海外研选日报1016 ING分析全球主要央行加息路径分化

编者按：财联社每日汇总各大投行针对全球宏观、公司产业及商品等多个维度的最新研究观点，为投资者决策提供全方位参考。

宏观

ING：美国中期选举三种情景下美债与美元走势或出现分化

荷兰国际集团（ING）10月15日发布报告称，美国将于11月3日举行中期选举，改选众议院全部435个席位和参议院35个席位。受生活成本攀升、伊朗战争以及AI对就业冲击的担忧等因素影响，民主党全国民调领先约8个百分点，特朗普支持率降至历史低点。报告就三种选举结果及其市场影响进行了分析。

情景一：共和党守住两院。尽管目前这一可能性最小，但将推动特朗普在关税、移民、国防及AI政策上进一步发力，财政赤字和中东能源供应风险可能随之上升。ING预计，10年期美债收益率或升破5.5%并在高位维持，2年期收益率逼近5%，美元走强。

情景二：民主党拿下众议院、共和党保住参议院。国会陷入僵局将制约税收和财政议程推进，民主党可能加大对AI和数据中心的监管力度；特朗普则更多转向外交、关税等行政权限领域。2027年中期债务上限压力可能触发政府停摆。美债短端收益率或下行，长端维持在5.25%至5.5%区间，美元变动有限。

情景三：民主党横扫两院。这将更有力地制衡特朗普在伊朗、关税等方面的政策，但仍受总统否决权制约。ING预计，10年期美债收益率可能接近5.5%但难以突破，美元小幅走弱。

报告还指出，欧洲可能因美国对外政策调整而面临更大的贸易和能源风险。亚洲方面，美国中期选举对区域经贸关系及科技产业的影响仍不确定，未来政策方向取决于国会权力格局和白宫施政重点的变化。随着部分贸易安排临近到期，国际经贸环境仍存在潜在波动。

法国外贸银行：法国大选难解债务困局 2027年债务率预计超120%

法国外贸银行（Natixis）10月15日发布研报指出，2027年法国总统大选将重塑财政政策和金融市场预期，但无论选举结果如何，公共债务短期内都难以企稳。总统选举首轮和次轮分别定于明年4月18日和5月2日举行，新总统就任后可能解散国民议会重新选举。

民调显示，国民联盟候选人勒庞首轮支持率约为32%至35%，在已测试的决选组合中均处于领先；若与梅朗雄对决，支持率为67%对33%，若对阵中间派的菲利普则为56%对44%。不过，中间派整合和策略性投票仍可能改变结果，国民议会也可能持续分裂，从而制约新总统施政。

该行预计，法国2026年和2027年经济增速分别为0.5%和0.8%，财政赤字占GDP比重将达5.4%和5.5%，公共债务率明年升至约122%。政府计划2027年节省540亿欧元，但落实难度较大。即使新政府能在2032年前将赤字压降至3%，2030年债务率仍可能达到127%。勒庞提出五年净节省1400亿欧元，但部分措施缺乏细节，增长假设被认为偏乐观。

市场已开始计入风险。9月底法国与德国10年期国债利差突破140个基点，其中法国特有风险溢价约70个基点。法国外贸银行预计，穆迪可能于10月23日将法国主权评级从Aa3下调至A1，标普评级展望亦可能转为负面。

若国债市场压力演变为欧元区传染风险，欧洲央行可能先放缓或暂停量化紧缩，必要时启动货币政策传导保护工具（TPI），但不会单纯为法国财政基本面恶化兜底。

行业方面，法国银行、房地产投资信托基金及部分公用事业企业更易受到国债利差扩大的冲击，但担保债券大概率仍能维持AAA评级。防务行业的关键风险在于外交战略变化而非单纯削减预算；核电发展存在较广泛的政治共识，AI政策则围绕投资规模、技术主权及监管出现分歧。

全球央行

ING：全球主要央行加息路径分化 美联储料12月再加息

荷兰国际集团（ING）10月15日发布研报指出，美联储、欧洲央行、英国央行和日本央行的紧缩路径有所分化，债市收益率走高也可能抑制后续加息。

美联储9月已加息25个基点。18名官员中，12人预计年内再加息一次、4人预计两次，仅2人认为无需加息。ING预计10月按兵不动，12月加息25个基点；美债收益率上升和美元走强已收紧金融条件，因此预计2027年不再加息，而市场仍计入明年额外加息50个基点。

欧洲央行方面，欧元区经济韧性和通胀抬头支持12月再次加息，但能源涨价向其他价格的传导有限。9月以来德国国债收益率上涨的经济影响约相当于加息25个基点，法国约相当于50个基点。债市已在收紧金融条件，法国财政风险也可能削弱官员加息意愿。

英国央行预计于今年11月和明年2月各加息一次。ING认为，CPI短暂突破4%可能推动加息，但就业市场偏弱、利率限制性较强，预计2027年底至2028年重新降息。

日本央行9月已加息25个基点至1.25%。尽管市场倾向于12月再加息，ING则略倾向于明年1月和4月各加息一次，终端利率预计在1.75%至2.00%。政府计划将食品消费税率从8%降至1%，可能影响决策节奏。

大宗商品

ING：波斯湾石油供应持续恢复难压油价 欧洲天然气冬季风险升温

荷兰国际集团（ING）10月15日发布报告指出，尽管波斯湾石油供应持续恢复，国际油价仍保持坚挺，主要受到地缘政治风险溢价支撑。该行预计油价年底前将逐步回落，但欧洲天然气市场在冬季供暖季面临更大的供应风险。

目前波斯湾石油供应已恢复至战前70%至75%的水平，部分估计甚至达到80%至90%。不过，中东冲突尚无缓和迹象，胡塞武装对沙特的袭击增加了市场担忧。在美伊尚未达成协议的情况下，投资者仍对供应恢复的可持续性存疑。

ING维持2026年四季度布伦特原油均价80美元/桶、2027年均价71美元的预测，但承认短期预测存在较大不确定性。

运输成本成为新的瓶颈。波斯湾复杂的航运环境占用大量油轮运力，推动运费升至历史纪录。柴油市场同样紧张，中东和俄罗斯供应中断叠加高昂运费，意味着成品油价格可能持续高企。不过，随着欧洲准备释放战略柴油储备，美国限制柴油出口的风险已有所下降。

相比原油，欧洲天然气市场面临更严峻的挑战。波斯湾液化天然气（LNG）出口尚未出现类似石油的恢复，目前供应量同比下降约80%。随着北半球进入冬季，欧洲和亚洲将继续争夺现货LNG，推高价格波动风险。

欧洲天然气价格已升至2022年12月以来最高水平，但储气率仍不足75%，远低于五年平均的89%。德国政府已要求国有能源企业SEFE在12月15日前额外采购并储存8太瓦时天然气。

ING将2026至2027年冬季欧洲TTF天然气均价预测从65欧元/兆瓦时上调至73欧元。尽管厄尔尼诺可能带来暖冬，但并无保证。该行预计，随着波斯湾供应恢复及美国LNG出口能力提升，欧洲气价有望自2027年第二季度起大幅回落。

产业

高盛：2027年全球晶圆制造设备支出或增45%至2180亿美元

高盛10月14日发布SEMICON West 2026会议纪要指出，进一步看好2027至2028年半导体设备行业前景。该行预计，2027年全球晶圆制造设备（WFE）支出同比增长约45%，达到2180亿美元，全球将有8至10座新晶圆厂投产，主要受DRAM、先进逻辑代工及NAND投资推动。

先进逻辑方面，AI数据中心建设持续拉动需求，高盛预计台积电2026年资本开支达850亿美元，英特尔