中裕铁信业绩稳增背后：逾期应收超7成，部分供应商资质引关注

9月24日，中裕铁信交通科技股份有限公司（以下简称“中裕铁信”）针对北交所第二轮问询作出回复。此时，距离该公司首次公布招股书申报稿已过去一年多，公司拟募集资金3亿元，投向三个建设项目，另有4098万元（占比13.66%）用于补充流动资金。

这并非中裕铁信首次尝试IPO。2022年6月底，公司曾发布创业板招股书申报稿，计划募资5.5亿元，但在经历多轮问询与材料更新后，于2023年3月主动撤回申请，首次IPO尝试历时9个月后宣告失败。

公司核心产品为桥梁支座、伸缩装置等“桥梁关节”，主要客户为国铁及央企施工单位。与首次申报相比，中裕铁信报表利润出现大幅增长，2025年毛利率更高达41.26%。正是这一异常表现引发交易所连续两轮追问，要求公司“分析各产品毛利率与可比公司存在差异且变动趋势不一致的原因”“进一步说明业绩可持续性及毛利率波动合理性”。此外，应收账款问题同样成为北交所关注的重点。

信用期外应收超七成，归母净利润持续增长

中裕铁信应收账款账面价值2023年末为6.29亿元，2025年末降至5.38亿元，2026年6月末为5.51亿元，占总资产37.8%，是资产端占比最大的项目；2024年应收周转天数达338天，意味着平均需要近一年才能收回货款。

监管问询逐步深入。第一轮问题7聚焦回款风险，第二轮问题4则直接点明：经营异常、回款风险较大的客户应收余额从121万元攀升至2025年末的1643万元，占期末应收余额的2.70%；3年以上账龄应收占比分别为6.83%、8.34%和9.57%。监管要求公司结合上述客户经营情况、与主要逾期客户的关联关系及期后回款情况作出分析。

公司信用期外应收账款占比较高，报告期末分别为71.62%、79.95%和78.9%，长期维持在70%以上。

中裕铁信的客户为国铁和央企施工单位，应收账款账面价值虽在下降，但老账反而越压越久，原因何在？

中裕铁信产品主要为桥隧工程配套构件。2025年桥梁支座收入4.23亿元，占主营收入59.51%；装备构件1.47亿元，伸缩装置6940万元，止水带5131万元。买家为铁路、公路施工单位，报告期内主营收入全部来自境内。公司以销定产，订单主要通过招投标获取，2023至2025年中标率分别为11.52%、15.80%、15.01%。

申报稿显示，因回款困难，公司已对多笔款项进行单项坏账计提。2022年至2024年，按单项计提坏账准备的金额分别为1045万元、43万元和121万元。其中最大单笔坏账计提来自华夏幸福相关事项，2022年末账面余额338万元，计提比例100%；中交恒都开发建设有限公司一笔327万元应收款项也因未履行法院判决而被全额计提。

即便是2022至2023年第二大客户中国铁道建筑集团有限公司，旗下多家公司的多笔应收账款同样存在难以收回的情况，其中最大一笔为中铁十七局集团第五工程有限公司的202万元，计提比例100%。

2024年，公司收入大幅下滑26.56%，直接原因是2023年9月的派生分立：防水材料和声屏障两块业务被剥离，这两项2023年1至9月收入各约7500万元。营收从2023年的9.53亿元降至2024年的7亿元，此后也未明显反弹。二轮问询问题1追问业绩可持续性，指出2025年除金属支座外其余产品收入均有所减少。二轮问询回复显示，2025年营收7.11亿元，微增1.56%；2026年上半年营收3.30亿元，同比下降3.81%。但公司归母净利润除2024年微降外，基本呈增长态势。

毛利率则一路走高：2023年33.41%，2024年37.66%，2025年41.26%，但2026年上半年为40.27%，低于上年同期的42.56%。对于2024年的提升，公司解释为“主要是由于装备构件占比提升以及桥梁支座毛利率略微提升”；2025年则归因于桥梁支座和伸缩装置毛利率上升（原材料降价、产品结构变化）。分产品看，2024年支座毛利率41.87%，伸缩装置51.57%，装备构件仅17.54%。

客户依赖明显，部分供应商资质不佳

2025年，中裕铁信前五大客户按同一实际控制人合并口径依次为：中国国家铁路集团有限公司41.18%，中国建筑集团有限公司9.04%，哈尔滨汽轮机厂有限责任公司7.57%，中国铁路工程集团有限公司5.08%，中国东方电气集团有限公司4.95%，五家均非关联方，其中国铁集团一家销售额为2.93亿元。

虽然头顶“中字头”，但企查查显示部分客户资质不佳（可能存在代缴情况），如中国铁路工程集团有限公司2025年参保人数仅1人。

前五大客户合计占比2022至2025年依次为65.78%、63.41%、62.54%和67.82%，始终维持在65%左右的高位，公司存在明显的客户依赖。

供应商一端则较为分散，前五大采购占比2022至2024年分别为14.55%、15.12%、14.33%，但2025年陡然升至31.93%。

由于相对分散，中裕铁信供应商中不乏小微企业，如2025年第二大供应商衡水铸腾商贸有限公司2025年参保人数仅4人，第五大供应商冀南钢铁集团国际贸易有限公司更是为0人。

这种情况并非2025年独有。2024年，公司第一大供应商章丘市泉山锻造有限公司实缴资本仅100万元，参保人数5人。

分立出去的防水公司也未走远。2025年，中裕铁信向衡水中裕铁信防水技术有限公司销售止水带等材料174.44万元、代缴电费168.87万元、加工劳务2.6万元，当年向其“出售商品/提供劳务”共计约346万元，同年还向其采购防水卷材40万元。分立后防水公司仍在销售止水带，申报稿论证了止水带不属于防水材料、不构成同业竞争，控股股东也承诺督促防水公司不再新增止水带合同。

中裕铁信拿单环节中还夹着一层第三方：销售服务商，公司需向其支付销售服务费。第一轮问题5关注销售合作商模式下销售的真实性和收入确认的准确性，第二轮问题2继续追问，要求说明产品基础成本、合同金额、订单毛利率、运输和安装成本、回款及时性等因素对服务费的影响，据此解释部分销售服务商服务费计提比例偏高是否合理，并单独点名河北扬泰玻璃钢。该公司靠招投标拿单，中标率仅一成多。服务费比例为何偏高，直接关系到收入是否真实、利润是否干净。

主业靠这套模式拿单，募来的钱又要投向何处？

募投与治理

中裕铁信本次拟募资3亿元，其中桥梁隧道配套产品生产线自动化升级改造1.09亿元（36.22%）、变形高温合金叶片生产线技术改造9768万元（32.56%）、企业研发中心升级建设5269万元（17.56%）、补充流动资金4098万元（13.66%）。其中，叶片属于装备构件业务线，2024年该业务线毛利率仅17.54%，为各产品中最低。

第二轮问询问题3同时追问两件事：一是叶片技术的研发过程和完成时间，二是报告期内产能利用率下滑的原因及扩产后的产能消化能力。

产能数据确实不容乐观：橡胶支座产能利用率2023年为97.1%，2024年33.3%，2025年22.72%；公路桥梁伸缩装置2025年为44.3%，但主力产品金属支座……