，以旧换新政策带动销售额196.3亿元，覆盖348.3万人次。

全球多头基金对华配置“四年来首次升至中性”

美银策略师Nigel Tupper在报告中指出，在近2800只全球基金中，主动型多头基金自6月起已将中国股票的平均配置权重从“低配”调整为“基准中性”，终结了持续四年的低配状态，合计持有中国股票规模达5620亿美元。报告认为，这标志着“减仓操作已基本收尾”，为市场复苏清除了一个重要障碍。专注A股和港股的ETF在8月净流入1900万美元，而7月则净流出19.4亿美元。

外资调研动态也印证了这一趋势：三季度外资累计调研A股2285次，其中高盛（亚洲）以67次居首，摩根大通、花旗等也位列其中。个股方面，澜起科技以149家调研机构数量排名第一，广合科技、奥比中光分列第二、三位，AI算力硬件领域的内存接口、服务器PCB、3D视觉感知最受瞩目；百济神州、联影医疗、迈瑞医疗分别获得75家、49家和31家机构调研。

富达国际：A股盈利与估值均具备提升空间

富达国际基金经理田笛表示，虽然中国基本面已有改善、估值也颇具吸引力，但全球基金仍对中国资产维持“低配”，部分原因在于关于中国的叙事焦点被宏观因素所主导。“当前A股预测市盈率仅为10倍，既未充分体现众多中国公司的长期前景，也远低于历史均值，相较部分发达市场更是存在较大折价。富达认为A股在盈利和估值两方面都有进步余地。”

田笛认为，中国经济正沿着“双轨”前行。市场关注焦点大多集中在AI训练硬件上，而随着行业演进，机器人和自动驾驶等实际应用可能愈发关键。中国在机器人和自动驾驶的制造、供应链、AI开发及实际应用场景方面均具备优势，人形机器人的工业应用也在持续拓展。电气化同样具有长期吸引力：储能的重要性日益凸显，并进一步延伸至商用车、工业设备乃至机器人领域。医疗保健方面，国际制药企业对中国创新药的兴趣逐渐增强，药物授权活动日趋活跃，创造了超越传统消费领域的长期机遇。

谈及消费与地产，田笛指出，重建消费者信心的首要任务是稳定收入预期，其次是资产尤其是房地产价格的企稳。消费模式也在发生转变：消费者更倾向于体验型、高性价比、强情感联结的产品；乳制品、养猪等传统行业正处于价格下行周期，市场回稳后供应端的调整或将为优势企业带来机会。

多家外资机构：继续超配新兴市场股票

威灵顿投资管理在9月月度展望中维持全球股票适度超配，并继续超配新兴市场。该机构认为，AI供应链敞口、更有利的盈利增长差异、美元走弱以及利率预期趋于温和，均构成支撑因素；区域配置上，维持美股和日股中性，将欧股上调至中性，低配英股；债券方面，维持全球久期适度超配。

具体操作上，威灵顿投资管理继续超配新兴市场股票，但在近期市场回升后小幅削减了超配幅度。“新兴市场仍是我们最看好的地区，其对AI供应链的敞口，以及相较其他市场更有利的盈利增长差异——尤其是相对于英国——都为市场提供了支撑。美元走弱和利率预期不再那么鹰派也带来了额外支持，但考虑到今年以来市场表现强劲，我们认为应适度调整超配规模。”该机构表示。

多家外资机构均对中国市场表达了关注。高盛认为中国资产是分散化配置的理想选择，且A股优于H股；瑞银证券预计2026年A股盈利将增长15%；贝莱德对中国股票维持中性，但明确关注AI硬件、电力电网设备与物理AI；景顺看好中国科技生态。此前，花旗和渣打也已将中国股票上调至“超配”。