A股牛市第三阶段来了普通人该怎么应对 业绩驱动成关键

A股市场并不缺少牛市，真正稀缺的是能够坚持持有牛市的耐心。2024年“924”政策方向调整之后，市场开启了一轮典型的结构性慢牛行情：先是低估板块得到修复，随后科技成长板块接棒。然而自今年7月以来，市场出现调整，账户回撤明显，再加上美联储加息、欧洲央行与日本央行同步收紧政策，全球流动性成本上升。不少人开始质疑：牛市是否还在？当前处于什么阶段？普通投资者应该如何应对？实际上，解答这些问题的核心不在于预测指数点位，而在于认识到牛市已经“换挡”。

回顾近几年几轮牛市，大致可以划分为三个阶段：第一阶段是“修估值”，低估值板块率先被资金买入；第二阶段是“换业绩”，市场开始聚焦哪些公司真正具备盈利能力；第三阶段是“拼真本事”，业绩持续兑现的企业继续上涨，而仅靠讲故事的公司逐渐被淘汰。在本轮行情中，2024年9月至2025年4月属于第一阶段，金融地产、消费医药等板块轮番修复；2025年4月之后，A股净利润同比转正，进入第二阶段，科技股表现突出，通信板块最大涨幅约300%，电子板块最大涨幅约210%，而沪深300最大涨幅不足40%。当前，市场正逐步迈入第三阶段——业绩驱动。许多人近期的感受是“指数跌幅不大，但账户很难受”，这正是第三阶段的典型特征：不再出现普涨，盈利关键在于选对方向。

之所以说牛市仍在，是因为支撑它的几大支柱并未倒塌。多家券商观点一致，认为市场正从流动性驱动转向盈利驱动，进入估值与业绩双轮驱动的第三阶段。国内低利率环境依然存在，财政金融政策仍有发力空间，美联储加息更偏向预防性正常化，对A股的实质影响有限。居民资金入市的趋势没有改变，中长期资金仍在提供支撑。从产业层面看，AI、能源转型、电网设备、储能电池等方向的需求确定性正在提升。简而言之，池中的水并未抽干，船还在，只是风向变了。

当前市场呈现出几个普通人也能感知到的特征。PPI与CPI的“剪刀差”正在收窄，中下游企业利润占比回升，金融和消费风格可能阶段性占优。资金抱团现象明显，前5%个股成交额集中度达到44.2%，接近45%的历史阈值，这意味着科技板块内部容易出现切换，成长风格可能扩散。“修复叙事”基本结束，市场不再处于“随便买低估就能赚”的阶段。换句话说，过去是水涨船高，现在是水落石出，只有真正赚钱、利润加速的公司才能继续走强。

投资者应对的核心逻辑需要从“买中国资产”转向“买中国资产中真正分到利润、且利润分配速度在加快的公司”。具体可采取“哑铃型”策略：一端进攻，聚焦AI全产业链、人形机器人、商业航天、半导体设备和材料等高景气方向；一端防御，配置银行、公用事业等高股息板块作为压舱石；中间再配置一些顺周期和产能出清方向，如有色金属、基础化工，以及PPI-CPI剪刀差收敛后有望修复的券商、食品饮料、家用电器。说白了，就是一手进攻，一手防守，中间保留弹性，不要再把全部希望寄托在指数大涨上。

当然，风险也不容忽视。如果美联储货币政策超预期转向，或者AI板块估值出现泡沫化，地缘政治恶化导致外需回落，都需要启动风险预案。第三阶段的持续时间，与ROE拐点确认的深度密切相关。若盈利改善持续，结构性慢牛有望延续；若盈利被证伪，分化将更加剧烈。投资者要做的，既不是死扛，也不是追涨杀跌，而是降低对指数斜率的预期，在业绩驱动的主线下，寻找真正能持续赚钱的公司。

牛市仍在，只是形态发生了变化：从估值驱动转向业绩驱动，从整体普涨转向个股分化。能够拿住牛市的人，依靠的不是信仰，而是对阶段变化的清醒认知。过去是“买了就能涨”，现在是“选对了才能涨”。降低预期，聚焦业绩，保持均衡，留好退路——这或许是第三阶段最朴素、也最有效的应对方式。