红利基金净值集体上涨逼近新高 资金再度青睐确定性资产

近期，A股市场延续调整态势，此前表现突出的成长板块遭遇较大压力，前期累积的涨幅逐渐被回吐，资金风险偏好相应收紧，市场再度转向对“确定性”的追寻。

在这一环境下，一类长期被市场冷落的资产重新获得关注——以银行、煤炭、公用事业为核心配置的红利主题基金，净值正集体向历史高点逼近，部分甚至已刷新纪录。

红利基金净值集体冲击历史高位

这轮红利行情的强度，从数据中可见一斑。

仅以红利主题指数产品为例，10月12日，建信沪深300红利ETF单位净值达到1.6854元，创下成立7年来的最高水平，年内回报为5.84%。国泰上证国有企业红利ETF与银河上证国有企业红利ETF曾在8月31日双双创下历史新高，随后短暂回落，近期再度上扬，距离前高仅差0.03元，年内收益分别为13.99%和13.88%。

港股通红利、国有企业红利、中证红利等多个细分领域同步走强：鹏华恒生港股通红利指数、博时恒生港股通红利ETF、广发中证红利ETF、易方达中证红利ETF等多只产品净值接近上半年高点，融通中证诚通央企红利ETF与华泰柏瑞中证中央企业红利ETF年内收益率分别达到10.93%和8.58%。

主动权益类产品同样表现不俗。泓德红利优选10月13日净值距历史峰值仅差0.06元，过去一个月回报为11.55%。根据二季度末持仓数据，该产品重点布局银行、煤炭等板块，如潞安环能、淮北矿业、江苏银行、陕西煤业、重庆银行等。

类似地，平安港股通红利精选、平安港股通红利优选、摩根红利优选、兴全红利等产品最新净值均在向历史最高净值靠拢。以平安港股通红利精选为例，该产品重仓中国银行、建设银行、中国移动、工商银行、中国海油等红利股，自下半年风格剧烈调整以来，净值逐步回升，近三个月收益达12.15%。

其基金经理丁琳在二季报中指出，经过二季度回调，红利板块股价已回到相对低位，估值风险得到充分释放，股息率具备一定吸引力，安全边际明显。与此同时，国内长端收益率持续下行，在低利率与“资产荒”的宏观背景下，香港市场的高股息资产对南向资金仍具吸引力。加之国内政策持续鼓励上市公司加大分红力度、提升股东回报，红利资产的吸引力有长期支撑。

7月以来净值稳步回升的还有兴全红利，近三个月回报为9.23%。截至6月末，该产品重仓中远海控、中国神华、中国海洋石油、工商银行、中国石油、中信银行等个股。

“当某一风格拥挤到极致，均衡策略便不再是平庸的妥协，而是必要的生存技能。”兴全红利基金经理张晓峰在季报中表示，围绕价值中枢做均衡配置，是在一个被管制的波动区间内获取合理回报的最优解。这一策略的代价是明确的：它依赖一些强假设，且持续违反人性。但长期坚持下来，收获大概不会太差。

三大因素助推红利基金走强

业内人士认为，支撑红利基金走强的因素主要有三：一是利率环境提升了红利的相对吸引力，二是长线资金的配置需求持续释放，三是分红的制度基础不断夯实。

东方证券研报指出，险企在低利率环境下对高股息资产的配置力度持续加大。

数据显示，从持仓结构看，截至2026年上半年末，险企重仓流通股仍主要分布在制造、金融及公用事业等行业；从持仓特征看，重仓股整体股息率中枢有所上移，股息率中位数由2026年一季度末的1.19%升至1.53%，股息率不低于5%的标的占比也从7.8%升至15.0%。

申银万国证券认为，红利资产的长期配置逻辑未变，但短期行情或已转向基本面驱动的结构精选，后续相对表现可能更多取决于盈利修复与分红兑现情况。该机构认为，红利内部配置应沿“确定性主线—盈利弹性—标的精选”三层展开，构建三大红利组合：核心高股息A股组合（连续多年稳定分红且股息率较高、兼顾行业分散）、红利成长组合（周期行业中景气修复的阶段性高股息标的）、核心高股息港股组合（优先AH溢价较高的H股，利用折价获取更高股息率与安全边际）。

诺德基金顾钰表示，红利资产的中长期配置价值或持续凸显。除了现金流和股东回报重要性持续提升、稳定高股息资产的长期配置价值持续抬升等原因外，红利策略自带防御属性与较好的回撤控制能力。“在复杂的市场环境中，相比盈利远期兑现的资产，红利资产依托当期可兑现现金流，更有机会获取相对确定的收益，提升组合持有体验。”

红利资产需区别对待

不过，对投资者而言，对待红利型资产也需区别对待。虽然同为分红，但来源不同，属性也不同，投资结果可能各异。从投资角度看，红利资产可细分为周期型红利、稳定型红利、消费型红利。

从特点上看，周期型红利兼具高股息的防御属性与高弹性的进攻属性，代表板块包括煤炭、石油、有色金属、钢铁等；稳定型红利的特征是经营现金流可预期性较强，分红政策相对连续稳定，是红利组合的“压舱石”，代表板块包括银行、公用事业、交通运输等；消费型红利则涵盖众多消费龙头，具备品牌与渠道壁垒，拥有较充裕的现金流为持续分红提供支撑，代表板块包括食品饮料、家电、纺织服装、汽车、轻工等。

从市场来看，港股红利资产也颇受关注。港股高股息品种整体股息率更高、估值更低，AH之间的价差也存在修复空间，对追求现金回报的资金具备吸引力。不过，有华东基金公司人士提醒，经过前一阶段的估值修复，部分港股红利资产的估值已回到历史相对高位、公司分红行为趋于分化，未来回报的驱动力可能需要从估值修复逐步转向盈利与分红的持续增长，同时还应留意汇率波动与海外流动性变化的影响。

投资者需要注意的是，如果未来市场风格再度从防御转向进攻，红利板块可能阶段性跑输。同时，股息率不等于回报率。高股息有时可能来自股价下跌，而非分红增加，需要区分“真红利”与“伪红利”。另外，短期资金拥挤度上升后，交易结构可能发生变化。当所有人都涌向同一个方向时，出口往往会变得拥挤。