江波龙前三季度扣非净利预增近30倍 公司提示存储行业风险

在存储行业持续高景气的背景下，存储模组龙头企业江波龙（301308.SZ）交出了一份亮眼的业绩预告，但同时也向市场发出了警示信号。

10月15日晚间，江波龙披露了2026年前三季度业绩预告，预计前三季度归母净利润为140亿元至149亿元，同比增长约18.65倍至19.91倍；扣非净利润为138亿元至148亿元，同比增长约27.82倍至29.91倍。其中，第三季度扣非净利润为37.53亿元至47.53亿元，同比增长约7.40倍至9.64倍。

不过，《中国经营报》记者发现，江波龙在公告中特别提示，存储行业的周期逻辑正在发生转变，正从消费类价格周期向AI驱动技术周期过渡。

探索科技首席分析师王树一在接受本报记者采访时指出：“总体而言，江波龙前三季度及第三季度单季业绩仍然非常强劲，但目前市场对存储需求的判断已出现分化，海外存储标的也在调整之中。展望明年，增速恐怕难以达到今年的水平。”

**前三季度净利预增超18倍 行业从消费价格周期转向AI技术周期**

根据江波龙发布的2026年前三季度业绩预告，公司预计前三季度营收达380亿元至400亿元，同比增长127.08%至139.03%；归母净利润达140亿元至149亿元，同比增长1864.55%至1990.84%；扣非净利润为138亿元至148亿元，同比增长2782.36%至2991.23%。

其中，第三季度营收为139亿元至159亿元，同比增长112.76%至145.35%；扣非净利润为37.53亿元至47.53亿元，同比增长740.33%至964.26%。

江波龙在公告中表示，2026年前三季度公司营业收入和净利润同比均实现明显增长。第三季度，公司各项经营指标健康度进一步提升，尤其在存储晶圆价格处于高位的背景下，实现了第三季度经营性现金流量净额转正，同时期末资产负债率低于50%。

对于行业现状，江波龙坦言，2026年第三季度全球存储器市场供需格局总体依然偏紧，但受前期较高价格基数影响，DRAM和NAND Flash价格涨幅较此前明显收窄，存储价格上涨对公司盈利的边际贡献显著减弱，存储行业正从消费类价格周期转向AI驱动技术周期。

记者注意到，“存储价格涨幅收窄”的趋势在第三方市场机构的数据中也得到了印证。TrendForce集邦咨询7月3日发布的报告预估，2026年第三季度一般型DRAM合约价格环比涨幅预计为13%至18%，NAND Flash合约价格环比涨幅预计为10%至15%。AI推理和大型数据中心建设仍在支撑NAND Flash需求，服务器应用也继续对DRAM需求形成支撑。但消费型存储市场的涨价动能正在减弱。TrendForce集邦咨询指出，合约价格已攀升至历史高点，PC、智能手机等消费端客户在需求放缓的情况下，对价格的承受能力已接近极限，预估整体NAND Flash合约价增长较前几季出现放缓迹象。

这意味着，未来不能仅关注涨价，还需关注AI、高端产品及客户结构。

在此背景下，江波龙方面表示，公司以自研芯片、自研软件架构为技术引领，寻求差异化发展路径，大客户、高端客户及全球化客户占比持续提升，产品与客户结构进一步优化，推动公司第三季度盈利能力仍保持在历史较高水平。在产品层面，UFS 4.1、mSSD、ePOP5x等高端新品已实现规模化商用，端侧AI合作已拓展至AMD、高通、紫光展锐等。

针对公司未来盈利变化趋势，江波龙在9月28日投资者交流会中回应称，企业长期盈利能力既取决于技术实力、产业链协同能力等综合竞争优势，也与高端客户占比密切相关。行业领先企业通常具备技术、产品矩阵和产业链布局等优势，高端客户占比较高，盈利能力强且弱周期特征更为明显。在AI浪潮下，公司全面拥抱端侧AI，前期重点投入的主控芯片、企业级存储、mSSD等产品已取得实质性商业进展，并持续深化与全球知名客户的合作与导入，高端客户收入占比不断提升。随着相关产品逐步导入市场并实现规模化应用，公司高端、高壁垒、高附加值产品收入占比有望进一步提升，从而持续优化产品结构和盈利结构。

**股价距高点已大幅回调 后续存储价格走势如何？**

业绩高增长的另一面，是江波龙近期股价的明显回撤。

从资本市场表现来看，江波龙自2025年9月初至2026年7月初股价一路震荡上行，涨幅超过600%。然而，自7月1日盘中触及历史高点749.88元/股后，股价便掉头向下，开启回调。截至10月15日收盘，江波龙股价报244元/股，较7月1日盘中创下的749.88元/股历史高点已回撤约67.46%。

股价大幅回调恰好发生在公司披露半年报业绩预告前后两天。2026年7月3日，江波龙发布业绩预告，预计2026年上半年营业收入220亿元至250亿元，受AI驱动的存储超级周期影响，归母净利润达92亿元至110亿元，同比增长62204%至74394%。

市场资金为何在业绩巅峰期选择离场？市场分析指向多重原因，其中之一是，在AI算力驱动存储行业高景气的背景下，资金已提前透支了江波龙“业绩高增长、存储周期上行”的预期。此外，市场也在担忧江波龙的存货风险。江波龙方面提到，公司面临存货规模较大及跌价的风险。截至2026年6月30日，江波龙存货账面价值为257.77亿元，占总资产比例为60.12%，较上年年末的116.78亿元增长120.73%。公司方面称，这主要是为了应对市场供需变化、原材料价格大幅波动、产品市场价格及毛利率大幅下跌等风险。

而江波龙股价的下跌并非个案。自7月以来，整个A股科技、存储板块均经历了大幅回调。

那么，江波龙近期股价回调是否与行业周期逻辑正在变化有关？王树一认为，此前A股存储标的的股价已充分反映了市场对存储行情的乐观预期，最近几个月的调整则反映出市场对存储行情持续性的判断出现了分歧。

王树一进一步解释称，乐观派认为AI服务器的长周期需求持续，供给扩张缓慢，行业超级周期将延续；谨慎派则指出消费电子端存储需求走弱、价格基数高企，存储整体收入增速开始边际下滑，提前博弈2027至2028年产能释放后的供需反转。

“收入增速下降不等于收入下降，明年应该还有增长，但表现应远不如今年亮眼，因此资本市场提前反应也是合理的。”王树一表示。

随着存储价格涨幅收窄，公司是否调整了备货策略？目前库存水位如何？第三季度现金流转正，是否意味着公司在主动去库存？对此，江波龙方面未对记者的疑问作出回应。

不过，记者注意到，7月9日，江波龙方面在互动平台回答投资者提问时表示，公司根据产业供需格局适时调整采购节奏，库存水位处于健康合理区间，与公司业务规模及发展规划相匹配，以更好地平衡采购策略的风险与收益。

谈及今年第四季度存储价格走势，TrendForce集邦咨询分析师许家源对记者表示，预计2026年第四季度DRAM涨价增速将放缓：一是因为比较基期已经抬高，二是PC、智能手机等消费端对存储价格上涨的承受能力有限。不过，涨价绝对金额仍将可观，这主要因为原厂持续将位元供给转向服务器应用，以优化自身平均出货价格。

关于存储价格未来变化趋势，江波龙方面曾回应称，结合第三方机构公布的信息，AI在云端和端侧落地是较为明确的产业趋势，海外原厂NAND资本开支计划相对审慎。