A股市场风险偏好回升，短期行情能否持续？

近期，美伊局势成为扰动全球大宗商品与资本市场的关键因素。随着美伊双方释放出重启谈判的信号，国际油价从高位迅速回落，结束了此前两周累计接近20%的涨势，这在一定程度上减轻了全球通胀压力。

然而，宏观层面的尾部风险依然存在。美联储于9月宣布加息25个基点，这是自2023年7月以来的首次加息。根据点阵图预测，年内大概率还将再加息一次。美联储最新发布的经济预测摘要（SEP）显示，2026年美国核心个人消费支出价格指数（PCE）通胀率预计仍将维持在3.4%的较高水平，通胀回落速度偏慢，直到2029年才能回到2%的政策目标。与此同时，美债长端收益率受到经济韧性、AI资本开支以及地缘局势等多重因素共同影响。当前AI产业周期仍在延续，但与2016年至2017年低利率时期不同，外部融资成本已明显上升，对成长板块估值形成约束。

随着国庆节长假临近，“日历效应”可能再度显现。对2015年至2025年国庆节假期前后4个期指品种的表现进行复盘后发现，在正常内外部环境下，节前最后一个交易日和节后第一个交易日大概率出现上涨。沪深300期指（IF）主力合约和上证50期指（IH）主力合约在节前最后一个交易日上涨的概率为64%，节后第一个交易日上涨的概率为73%；中证500期指（IC）主力合约节前和节后上涨的概率分别为64%和55%。

如果长假期间出现重大外部利空，“开门红”行情将直接落空。“开门红”行情主要源于节前最后一个交易日抄底资金入场，以及节后第一个交易日避险资金回流。

通常来看，节后行情的持续性偏弱。节后5至10个交易日，期指运行重心可能回落。IF主力合约节后10个交易日整体上涨的概率为55%；IM上市较晚，仅有4年样本，节后10个交易日整体上涨的概率为50%。2023年至2025年，4个期指品种节后10个交易日连续3年收跌。2023年，IM主力合约节后10个交易日回撤7.45%，IC主力合约回撤7.59%。行情呈现“买预期、卖事实”的特征，即节前资金博弈政策与经济修复预期，节后进入基本面验证阶段，获利资金集中兑现。

跨节持仓的风险主要来自外围利率波动与地缘局势变化。2018年，美债收益率大幅上行，叠加贸易摩擦发酵，IF主力合约节后第一个交易日下跌3.95%，IC主力合约节后10个交易日累计下跌9.12%。2022年，在美联储激进加息、OPEC+酝酿大规模减产的背景下，IM主力合约节后第一个交易日下跌2.36%。长假期间一旦出现美债长端收益率快速抬升或突发地缘事件，“开门红”行情就可能落空。

此外，小盘指数的涨跌弹性显著大于大盘。在上涨行情中，2024年在一系列政策提振下，IC、IM主力合约节前5个交易日的涨幅分别为31.90%、31.46%，均高于IF的29.49%；在下跌行情中，2018年IC主力合约节后10个交易日跌幅为9.12%，而IF主力合约跌幅为4.80%。小盘股对市场情绪变化更为敏感。

回顾2016年至2025年，大行情往往离不开事件驱动：楼市政策优化、定向降准、中美经贸磋商、地缘冲突等。博弈跨节行情，需要持续跟踪假期美债走势、地缘消息以及国内政策变化。

综合分析来看，国际油价高位回落，市场风险偏好边际回升，短线股指偏多震荡。临近国庆节长假，考虑到假期时间跨度较长，且长假期间美国将公布非农就业等关键经济数据，外盘不确定性仍存，建议节前以轻仓为主，可考虑布局多IF空IM的对冲组合。长假归来后，若市场风险偏好延续回升态势，可考虑切换为多IM空IH的组合。

（文章来源：期货日报）