华金策略：短期做多窗口已打开 可以考虑持股过节

回顾历史数据，国庆长假之后A股市场在短期内往往呈现上涨态势，这一现象主要受到政策与外部事件、流动性状况、基本面表现以及假期期间海外股市走势等多重因素的共同作用。

（1）自2010年以来的16个年份中，有11年上证综指在国庆假期后5个交易日内实现上涨，平均涨幅达到1.53%。（2）政策与外部事件、流动性、基本面等因素是决定A股节后行情的关键变量。其一，政策和外部事件构成核心影响因素：如果政策和外部事件偏向积极，节后A股大概率上行；反之，若政策出现收紧或外部遭遇负面冲击，则A股节后可能走弱。其二，流动性同样是重要的影响维度：流动性趋于宽松时，A股节后往往走强；流动性收紧则可能使节后表现承压。其三，基本面状况对节后走势亦有一定影响。其四，节后A股表现与假期期间海外股市的走势之间存在一定的相关性。

短期做多窗口或已打开，持股过节具备一定合理性。

（1）短期内政策面仍有望保持积极取向，外部风险因素可能相对有限。一方面，短期政策继续偏积极的可能性较大。另一方面，短期外部风险预计仍然较小：第一，国庆假期期间美伊冲突风险进一步升级的概率不高；第二，中美元首会晤顺利举行，短期内中美关系风险相对可控；第三，假期期间美联储紧缩担忧难以再度升温。（2）短期流动性有望维持宽松格局。其一，宏观流动性预期在假期期间难以收紧：一方面，假期期间美国9月制造业PMI、非农就业等数据可能对流动性预期形成扰动；另一方面，人民币汇率可能延续震荡偏强走势。其二，短期股市资金流入存在边际改善的可能。（3）短期经济与盈利基本面可能延续回升态势。其一，短期经济或继续处于修复通道之中：首先，出口短期内可能保持较高增速；其次，基建投资增速短期有望企稳回升；最后，假期期间消费数据可能实现较高增长。其二，短期盈利增速可能继续处于上行趋势。

节后科技成长板块以及部分周期和消费行业的表现可能相对占优，节前可考虑逢低布局。

（1）从强势行业的延续性角度观察，节后科技成长和部分消费行业可能相对领先。其一，复盘历史规律，节前5个交易日表现较强的行业在节后大概率延续优势，尤其是在产业趋势上行的背景下。其二，当前强势行业在假期前后可能继续领涨：自9月16日低点以来，涨幅居前的行业包括地产、电子、通信、医药、轻工、休闲服务等科技成长和消费相关领域，而短期内电子、通信、AI制药等方向的景气度可能持续上行。（2）从海外映射的角度来看，节后科技成长和部分周期行业可能相对占优。其一，根据历史复盘，国庆假期后5个交易日A股领涨行业与假期期间美股领涨行业之间的相关度较高。其二，回顾近10年历史，国庆假期期间美股领涨行业多为景气上行的板块，主要集中在能源、材料、工业和科技领域。其三，从当前情况看，今年节后科技成长和部分周期行业可能相对占优：首先，9月16日以来美股领涨的行业为信息技术、医疗保健、工业等；其次，短期美股AI硬件、医药等行业的景气度可能持续维持在较高水平，国庆假期期间或继续表现偏强。

行业配置方面：节前建议继续逢低配置科技成长、部分周期及消费等行业。

（1）当前成长板块的二级行业中，半导体、电池、通信设备、游戏等近期涨幅和PEG均处于较低水平。（2）节前建议继续逢低配置以下方向：一是政策和产业趋势向上的领域，包括电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、医药（AI制药、创新药）、有色金属、计算机（AI应用）、传媒（AI应用、游戏）、电新（AI电力、锂电）、军工（商业航天）等；二是券商、消费等基本面有望改善的低估值行业。

风险提示：历史经验未必适用于未来、政策可能出现超预期变化、经济修复可能不及预期。