喧嚣中保持客观 长期中坚守成长

世诚投资创始人陈家琳一向倾向于与市场共识保持一定距离。

早在今年7月科技板块大幅调整之前，陈家琳便已从交易结构中察觉到了潜在风险。根据世诚投资的测算，6月初公募机构在AI方向上的投资占比已接近50%，共识高度集中的同时，市场的脆弱性也在不断累积。因此，他选择提升组合配置的均衡程度。

在陈家琳看来，AI依然是广阔的星辰大海，但最终支撑股价的仍然是业绩的兑现。

在选股与持股方面，相较于市场共识，陈家琳更倾向于信赖基本面数据。他表示，投资的本质在于获取企业盈利所创造的价值，特别是在当前市场波动加剧的环境下，自己愈发愿意拉长投资周期，耐心等待研究判断被时间验证，而不是将精力耗费在市场博弈之中。

谈到具体看好的投资机会，陈家琳认为，AI、创新药等成长方向仍然是“水大鱼多”的领域，后续应结合业绩确定性与估值水平来做出选择。

“在热闹时多一份谨慎”

“树长到了天上”，这是陈家琳7月初发布的月报标题，也直接反映了他的投资理念。

今年6月，科技板块行情表现强劲，大量科技股走高，越来越多的机构对AI的产业趋势和股价走势深信不疑。然而，陈家琳看到的却是风险。他在月报中指出，公募机构在AI方向上的投资占比已从4月的40%攀升至近50%。

“越来越多投资者追随同一趋势，原本各异的策略和交易规则也逐步趋同。在这样的背景下，市场的脆弱性会不断积累。”回顾7月初引发市场关注的月报观点时，陈家琳坦言，当时市场拥挤度已经很高，只是没有人能预知拐点何时到来，也很少有人愿意在拐点之前离场。

“我们也无法确定拐点出现的具体时间，只是希望能站在安全的位置上。”陈家琳表示，从6月起世诚投资便逐步提高组合的均衡性，宁可牺牲部分组合弹性，也要预留保护空间。

这份审慎，源自陈家琳一贯秉持的敬畏之心。用他的话说，产业空间广阔、企业竞争力突出，并不足以支撑不计价格的投资，唯有敬畏风险才能穿越周期，“树永远不会长到天上去”。

“面对机会要更耐心一些”

如果说对周期的敬畏是陈家琳的投资之盾，那么聚焦高成长、耐心持有便是他的投资之矛。

长期以来，陈家琳坚持追求高质量成长标的，在选股时更关注一家公司当前及未来究竟能赚取多少“真金白银”，利润是否能够持续增长。

当然，找到高质量成长标的只是第一步，能否坚定持有在很大程度上决定了投资的回报。对此，陈家琳深有体会。

“今年，团队研究过2家上市公司的年报，更看好其中一家，但市场最初的反应却恰恰相反。然而经过时间的检验后，2家公司的股价表现逐渐与团队当初的判断趋于一致。”陈家琳称，未来面对高质量成长股，需要多一份耐心。

“关注基本面与估值匹配度”

展望后市，在存储领域的投资机会方面，陈家琳关注企业的高盈利预期能否兑现。他表示：产品价格已处于高位，如果未来增长更多依赖产销量的大幅提升，原有的价格假设未必能够维持；即便价格短期内维持高位，随着市场重新认识其周期属性，相关公司的估值中枢也可能下移。

总体来看，AI仍是世诚投资的重点关注方向，但陈家琳表示，标的筛选将更加严格，低机构持仓、有增量产业逻辑、估值合理、有业绩支撑，是公司在AI板块选股的四条标准。

对于医药行业，陈家琳认为，尽管近期板块出现一定回调，但这种回调更多属于良性调整，医药行业依然在超预期发展，竞争优势将进一步增强。从更长的时间维度来看，创新药出海BD、全球商业化兑现、CXO高景气仍是医药产业的核心主线。