大宗周刊聚焦重大股权变更 锚定算力金属加快资源布局

9月18日，华锡有色（600301）发布公告，宣告广西关键金属领域迎来一次重大控制权变动：中国五矿集团有限公司（以下简称“中国五矿”）计划以增资方式获得广西关键金属产业发展集团有限公司（以下简称“广西关键金属集团”）51%的股权，进而间接持有华锡有色56.47%的股份，华锡有色的实际控制人将从广西壮族自治区国资委变更为中国五矿。

此次交易不仅触发了最高达130.51亿元的要约收购义务，还被双方定义为“共同打造世界一流国家级关键金属产业平台”的战略行动。当央企的资源整合能力与广西“有色金属之乡”的资源优势相互结合，一场围绕锡、锑、铟等关键金属的产业变革正徐徐展开。

手握“央企入场券”

根据公告，本次交易的核心内容是中国五矿以现金或现金与非现金资产组合的方式，对广西关键金属集团进行增资，取得其51%股权，并将其纳入合并报表范围。

公开资料显示，广西关键金属集团目前由北部湾港集团（持股64.05%）和广西关键金属专项股权投资基金（持股35.95%）共同持有，并通过子公司华锡集团间接持有华锡有色56.47%的股份。

交易完成后，北部湾港集团将不再间接控制华锡有色，但仍保留其直接持有的11.90%流通股。中国五矿则通过“广西关键金属集团—华锡集团—华锡有色”的层级链条，成为这家锡锑铟龙头企业的实际控制人。

由于间接持股权益超过30%，中国五矿触发了全面要约收购义务。本次要约价格定为47.40元/股，较停牌前45.43元/股的收盘价溢价约4.3%，拟收购2.75亿股流通股（北部湾港集团直接持股不接受本次要约），最高资金总额约130.51亿元。农业银行已就该要约收购出具履约保函，资金安排可谓“弹药充足”。

不过，华锡有色提示，本次交易仍需通过多重审批关口：广西关键金属集团股东会审议、国家市场监督管理总局经营者集中审查、有权国资监管部门审批，三项程序缺一不可。框架协议的签署仅是起点，交易最终落地尚存在不确定性。

广西正在下怎样的“一盘棋”？

要理解这笔交易的分量，需回溯广西在关键金属领域的战略布局。广西素有“有色金属之乡”之称，锡、锑、铟、镓、锗等关键金属保有资源量位居全国前列，其中铟储量更是位居世界第一。然而，长期以来“小、散、乱”的产业格局制约了产业价值的释放。2025年，自治区政府出台《广西关键金属产业创新发展“十五五”规划》，明确提出打造“九链三集群”产业体系，力争到2030年关键金属全产业链产值达到1500亿元以上。

这一宏伟蓝图的组织载体，正是广西关键金属集团。该集团于2026年1月注册成立，3月揭牌，注册资本42.15亿元，定位为“整合南丹关键金属高质量发展综合试验区内锡、锑、铟等关键金属资源，贯通‘探采选冶加’全产业链”。换言之，广西关键金属集团是广西从“资源大区”迈向“产业强区”的战略支点，承载着将资源优势转化为产业胜势的战略布局。

中国五矿在谋划什么？

对中国五矿而言，本次交易远非简单的资产收购，而是一次精准的“战略补缺”。

中国五矿以金属矿产为核心主业，经营品种覆盖我国战略性矿产资源目录的70%以上，钨、铋资源量全球领先，铜、锂、镍、钴资源量处于国内第一梯队。但在锡、铟这两种对高端制造业至关重要的战略性小金属上，中国五矿长期存在规模化布局的空白。

而华锡有色的核心资产恰能填补中国五矿的缺口。其拥有的高峰锡矿是世界罕见的特大型特富锡多金属矿体，截至2025年年末，该矿保有矿石资源量为8550万吨，锡、锑、铟等金属资源量合计429万吨。长江证券研报表示，华锡有色的加入“有望大幅强化中国五矿在锡、铟、锑等品种上的竞争力”。

更深层的逻辑在于国家战略。中国五矿作为“资源保障国家队”，正加快建设战略性稀有稀散金属现代产业链。锡、铟同属“算力金属”。其中，锡是电子焊料的关键原料，铟为液晶面板ITO靶材的核心材料，全球60%以上的铟需求来自显示领域。在AI算力重新定义“算力金属”战略价值的当下，掌握这些“工业维生素”的资源与产能，具备超越商业价值的战略意义。

广西的得与失

华锡有色实控人变更对广西而言，是一道需要辩证审视的命题。

从短期看，广西失去了对区内核心有色金属上市平台的控制权。华锡有色上半年营收30.39亿元，净利润5.34亿元，盈利能力强劲。让渡该优质资产的控制权，无疑需要战略定力。

但从产业发展的维度审视，广西的收获可能更宝贵。广西产业发展的瓶颈从来不在于资源，而在于资本、技术及产业链整合能力。2025年广西有色金属规上工业产值为4610亿元，但精深加工能力薄弱，大量资源以初级产品形式外流。中国五矿带来的不仅是130亿元现金，更是覆盖资源勘探、设计建设、冶炼加工、贸易物流、科技研发的全产业链能力。

中国五矿董事长陈得信曾在2025年年底出席广西有色金属关键金属产业高质量发展暨项目投资洽谈会时说：“中国五矿将坚决扛牢‘资源保障国家队’的使命责任，与广西同题共答，按照‘资源变成材料、材料变成产品、产品形成产业’的原则，以科技创新引领与全产业链一体化支撑赋能广西有色金属产业发展，共同打造国家级关键金属产业集群。”这正是广西关键金属产业从“挖矿卖矿”升级为“材料制造”所急需的外部推力。

更关键的是，依托中国五矿这一央企平台，广西关键金属集团对省内资源的整合有望提速。目前，南丹关键金属高质量发展综合试验区大厂—车河、芒场、箭猪坡等整合片区，已确定由广西关键金属集团担任整合主体；环江、融水等地的整合亦在推进中。央企的信用背书与资本实力，将显著降低资源整合过程中的摩擦成本。

本次交易的深层启示在于：在关键金属矿产日益成为大国博弈焦点的背景下，“地方资源+央企资本”的央地融合模式，或许是破解资源型地区“有资源、缺产业”困局的一条现实路径。广西让渡的是上市公司控制权，换取的是一条从矿山到材料、从资源到产业的跃迁通道。

（文章来源：期货日报）