基金风险评级迎来密集调整，合适的产品如何卖给适配的投资者

近期，多家公募基金公司对旗下产品的风险等级进行了双向调整，既有上调也有下调。例如，国联安基金一方面提高了科技赛道ETF的风险等级，另一方面也降低了权益仓位有限的灵活配置型基金的风险等级。

随着相关约束文件陆续发布，有分析人士指出，在“实质重于形式”的合规导向下，基金风险等级的调整将回归“将合适的产品卖给适配的投资者”这一根本原则。

风险等级密集调整

9月22日，国联安基金发布公告，对旗下部分基金的风险等级进行批量调整。其中，国联安科创芯片设计ETF、国联安中证金融科技主题ETF、国联安中证科创创业人工智能ETF等30余只基金的风险等级由R3上调至R4。

9月17日，朱雀基金将朱雀企业优胜、朱雀企业优选和朱雀碳中和三年持有的风险等级从R3调升至R4。9月内，路博迈基金、光大保德信基金、同泰基金和浦银基金等也发布了类似的风险等级上调公告。这些产品的共同特点是权益仓位占比较高，且多数在7月遭遇了深度回撤。

据Wind统计，在7月的震荡行情中，多数净值回撤明显的基金已被划归为R4（中高风险），但仍有恒越匠心优选一年持有、中加领航智造等回撤超过四成的基金目前仍维持R3评级。

华南某公募渠道人士表示：“行业内对基金风险评级通常有较为固定的认知，即货币基金对应R1，纯债对应R2，混合型对应R3，股票型对应R4。”然而，近一年多来，不少被归为R3的混合型基金，由于重仓高波动赛道或权益仓位接近上限，其实际最大回撤和年化波动率已完全符合R4产品的特征，因此机构必须依据产品的历史回撤表现、杠杆水平及业绩比较基准，对评级进行定量与定性的重新评估。

值得注意的是，下调风险等级的案例同样存在。例如，国联安基金在公告中将国联安安泰和国联安睿祺的风险等级由R3下调至R2。作为灵活配置型产品，国联安安泰已连续多个季度将股票仓位稳定在三成左右，基金经理在半年报中表示：“目标兼顾长期收益和控制最大回撤，在债券稳健收益基础上，通过适当配置股票资产，提高产品的长期收益水平。”国联安睿祺的配置则更为保守，权益仓位已连续多年低于20%。

营销乱象亟待规范

基金风险等级共分五档，从高到低依次为R5、R4、R3、R2、R1，分别对应高风险、中高风险、中风险、中低风险、低风险。

有分析指出，在现行适当性管理框架下，一旦某只基金从R3升至R4，意味着大量稳健型客户将无法直接在APP上顺利完成申购。按照相关规定，投资者购买超出自身风险承受能力的产品时，将面临繁琐的风险警示、弹窗确认，甚至被直接限制交易，这无疑加大了产品的销售难度。

某公募渠道人士向记者透露：“过去，部分基金公司为迎合更广泛的客户群体，倾向于压低产品风险等级。但银行在实际代销过程中发现，部分R3产品的最大回撤超出了客户的心理承受底线，引发了大量投诉。因此，渠道端开始引入更多定量指标，如历史最大回撤、夏普比率、持仓集中度等，对代销基金进行二次评分。”这也是同一只基金在基金公司和不同销售机构端常常出现不同风险等级的原因。

天相投顾基金评价中心指出，目前公募基金产品的风险等级评估由基金管理人自评、代销渠道自评或委托第三方评估，不同主体的定量或定性评估标准不一致，可能导致同一产品或同类产品在不同销售渠道出现风险评级不一致的情况，这也给投资者带来了一定困扰。

行业生态有望改善

新政策的出台有望改变上述营销乱象。中国证券投资基金业协会于2026年6月11日发布了《公开募集证券投资基金投资者适当性管理细则》（下称《细则》），这是对现有基金销售适当性规则的重要补充，核心目标是落实“将适当的产品卖给适当的投资者”。

《细则》指出，基金管理人和基金销售机构应建立健全基金风险等级划分指标体系，明确定量和定性指标的占比，以及在定量和定性指标中各项因素的分值、权重、时间区间、阈值等，合理确定基金风险等级，并说明最终评估分值与基金风险等级的对应关系。

此外，基金管理人和基金销售机构应依据相关文件，结合实际股票仓位、业绩比较基准要素权重、基金净值历史波动率、最大回撤等因素，通过定量与定性分析相结合的方法综合评定基金风险等级。

“将合适的产品卖给适配的投资者，是财富管理行业存在的基础逻辑。如果为了短期规模考核，将高波动产品包装成中低风险产品卖给承受能力不足的客户，无异于饮鸩止渴。”前述渠道人士指出，通过校准风险评级，机构实际上在前端过滤了不匹配的资金，这既保护了投资者的钱包，也保护了基金经理免受资金频繁申赎的干扰，更在宏观层面降低了行业的声誉风险。