冰雪经济突然火了 市场到底在追什么

近期A股市场中，冰雪概念板块表现格外抢眼。10月13日，该板块以3.31%的涨幅领跑所有概念板块，共有8只个股触及涨停。次日早盘，三大指数均低开，但冰雪板块却逆势走强，午后再度迎来一波上涨。

冬季尚未到来，雪花也未飘落，资金却已率先入场。这批提前布局的资本，究竟流向了哪些标的？它们追逐的是一桩实实在在的生意，还是仅仅一个应景的概念？本文将从产业链角度出发，自上而下逐一分析。

导火索与助燃剂：被预期提前引爆的旺季

本轮行情的直接触发因素出现在12日。当日，黑龙江在广州举办冰雪季推介活动，宣布第28届哈尔滨冰雪大世界将扩建至125万平方米，规模创下历届之最，园区内冰雪建筑超过千座，并新增一条超长冰滑梯。冰雪大世界历来是游客北上赏雪的核心目的地，今年再度加码，市场对客流的预期随之走高。

然而，导火索只是那颗火星，真正让火焰蔓延的，是早已堆积好的助燃剂——季节性规律。

四季度历来是冰雪产业的传统旺季。Wind数据显示，去年四季度，冰雪旅游指数涨幅超过12%，大连圣亚涨逾21%，冰山冷热（000530.SZ）涨超19%。若将时间轴拉得更细：去年10月10日至11月4日，不到一个月内，大连圣亚累计涨幅接近90%，股价持续刷新历史高点。

这样的剧情，市场已经反复上演。剧本众所周知，最聪明的策略自然是抢先一步入场。但当所有人都想提前布局时，行情便被预期推着向前挪移。

抢跑的资金最先涌向的，是那些名称中带有“冰”或“雪”字样的公司。然而沿产业链向下审视，实际情况未必与名称相符。

上游：披着冰雪外衣，却被算力定价

冰雪经济的产业链大致可划分为三个环节：上游制造设备，中游运营景区，下游销售消费。资金最先涌入的是上游，而上游恰恰是离冰雪最远的一环。

涨停的晶雪节能（301010.SZ），主营业务是为冷库“穿棉袄”的保温板。10月14日收盘时公司总市值约29亿元，上半年营收同比下滑27%，净利润约677万元，经营活动现金流净流出逾3600万元。其半年报还将数据中心列为新的业务拓展方向。由此可见，20%的涨停更像是小市值公司的股价弹性所致，而非冰雪业绩的实际兑现。

知名度最高的雪人集团（002639.SZ）10月13日同样涨停。该公司生产压缩机和制冰设备，但制冰设备在收入中仅占两成出头，增长主要来源于数据中心冷却业务。今年上半年，其营收增长27.6%，归母净利润却仅为619万元，同比下滑近77%。换算下来，每100元收入仅留下约0.5元利润。

冰轮环境（000811.SZ）讲述的是同样的故事：数据中心液冷业务上半年确认收入约8亿元，同比增长43%。

这三家公司有一个共同特征：披着冰雪的标签，却被算力定价。至少从这半年的财报来看，雪是外衣，算力才是内核。

中下游：金矿在客流，利润看淡旺

与上游相比，真正的金矿在于“人”，即中游的消费场景。这座金矿规模不小：2025年，我国冰雪产业规模突破万亿元大关，达到10053亿元。国务院办公厅印发文件提出，到2027年冰雪经济总规模要达到1.2万亿元。上一雪季（2025—2026冬季），中国旅游研究院测算，冰雪旅游休闲达3.6亿人次，收入4500亿元。这笔钱，主要落在中游。

最典型的当属长白山（603099.SH），10月13日同样涨停。该公司经营景区运营，涵盖游客运输、租车和停车场，同时拥有酒店与旅行社业务，其逻辑只有一句话：冰雪热，客流增，收入增。上半年，在冰雪旅游火热以及沈白高铁、G331开通的推动下，主景区接待游客123万人次，营收2.77亿元，旅行社收入增长50%，归母净利润126万多元，而上年同期尚亏损205万元，成功实现扭亏为盈。

但这个利润数字其实很微薄，原因在于上半年包含淡季。二季度单季亏损683万元，也就是说，上半年这点利润全部来自一季度的冰雪旺季，约810万元。一个冬天，养活了半年。

中游另一家值得关注的是大连圣亚（600593.SH）。去年，其在辽宁和黑龙江两地的收入几乎持平，合计约5.07亿元。去年雪季（2025年11月以来），哈尔滨极地公园的门票预订热度一度同比上涨近4倍，今年预计热度也不会低。

然而，公司上半年扣非后仍亏损322万元，盈利依赖非经常性损益；去年末资产负债率为82.65%，已连续三年超过80%。客流是分子，负债是分母，分母太大，分子再热，算出来的结果也有限。

最后是下游。10月13日，欧亚集团（600697.SH）上涨5.65%，三夫户外（002780.SZ）上涨5.20%，它们赚的是客流外溢的“顺路钱”：游客来了，顺手买件羽绒服，逛个商场。

从上游走到下游，有两件事逐渐清晰：第一，冰雪是真的，但“冰雪概念”未必全是冰雪；第二，冬天是真的，但这门生意往往只有三个月。

热度之下，需要厘清三组关系

回到最初的问题：这场抢跑，应当如何看待？不妨拆解为三组关系。

其一，行情与产业。产业是真实的：规模过万亿元，政策托底，需求下沉。但行情是季节与事件共同催生的脉冲。按同花顺口径，当日59只概念股平均上涨2.68%，成交156亿元，听来热闹，却仅占全市场1.68万亿元成交额的不到1%，年内仍有48只下跌。产业是长跑，行情是接力赛，别把第一棒当成终点。抢跑的资金来得快，也可能去得快。

其二，标签与利润。前面的三家公司已经给出了提示。按东方财富口径，冰雪概念总市值约3100亿元，但不少公司的利润来自夏天，来自数据中心，来自油气服务。这并非首次：2024年初哈尔滨走红，长白山连续涨停，一度7连板。公司还发布风险提示公告，提醒投资者冰雪项目收入在公司整体收入中占比较小。因此，在买入“冰雪”之前，先要问一句：冰雪到底占多少？

其三，三个月与十二个月。长白山二季度的亏损已经说明，雪场靠冬天的三个月，这是行业的天花板。景区的固定成本高，客流一旦越过盈亏线，利润弹性就很大，这是它迷人的地方；但如果负债沉重，利息会吃掉其中相当一部分。

据此，这轮行情大致可分为三步。当前是预期阶段，交易的是故事；12月开园至元旦春节，是验证阶段，看的是客流；真正的兑现，要等到明年一季报，看的是利润。长白山的财报已经表明，利润正是在一季度结出来的。

从这个角度看，最脆弱的恰恰是当下：剧本人人皆知，共识越拥挤，容错越低。这只是一种判断，仅供参考，不构成投资建议。

后续有三件事值得持续跟踪：雪季开板和冰雪大世界开园后的客流，11月至12月的预订和搜索热度，以及元旦春节的实际转化。与此同时，有三类风险需要牢记：暖冬、估值与追高。雪不下，故事就讲不下去；涨到了前面，好消息就成了负担；追高的人，往往接下的是最贵的一棒。

【结语】

回到开头那句话：雪还没下，钱先到了。钱可以抢跑，但雪会替市场检验。

冰雪是真的，行情是短的。看懂的人，看客流，不看涨停。