贵州茅台股价重回1300元 白酒板块强势回归

10月15日，A股白酒板块在整体市场疲弱的背景下逆势上扬。皇台酒业连续三个交易日中第二次涨停，金种子酒、金徽酒、山西汾酒、今世缘等个股纷纷跟涨。

特别引人关注的是，贵州茅台股价重新突破1300元大关，最终收于1312.97元/股，上涨2.1%，总市值达到约1.64万亿元。

实际上，自2021年2月起，白酒板块便进入了持续下行的通道，申万白酒指数较历史高点已累计回撤逾60%。有业内人士分析指出，白酒板块近期的反弹行情，更多是市场对行业库存去化、批发价格趋稳以及龙头酒企股东回报能力的一次重新评估与定价。

高盛维持茅台“买入”评级

高盛在近期发布的研究报告中指出，伴随行业情绪逐步好转，预计2026年第三季度白酒行业整体趋势将较第二季度有所改善。不过，在终端需求疲软、政策及宏观层面不确定性依然存在的环境下，酒企更关注渠道的健康发展，而非一味追求短期出货量。

该研报维持了对贵州茅台的“买入”评级。

高盛预测，尽管第三季度基数较低，但其覆盖的白酒企业销售额和净利润平均同比降幅分别为6%和7%，而第二季度这两项指标的降幅分别为17%和20%。

对于2026年第四季度，高盛认为白酒板块的分化态势将延续。在低基数效应的推动下，覆盖企业营收平均同比降幅有望从第三季度的6%缩小至1%，净利润则有望从下降7%转为增长13%。不过，潜在需求的复苏仍将受制于宏观环境、政策因素以及企业持续的出货自律。

在个股层面，贵州茅台是高盛在白酒板块的首选标的。高盛认为，消费支出正加速向头部品牌集中，贵州茅台凭借其具有韧性的品牌资产、相对稳定的批发价格以及持续提升的直销渠道占比，有望在行业分化格局中脱颖而出。今世缘则因渠道库存相对健康、比较基数较低，预计其三季度业绩将优于多数区域性酒企。

白酒行业迈入“分红时代”

经过多年的持续调整，白酒板块估值已降至近二十年来的低位。Wind数据显示，中证白酒指数最新市盈率（TTM）约为19.78倍，显著低于27.65倍的中位数水平，分位点仅为20.33%。

在估值下行的同时，白酒行业正全面步入“分红时代”，股息率不断攀升。

据上证报记者统计，18家A股白酒企业（剔除顺鑫农业）自上市以来累计现金分红约7463.27亿元，而同期再融资（包括增发、配股和可转债）规模仅约200亿元，历史分红总额相当于再融资的37倍。

此外，白酒板块在股份回购方面也表现积极，上市至今累计回购金额约为137亿元，股东回报力度不断增强。

贵州茅台是其中的典型范例。2025年，公司全年派现650.33亿元，分红比例高达79%，在2025年A股所有上市公司中分红总额位列第七，在非金融企业中排名前三；按每手分红计算，持有100股可获得2802.42元，位居A股首位。

上市25年来，贵州茅台累计分红已超过4011亿元，且上市至今从未进行过定增、配股等任何形式的再融资，是全市场为数不多“只回馈、不伸手”的龙头企业。

除分红外，贵州茅台还推出了注销式回购。先后两轮回购已落地实施，累计投入资金近90亿元，回购股份全部予以注销，直接缩减总股本并增厚每股收益。

目前，中证白酒指数股息率为4.64%，在A股各板块中处于较高水平。其中，泸州老窖和五粮液股息率分别为8.22%和7.28%，位居前列；山西汾酒、古井贡酒股息率均超过5%；贵州茅台、今世缘等多家酒企股息率也均超过4%。

上述数据表明，白酒企业并非依赖资本市场持续“输血”的公司，而是具备较强的长期现金流创造能力，并通过实实在在的现金分红回馈股东。