华西证券：科技与红利双主线 哑铃型组合把握A股机会

华西证券研报指出，A股在“科技+红利”双主线驱动下呈现结构性分化格局。9月美联储加息已经落地，10月FOMC会议可能暂停加息，海外利率对市场的压制阶段性缓解，但美债长端供给压力尚未消退，中东局势变化仍需密切关注，因其对油价的短期影响权重较大。国内方面，核心观察窗口在于A股三季报集中披露以及地产新政落地后的实际效果，盈利验证将成为板块分化的主导因素。在A股风格和行业配置方面，建议采取哑铃型组合策略：科技方向以逢低分批布局为主，围绕产业景气主线进行配置；红利资产则适合长期持有，以获取稳定的分红回报。具体而言，科技赛道应聚焦AI硬件和算力基础设施，优先选择订单和现金流可兑现的标的，规避纯题材炒作和估值过高的品种；AI应用端关注商业化落地加速的方向。红利资产作为组合的压舱石，优选高股息、现金流稳定的板块，用以对冲海外利率波动和市场风险。操作层面不宜追高，应以业绩验证为标尺，自下而上筛选个股，把握A股金秋的结构性机会。

【华西策略】美10月加息概率降温，把握A股金秋结构性机会

美国9月非农数据弱于预期，令美联储10月加息概率明显下降。美国劳工部10月2日公布的数据显示，9月非农就业仅新增2.9万人，远低于市场预期的9万人，失业率上升至4.2%。与此同时，7月和8月数据合计下修6万个岗位，8月就业数据从初值16.2万下修至13.3万。数据发布后，市场对美联储10月加息的预期迅速降温，芝商所FedWatch工具10月2日显示，不加息的概率升至84%。

美国通胀数据走势值得密切关注。美国2026年9月CPI数据将于北京时间10月14日（周三）20:30公布。从此前的前瞻数据来看，10月5日周一，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，9月ISM服务业PMI为54.9，低于8月的55.4，在连续两个月上升后出现回落，也低于市场预期的55.2。不过，该指数已连续27个月位于50荣枯线之上，表明服务企业活动仍处于扩张区间。更值得关注的是价格分项指数。9月ISM服务业价格指数从72.6升至74.0，创2022年7月以来新高，且已连续112个月处于上涨区间。在需求仍具韧性的背景下，企业投入成本重新明显上升，使通胀压力成为本次数据的主要关注点。

美国国债收益率目前处于高位，阶段性回落的可能性取决于中东局势的走向。国庆假期期间，随着油价再度下跌1%，全球大多数债券市场压力有所缓解，意大利国债基准收益率下行11个基点至4.52%，法国国债收益率下降10个基点至4.76%，英国国债收益率回落6个基点至5.36%。后续影响国债收益率走势的因素包括：在美国11月3日中期选举前，中东局势达成某种解决方案的概率上升。其他信号还包括美国和欧洲盟友释放更多石油储备，进一步压低原油价格。

受美国加息预期降温和全球AI景气持续的影响，10月1日至6日期间，全球股市多数上涨。其中，纳斯达克指数、标普500和德国DAX指数在10月1日至6日分别上涨2.75%、2.19%和0.99%；日经225和中国台湾加权指数在10月1日至7日分别上涨4.92%和3.89%。纳指6日收于27599.79点，创历史收盘新高。恒生指数和恒生科技指数在10月1日至7日期间有所调整，分别下行1.96%和1.40%。

10月A股策略：“科技+红利”双主线下A股结构性分化。考虑到9月美联储加息落地，10月FOMC或暂停加息，海外利率压制阶段性缓和，但美债长端供给压力仍在，需密切跟踪中东局势进展（其对油价的短期影响权重颇大）；国内核心观察窗口为A股三季报集中披露，叠加地产新政落地效果，盈利验证将主导板块分化。

具体到A股市场风格和行业配置上：配置思路采用哑铃型组合：科技方向逢低分批布局，把握产业景气主线；红利资产长期持有获取稳定分红收益。

具体来看，科技赛道聚焦AI硬件、算力基础设施，优先选择订单、现金流可兑现标的，回避纯题材、估值过高品种；AI应用端关注商业化落地加速方向。红利资产作为组合压舱石，优选高股息、现金流稳定板块，对冲海外利率与市场波动。操作上不宜追高，以业绩验证为标尺，自下而上筛选个股，把握A股金秋结构性机会。

风险提示：美国通胀数据超预期、地缘局势反复、人工智能安全风险等。