国盛证券核心业务被暂停 股价大跌35%后市如何走

历时两个月的调查于9月底画上句号，国盛证券（002670.SZ）收到了江西证监局下发的《行政处罚事先告知书》。这张在三季度末落地的罚单，传递出监管层持续推进穿透式问责、压实券商全链条内控责任的鲜明信号。

此次处罚展现出行业内较为罕见的“追责倒置”特点：分管经纪业务的副总裁刘国宁仅被警告并罚款10万元；而时任首席信息官（CIO）陆修然受到的惩戒更为严厉，除警告和罚款17万元外，还被拟认定为不适当人选——由此出现了后台技术高管受罚程度超过前台业务负责人的局面。

依据处罚告知书，国盛证券经纪业务管控存在重大缺陷、落实账户实名制存在重大过错、严重违反信息安全规定三大问题，公司拟被罚款29万元，并被采取暂停新开证券账户3个月的监管措施，直接限制其业务增量。

在专业人士看来，此次执法并非监管制度的颠覆性变革，而是现有监管框架下执法重心与问责逻辑的升级落地。半年报显示，国盛证券经纪业务营收占总营收比例超过七成，3个月的开户禁令将直接冲击其核心收入基本盘。

同花顺iFinD统计显示，截至10月14日，国盛证券今年股价累计下跌35.03%，跌幅在券商板块中排名第一。

追责倒置

此次国盛证券罚单最受市场瞩目之处，在于打破了券商行业长期存在的“业务为主、技术为辅”的传统追责惯性，出现了后台技术高管惩戒力度超过前台业务高管的罕见倒置情形，这也成为本年度券商监管领域极具风向标意义的典型案例。

从监管事先告知书披露的内容来看，国盛证券的合规漏洞贯穿前台经纪业务、中端客户管理、后台信息技术风控全链条，存在内控制度缺失、制度落地执行空转、风险事项未按规定报告等多重问题。

具体到相关责任人的处罚，分管经纪业务的副总裁刘国宁因业务管理疏漏被警告并罚款10万元。而时任首席信息官陆修然作为后台技术条线负责人，除被警告和罚款17万元外，还被拟认定为不适当人选，一年内不得在证券公司担任董事、监事、高级管理人员及分支机构负责人。两相比较，陆修然面临更高金额罚款叠加行业任职限制的双重惩戒，处罚力度明显重于业务条线负责人。

多位业内人士在接受《华夏时报》记者采访时表示，对券商CIO作出不适当人选认定的处罚案例并不多见。这意味着证券监管已将信息安全、信息系统风控提升至券商一级合规红线，技术合规不再是后台辅助性工作，相关责任与核心业务同等重要。本次案件中，监管共对6名相关责任人追责，合计拟罚款81万元。当然，对于拟实施的行政处罚，公司享有陈述、申辩和要求听证的权利。

值得注意的是，国盛证券立案调查期间的人事变动，也引发了市场对公司内控治理的讨论。9月初，公司公告称，合规总监、首席风险官唐文峰因个人原因提交辞职申请，离职后不再在公司及下属子公司任职，其相关工作暂由公司总经理代为履职。

中国人民大学商法研究所所长刘俊海教授在接受《华夏时报》记者采访时表示，证券账户实名制绝非开户时“核对一次身份证”那么简单，而是贯穿开户、交易、监测、核查和处置的持续性法定义务。《证券法》禁止违规出借、借用证券账户，并要求实名开户和实名交易；《证券经纪业务管理办法》第25条进一步要求证券公司持续跟踪账户使用情况，建立监测、核查机制，对异常情形及时采取管理措施。

刘俊海直言：实名制必须坚持形式真实与实质真实相统一。既要识别账户名义持有人，更要依法查明谁在实际控制账户、谁发出交易指令、资金从何而来、收益由谁享有。券商不能以开户资料齐全，代替对异常账户使用行为的持续监督。

但“穿透”并不等于无限审查。刘俊海表示，券商承担的是与风险相匹配的合理审慎管理义务，而不是保证任何账户绝不发生违法行为的结果义务。异常设备关联等线索不能直接等同于违法，核查还要遵守个人信息保护和比例原则。

上海沪紫律师事务所刘鹏律师在接受《华夏时报》记者采访时表示，归责关键不在职级，而在职责与原因力。陆修然直接分管IT和信息安全，相关违规独立且可能危及交易系统稳定，作为首席信息官又负有合规把关义务，资格罚重在预防再犯。刘国宁主要涉及经纪业务管控，危害相对局限。此举释放了技术合规独立追责、IT负责人纳入治理责任、以资格罚强化威慑的导向。

针对此次处罚的整改进展、对相关业务的影响，以及合规总监、首席风险官的离职是否与立案调查有关，《华夏时报》第一时间向国盛证券发送书面采访函，截至发稿未获官方回复。相关负责人告诉记者，以公司公告的内容为准。

公司公告指出，目前公司经营情况正常。公司对此高度重视，将深刻反思，吸取教训，认真整改，坚持举一反三，依法合规审慎推进公司各项业务，不断提高规范化运作水平。

业务承压

相较于普通合规罚款，本次“暂停新开户3个月”的监管措施对国盛证券的打击着实不小。

2026年半年报数据显示，公司业务结构较为单一，抗风险能力孱弱，经纪业务是其唯一营收支柱。上半年公司经纪业务收入6.89亿元，同比增长24.36%，占总营收比例超过七成。反观自营、投行两大主业持续疲软，营收同比分别下滑61.67%、41.53%，公司业绩多年来依赖零售经纪业务。

一位北京上市券商非银金融首席分析师在接受《华夏时报》记者采访时表示，本次三个月开户禁令将直接影响公司四季度乃至明年一季度的业绩弹性，对公司未来业务形成压制。

该分析师指出，国盛证券零售经纪“客户复利属性”强，三个月零新增不仅导致当期佣金收入下滑，更会造成客户资产沉淀断层、两融停滞、产品代销客源断档。因缺乏多元业务对冲，2026年全年业绩增速可能会出现回落，扣非盈利或将持续承压。加之合规处罚与高管追责，公司分类评级面临下调风险，或将限制创新业务权限与展业，被动放缓扩张节奏，难以快速弥补客户流失缺口。

在主业承压、增量归零的困境下，国盛证券开启资产处置回血。9月底，公司公告称，全资子公司深圳国盛前海投资有限公司拟优先采取公开挂牌方式，在江西省产权交易所处置所持宁波梅花天使投资管理有限公司12.5%股权，挂牌价格14903.84万元；股权转让完成后，深圳国盛前海投资将不再持有梅花天使股权。

国盛证券在公告中称，公司实施本次股权转让有利于优化资产结构和资源配置。若公司顺利完成本次交易，按照公开挂牌转让底价14903.84万元，较2026年6月末账面价值，本次交易预计将增加公司利润总额（未考虑所得税影响）7111.65万元。公司将按照企业会计准则的相关要求进行处理，本次交易对公司损益的影响最终以审计机构年度审计确认的结果为准。

本次交易不会影响公司现有主营业务，不会对公司的持续经营、整体发展产生重大影响；不存在损害公司及股东利益的情况。

监管升级

专业人士分析认为，国盛证券这张罚单并非监管制度的颠覆性转型，而是现有监管框架下执法重心、问责逻辑的升级落地。监管“机构+个人”双罚制早已写入《证券法》，信息技术负责人纳入高管监管范围也有明确法规基础，本案的突破体现在执法尺度与责任边界的延伸上。

刘俊海表示，这起案件体现出四个值得重视的监管取向。第一，从“有没有制度”转向“制度有没有真正发挥作用”。预警是否被处理、风险是否及时升级报告、整改是否闭环，比制度文件的厚薄更重要；第二，从前台业务监管延伸至组织治理和信息技术治理。线上开户、交易指令、异常监测与权