杨德龙：四季度A股有望反弹 科技股或成领涨主力

在中秋假期期间，美股市场尤其是芯片股出现回升，这为A股节后开盘提供了有利条件。虽然国庆长假临近可能造成市场交易清淡、成交量减少，但鉴于节前市场已历经较大幅度的调整，节后有可能迎来一波反弹行情。

三季度整体市场处于调整状态，特别是7月份的大幅下跌有效释放了风险。科技股在去年大幅上涨之后，于7月份出现明显回调，这与之前的预期相符。巴菲特对科技泡沫的审慎立场令人记忆深刻，他以教堂旁开设赌场来比喻当前市场的投机氛围。回国之后，我持续提醒风险，建议采取去杠杆、降低仓位以及分散投资的方式来应对市场波动。实际上，7月科技股因泡沫挤压而大幅下挫，而红利股则出现一定反弹。8月份市场虽有一波回升，但随后再度探底，真正的反弹可能要等到四季度才会正式启动。

在政策层面，高层多次强调要增强资本市场的内在稳定性和信心。面对内需不足的现状，四季度可能加大财政和货币政策的支持力度。虽然美联储近期加息，但这不会改变中国央行维持低利率、宽流动性的总体方向，因此对我国资本市场的影响有限。

在市场低位时，许多人容易陷入过度悲观，但这恰恰是市场低位的典型特征。高位时人们往往非常乐观，而在低位反而应当克服恐惧、保持乐观。这种逆向投资思路更契合价值投资理念。当前全球正处在AI科技革命进程中，科技产业的发展趋势不可阻挡。不过，科技股炒高之后同样会经历较大幅度的回落。目前来看，美股依然表现强劲，纳指等三大股指再创新高，这也为四季度A股反弹提供了支撑。

AI科技龙头尽管市值巨大，但由于业绩增长迅猛，市盈率并不算过高。四季度科技股行情可能出现分化，真正能获得订单、实现业绩兑现的科技股将迎来机会，而缺乏业绩支撑的题材股则难以有所表现。特斯拉机器人Optimus V3已开始下单，距离量产越来越近，若四季度正式亮相，可能推动人形机器人板块上涨。

去年年初提出的六大行业中，芯片和算力率先进入业绩主升浪，预计四季度仍将是领涨板块。其他行业如人形机器人、固态电池、创新药、商业航天等也可能出现轮动机会，但业绩兑现的顺序各有不同，需要耐心等待。

四季度是消费旺季，消费白马股可能有一定反弹，但持续性有限。房地产市场虽有政策支持，但仍处于调整期，投资需谨慎。

我们对四季度行情持乐观看法，新一轮反弹即将展开。投资者应坚持不加杠杆、保持适当仓位和均衡配置的原则，把握市场机会，同时注意风险管理。