人工智能下一阶段发展看基础设施 电力成最关键因素

瑞银最新发布的研究报告显示，AI行情下一阶段的关注重点正在向供给端转移，电力、数据中心产能以及融资能力能否同步跟进，相关项目能否按计划落地，这些因素都将成为影响后续市场走势的关键。

当地时间10月9日，瑞银集团能源与资源专家Catherine Gordon在报告中指出，AI基础设施方面的制约因素正逐步浮现，这可能成为推动AI行情进入下一阶段的核心驱动力。

Gordon认为，AI叙事的焦点正在从模型开发向配套基础设施建设转移。投资者当前关注的核心问题是，未来几年是否有充足的电力、数据中心容量和融资来支撑这轮建设热潮。

报告提到，尽管OpenAI的收入预期曾给AI交易带来短暂的不确定性，但市场的主要判断并未发生改变：需求端并非首要担忧，市场注意力正转向供给端，其中电力供应正逐渐成为一项关键瓶颈。

在电力方面，Gordon指出，Alphabet和亚马逊近期签署的长期购电协议进一步强化了这一主题，也使得基础设施相关标的持续成为投资者热议的焦点。

当地时间9月30日，亚马逊与美国最大核电运营商Constellation Energy宣布签署一份为期20年的购电协议，将从马里兰州Calvert Cliffs核电站获取690兆瓦电力，并带动超过30亿美元的基础设施投资。

大约一周之后，Alphabet也与Constellation Energy签署了20年购电协议，锁定890兆瓦新增核电产能，撬动超过43亿美元的投资。此外，双方还另有一份15年期供电协议，涉及约2700兆瓦电力。

在数据中心容量方面，产业一线更为关注的是交付速度。报告指出，9月底在新加坡举办的亚洲数据中心世界博览会（Data Centre World Asia）上，与会各方的讨论主要集中在供应链能否足够迅速地提升产能。

在融资方面，Gordon坦言，关于科技巨头资本开支能否持续以及建设资金从何而来的争论仍在继续，AI板块的市场情绪依然较为脆弱。

Gordon在报告中写道，项目执行情况——即各类项目能否如期推进——以及基础设施部署的进度，将决定AI交易未来的走向。

据媒体报道，Gordon关于AI基础设施瓶颈的判断与此前市场上出现的一个观点形成呼应。

9月下旬，市场涌现出“掌控瓶颈”（Owning The Bottlenecks）的投资主题，聚焦于关键材料领域中那些受益于供应约束的企业。

在这一主题框架下，这些材料既是AI基础设施不可或缺的关键原料，同时也是各国加大国防投入背景下军工生产的重要原材料。

9月的相关报道指出，应当布局那些当前就能供应关键材料的生产商，以满足电网建设、再工业化、数据中心以及军备扩张等方面的需求，稀土和钨等工业金属便是其中的典型代表。