三季度A股剧震后市场风格再平衡，投资者如何应对？

2026年9月29日，A股四大指数全线收红，上证指数微涨0.18%，深证成指上扬0.34%，创业板指小幅攀升0.09%，科创50指数表现较强，涨幅达0.86%。不过，当日成交额仅为1.4万亿元，较前一交易日大幅缩减2936亿元。

从上半年高度分化的结构性行情，到三季度市场风格逐步走向均衡，A股经历了显著转变。创金合信基金首席经济学家魏凤春指出，四季度市场风格预计将在成长与价值均衡的格局中重新偏向成长，但并非简单重复此前三个季度的成长标的，而是对AI向AGI演进过程中出现分化的成长股进行重新定价。他强调，四季度投资者应将目光从美联储加息、中东冲突等宏观叙事中“降维”，转而聚焦微观层面龙头企业在大技术迭代、商业模式转型以及资本开支与现金流压力等方面的动态。

中秋节后两个交易日，A股延续震荡调整，量能明显萎缩。9月28日，四大指数集体收跌，创业板指与科创综指单日跌幅均超4%，银行、油气等板块则逆市上扬。9月29日市场虽止跌微涨，但成交额降至1.4万亿元，创近14个月新低，与此同时，元件、房地产等上半年关注度不高的板块全天表现坚挺。

纵观整个三季度，A股市场呈现出较为鲜明的风格再平衡特征。年初至二季度末，AI、半导体等科技成长板块持续吸金，部分领域估值迅速膨胀。进入三季度，前期涨幅较大的方向波动加剧，资金在板块间加速轮动，红利、资源品等方向阶段性走强，市场从此前较为集中的交易主线转向更为显著的结构分化。

中欧基金分析认为，三季度A股最核心的变化之一，是从“估值扩张”逻辑切换至“盈利验证”逻辑，并伴随一次典型的高低切换与风格再平衡。这背后反映了三重市场逻辑的转变：其一，定价重心后移，市场关注点从“当期利润”逐步转向竞争格局、资本开支可持续性及明年增长来源；其二，流动性边际收紧，成交额回落后市场普涨难度加大；其三，外部约束增强，美联储加息、美债10年期收益率突破5%、布伦特油价高位运行等因素，使高估值成长板块对利率和风险偏好变动更为敏感。

嘉实基金同样认为，当前市场并不缺乏资金，真正稀缺的是稳定的盈利预期。企业盈利修复仍不均衡，新旧动能分化明显，市场对盈利改善的定价仍处于渐进过程中。

魏凤春则从投资者行为变化切入观察三季度。他指出，与上半年相比，三季度投资者避险倾向更为突出。随着中美战略关系趋于稳定、全球风险溢价下降，以及市场自身调整逐步到位，投资者在四季度的行为可能重新转向积极。

以电子行业为例，7月电子板块单月重挫34.72%，在31个申万一级行业中排名垫底；8月则强势反弹，上涨12.42%。但9月以后，随着海外AI巨头接连释放谨慎信号，市场围绕AI产业高资本开支能否持续、商业化能否兑现的讨论再度升温，电子行业整体再度走弱，截至9月29日当月已下跌近6%。

魏凤春认为，AI产业已步入新阶段，核心特征在于“分化”，这意味着不能简单沿用此前成长股的定价框架。四季度正处于辨别“真成长”与“伪成长”的关键时期。在“算力—电力—能源—AI+”的产业链中，电力与能源的逻辑相对稳健，而算力和AI+环节变化更为剧烈。

中欧基金也指出，目前尚无充分证据表明AI产业趋势出现方向性转弱。全球云厂商资本开支仍在上调，AI算力中业绩可验证的光模块、PCB、存储、半导体设备、服务器等环节仍具基本面支撑。但估值已不便宜，后续仍需借助三季报进一步消化。

嘉实基金表示，新质生产力相关方向仍值得关注，但需区分两个层面：一是受益于资本开支周期的产业链上游，二是具备商业化落地和收入利润兑现前景的下游应用端，应规避单纯依靠估值扩张、缺乏业绩支撑的公司。

9月，美联储加息、美债收益率波动等外部因素持续扰动A股，市场对此类风险的担忧不断升温。魏凤春表示，随着中美战略稳定关系进一步确立，特别是近期两国达成的八点成果共识中明确，任何国家或机构不得对国际水道征收通行费，这对解决霍尔木兹海峡问题具有积极推动作用。他预计，四季度油价、美联储加息等影响A股定价的外部因素可能有所缓和；与此同时，影响定价的内部因素，如产业需求旺盛推升产业链成本、技术快速迭代对防御型投资公司的冲击等，将持续存在且更值得关注。

中欧基金认为，“油价—通胀—美联储”这一传导链条可能成为四季度海外扰动的核心路径，其次为地缘政治对风险偏好的脉冲式冲击。与此同时，在出口韧性与结汇需求支撑下，人民币对美元延续升值态势。历史上人民币升值阶段A股表现通常较好，有助于吸引外资、稳定风险偏好并抬升估值中枢，人民币汇率可能成为对冲外部压力的正面变量。

总体而言，“结构性行情”仍是机构对四季度的核心判断。嘉实基金认为，当前权益市场的核心驱动力仍来自相对宽松的流动性环境以及上市公司盈利上行期被进一步定价的可能性。同时，基建、资源品以及扩内需政策带动的消费等传统板块，其机会主要源于需求边际改善、供给出清与盈利修复，但这类方向的验证周期更长，需等待业绩或估值端的进一步确认。

中欧基金则预计，四季度A股将呈现“盈利验证下的震荡与结构分化”格局。指数中枢以震荡为主，或小幅波动，风格由极端分化走向均衡；向上空间的打开，则需要盈利与政策的双重确认。