成长风格基金经理调仓正当时，如何把握再平衡机会？

科技板块从大幅下挫到强势反弹，这种过山车式的行情对专业投资者的定力构成了严峻考验。

8月以来，多只“先锋派”成长风格基金净值反弹超过40%，呈现出快速修复态势。与此同时，华商基金的余懿、易方达基金的黄蕴藉、方正富邦基金的乔培涛等主动型基金经理，依靠灵活的持仓调整策略，旗下部分产品净值在本周刷新了历史高点。

中国证券报记者在采访中获悉，随着市场热潮消退、产业与市场逐步回归理性，一些成长风格基金经理已在市场相对低位重新调整了持仓结构——减少对纯粹题材炒作、订单兑现能力偏弱品种的配置，同时对具备高壁垒、订单持续获得验证的算力产业链优质标的进行了逢低增持。

成长风格基金强势反弹

在经历了7月的大幅调整之后，一批成长风格基金始终坚守科技赛道，挺过了“艰难”阶段，并在近期反弹行情中同步实现了业绩修复。

数据显示，截至9月22日，已有16只主动权益基金自8月以来的回报率超过40%，另有45只主动权益基金同期回报率在30%以上。银华基金的杜宇、易方达基金的武阳、华泰柏瑞基金的陈文凯、富国基金的罗擎、浦银基金的李凡等基金经理旗下均有产品进入这一榜单。

值得关注的是，还有一批市场嗅觉敏锐的主动基金经理，总体上踩准了近期市场的震荡节奏，随着市场反弹，旗下产品业绩快速实现突破。例如余懿管理的华商乐享互联、黄蕴藉管理的易方达科益、乔培涛管理的方正富邦金立方一年持有等产品，8月以来回报率均超过20%，且基金净值都在本周创下历史新高。

乔培涛日前在社交平台上发文，回顾了自己近期的组合管理思路：“此前科技板块最热的时候，大量资金集中在少数高景气方向上，行业分化和交易拥挤度都达到了较高水平。这种情况下，即便产业逻辑没有问题，我也要开始考虑风险收益比。7月底到8月初，我们重新增加了科技方向的配置，重点关注的是光通信领域中调整更为充分的‘小光’。AI基础设施扩张、Scale Up、光互联这些产业趋势并不会因为股价调整而消失，但部分公司的预期、估值和拥挤度已经明显回落。”

黄蕴藉在最新观点中表示，AI产业升级已开始在各个板块中得到体现，看好后续因AI而带来业绩预期改善的公司。在配置方面，他看好业绩持续超预期的AI产业链，重点筛选三季报能够兑现业绩的国内外算力等方向；同时可以配置高股息红利资产作为底仓，以对冲市场波动。

震荡行情考验组合管理能力

7月以来市场震荡加剧，这对成长风格基金经理的组合管理能力提出了极高要求。

为及时应对市场变化、平滑组合波动，平安科技精选基金经理要文强向中国证券报记者表示，自己在组合管理上采取了“多管齐下”的策略。

“首先，我们快速复盘了持仓的底层逻辑，将基本面未变、仅被情绪错杀的标的与纯粹题材炒作、订单兑现较弱的标的区分开来，对后者进行了减仓。其次，我们保留了核心科技底仓，利用急跌阶段做动态再平衡，对高壁垒、订单持续验证的算力产业链优质标的逢低加仓，以提升长期赔率。此外，我们还适度做了结构分散，在科技主线之外搭配少量低波动资产来平滑净值波动，避免组合完全受单一板块情绪左右。”要文强表示。

回顾本轮科技板块的调整，鹏华创新驱动基金经理杨飞向中国证券报记者表示，原因可能更多来自宏观层面、资金拥挤度以及AI叙事预期扰动的影响，而非科技产业基本面出了问题。“在这个过程中，我们进一步提升了组合的持仓集中度，加大了对基本面优秀且创新变化较大的核心产业方向的配置，使组合的基本面确定性和锐度同步得到提升。”

聚焦确定性

经历了一轮风格再平衡的洗礼后，专业投资者对于如何参与接下来的科技投资有了新的思考。

“回顾来看，上半年科技板块行情具有较为明显的总量特征，产业主要矛盾集中在AI变现加速推动需求预期大幅上修与制造业产能扩张瓶颈之间的供需缺口，因此产业链上游板块超额收益显著，价格驱动因子的贡献明显高于量增。但热潮消退之后，产业和市场回归冷静，在重新审视行业需求增速的持续性和供给缺口后，下一阶段产业焦点可能从总量转向结构。”浦银数字经济基金经理李凡在接受中国证券报记者采访时如此表示。

基于这一整体判断，李凡坦言，自己在市场相对底部区域仍保持信心，继续坚守光通信等AI算力核心资产的持仓，并将组合进一步聚焦到产业趋势明确加速的细分方向上。

要文强认为，随着外部地缘局势趋于稳定，美国高利率环境倒逼资本聚焦AI投资，AI产业在推理与训练两端继续拉升算力需求斜率。他持续看好海外算力硬件主线，如光通信、高速PCB、液冷散热，以及“0至1”突破方向，如薄膜铌酸锂、金刚石散热等细分板块。

除AI硬件外，西部利得创新驱动鑫选基金经理吴海健也在紧密跟踪AI应用方面的表现：“AI药物研发等有产业进展的环节涨幅较大，核心原因可能在于GPT-6发布后，市场更倾向于相信模型迭代空间依然很大，或进一步推动应用场景迭代。未来可持续关注模型厂、算力租赁、AI药物研发等受益于AI应用爆发的环节。”

不仅产业层面，宏观环境同样是影响四季度市场的重要因素。银河基金的基金经理鲍武斌提示，四季度可能面临的市场风险在于海外流动性收缩。AI产业依赖资本支出，一方面取决于商业模式是否存在问题，另一方面取决于资本的价格——利率。目前美债利率处于较高水平，后续可能出现的流动性风险需要密切关注。

（文章来源：中国证券报）

(原标题：成长风格基金经理 “再平衡”正当时)

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