大盘承压黄酒股逆势上涨 独立行情还能走多远

9月28日，即中秋节后的首个交易日，A股市场整体表现低迷，然而会稽山、古越龙山、金枫酒业这三只黄酒类个股却逆势延续了此前的上涨走势，成为市场中少有的亮点。

当日收盘时，会稽山股价封至涨停，报41.84元/股；古越龙山收于11.73元/股，涨幅为6.64%；金枫酒业报5.19元/股，上涨1.57%。

大河财立方记者观察到，黄酒的升温不仅体现在二级市场，线下消费端同样呈现出走红迹象。无论是在商超、餐饮门店还是线上直播间，黄酒的终端曝光度均有明显提高，礼盒装、低度化以及小瓶装等产品类型日益丰富，佐餐、冰饮等消费场景也在不断被开发和延伸。

在白酒行业经历深度调整的当下，资金为何将目光投向了黄酒？全国化预期与终端实际动销之间的博弈，使黄酒板块成为了市场瞩目的焦点。

大盘整体承压之际，黄酒股却走出了独立的上涨行情。

在白酒深度调整、大盘持续震荡的大环境下，黄酒股逆势走出独立行情，快速吸引了市场目光。

9月28日，会稽山、古越龙山、金枫酒业三只黄酒股均逆势收涨。其中，会稽山触及涨停板，股价报41.84元/股，再度刷新历史新高，总市值站上200亿元；古越龙山报11.73元/股，涨幅6.64%；金枫酒业报5.19元/股，涨幅1.57%。

从更长时间维度来看，自今年9月以来，会稽山累计涨幅已达116.23%，期间多次出现涨停；古越龙山累计上涨43.22%；金枫酒业累计涨幅为19.86%。

9月17日和9月22日，会稽山接连披露了两份股票交易异常波动公告，提示投资者关注相关风险。

与此同时，Wind白酒指数同期下跌4.87%。个股方面，贵州茅台下跌4.28%，泸州老窖下跌9.14%，舍得酒业下跌8.57%。一涨一跌之间，反映出资金正在酒水板块内部进行切换。

中国酒业独立评论人肖竹青认为，本轮黄酒板块的行情是估值修复、基本面边际改善、资金轮动以及事件催化等多重因素共同作用的结果。当前白酒行业正处于深度调整阶段，大盘整体偏弱，资金正在酒水板块中寻找低估值洼地。而黄酒板块长期以来市值偏小、估值较低，弹性较大，容易吸引短线资金的关注。

他还指出，白酒大商集体跨界布局黄酒，可能是本轮行情最为关键的事件催化剂。市场由此看到黄酒有望借助成熟的白酒经销商网络实现全国化突破，从而打开了想象空间。

大河财立方记者注意到，今年以来，会稽山已在全国多个省市签约了头部经销商，包括河南茅五剑公司、北京糖酒、哈尔滨一言酒鼎、四川盛世群运、南京国策酒业、邢台中天酒业等，全国化渠道布局正在加速推进。

古越龙山也在积极跟进。9月8日，古越龙山与广东粤强、重庆农资签署了三方战略合作协议，联合推出定制黄酒新品“琥珀光”，进一步深耕华南市场。

不过，尽管黄酒板块行情火热，基本面却并非全线向好。

财务数据显示，今年上半年，会稽山实现营业收入8.53亿元，同比增长4.43%；归母净利润1.29亿元，同比增长37.04%；扣非归母净利润1.04亿元，同比增长16.77%，是三家黄酒上市公司中唯一实现营收和净利双增长的企业。

在江浙沪三大核心销售区域中，会稽山仅在浙江大区的销售收入同比下滑9.85%，但江苏大区收入5582.7万元，同比增长7.48%；上海地区收入1.65亿元，同比增长20.95%。整体来看，其市场份额已超过古越龙山。

相比之下，古越龙山今年上半年实现营收7.87亿元，同比下降11.89%；归母净利润9155.64万元，虽同比增长1.38%，但扣非归母净利润仅为5268.6万元，同比大幅下降34.94%。

分区域看，在江浙沪市场，古越龙山仅上海地区销售收入同比微增0.34%，浙江和江苏区域则分别同比下降22.31%和12.99%。此外，其他地区及国际销售收入也分别同比下降10.98%和4.2%，整体呈收缩态势。

金枫酒业的业绩同样承压。上半年仅实现营收1.89亿元，同比下降12.46%，归母净利润亏损576.2万元，亏损局面仍在延续。

由此可见，业绩表现的差异，或许正是本轮行情中会稽山涨幅远高于另外两家的重要原因之一。

肖竹青分析称，会稽山半年报营收和利润均实现增长，盈利质量有所提升，聚焦兰亭高端单品，优化产品结构，省外市场持续放量；古越龙山则推进控量保价、精简SKU，维护高端产品价格体系。两大龙头的结构性改革带来了基本面修复预期，这是支撑估值修复行情的主要原因之一。金枫酒业体量较小，基本面改善幅度弱于会稽山和古越龙山，更多是跟随板块情绪波动。

在连续上涨之后，市场更为关注的是，这轮黄酒行情究竟还能持续多久？

肖竹青提醒称，黄酒消费习惯高度集中于江浙沪地区，全国化是一个慢过程，短期内很难迅速普及。投资者需要区分预期与现实。目前股价上涨更多反映的是全国化预期，而非已经兑现的大规模动销。股价已提前透支了未来数年的增长预期，一旦业绩无法兑现，板块将面临较大的回调压力。

事实上，从当前行业格局来看，黄酒在整体酒类市场中的份额仍然偏低，生产和消费高度集中在江浙沪等传统区域，全国化普及程度明显不足，区域特征十分突出。

此外，由于黄酒在口感和饮用习惯上存在地域壁垒，省外消费者培育成本较高，家庭轻养生、礼赠等消费场景能否持续扩容，也将决定行业长期发展的天花板。

肖竹青表示，白酒大商擅长高端团购招商，但在大众餐饮终端的持续培育方面并不擅长。如果大商只注重短期回款，而不做消费者培育，很容易出现“招商火爆、终端动销疲软”的局面。

不过，大河财立方记者注意到，在黄酒企业的战略规划中，品牌推广始终占据重要位置。

例如今年上半年，古越龙山的销售费用较去年同期增加1320.1万元。其中，电子商务平台费为5364.94万元，较上年同期增加1359.09万元。

这背后，正是其持续加码新零售模式的体现。

古越龙山半年报显示，近年来公司加大了直播带货、内容种草等新零售方式的布局力度，拉近与年轻消费群体的距离，拓展增量并推动线上销售实现较快增长。2025年线上营收3.1亿元，同比增长16.1%；2026年上半年线上营收1.54亿元，同比增长10.17%。

在9月7日召开的2026年半年度业绩说明会上，古越龙山副董事长、总经理马川也坦言，上半年销售费用的增量主要用于线上推广，重点推进全国品牌认知。未来公司将在保持线上推广力度的同时，通过SKU精简、渠道提质、销售考核改革等措施提升整体营销效率，持续优化费用结构，将资源投向回报更高的渠道和区域，着眼于品牌全国化认知的长期积累，而非短期营收的即时拉动。