四季度稳增长政策持续加码 多项增量措施蓄势落地

【四季度稳增长持续加码 多项增量政策蓄势落地】9月28日国务院常务会议提出"推出一批务实管用的增量政策"。仅隔一天，居民购房贷款贴息政策、抵押补充贷款（PSL）"降价扩围"、增加科技创新和技术改造再贷款及支农支小再贷款额度等多项增量政策便迅速落地，与存量政策协同发力，助推经济回升向好。进入四季度，预计还将有更多增量政策陆续推出，推动经济持续向新向优向好发展。

从政策着力点来看，本轮增量政策主要聚焦稳地产与稳投资两大方向。在房地产领域，居民购房贷款贴息政策从需求侧打开空间，将与现房销售制改革等供给侧举措形成组合效应。该政策可为符合条件的借款人切实减轻负担，累计减少房贷利息支出最高近5万元。国联民生证券首席经济学家陶川在研报中测算，结合楼市销售情况，符合贴息条件的年新增房贷规模约在1万亿元至3万亿元之间，按1%贴息比例计算，年度财政贴息支出约为100亿元至300亿元。由于该政策重点支持普通家庭新购中小套型、较低价位住房，市场机构普遍判断其以"托底"为主要目的，而非大规模刺激，扩大需求的政策效果尚待进一步观察。

在投资领域，人民银行下调PSL利率并将"六张网"建设纳入支持范围，对扩大有效投资的推动作用较为显著。实际上，本轮增量政策出台之前，9月以来稳投资力度已明显增强——8000亿元新型政策性金融工具正式"开闸"，新增地方政府专项债券发行进度也较8月有所加快。财信证券首席经济学家袁闯对记者表示，即便不考虑增量政策，仅靠存量政策效能释放，固定资产投资增速也有望在9月之后逐步回暖，资金端正在逐步到位并对投资形成支撑。

中国金融四十人研究院分析指出，新型政策性金融工具与PSL虽同具政策性金融属性，但运行机制存在差异。相比新型政策性金融工具，PSL更适配财务回报率较低、建设周期较长、公共收益属性较强的项目，也更有利于推动相关项目落地。在增量政策支持下，四季度投资和信贷增速均将获得一定支撑。随着各类资金加速投放，专家普遍预计四季度固定资产投资增速将有所改善。中央财经大学财政税务学院助理教授高宏宇对记者表示，"投资最弱的阶段可能正在接近尾声，四季度有望明显好于三季度。"东北证券宏观经济首席分析师廖博预计，投资增速有望在10月边际回暖，基建投资改善斜率值得期待。

按照国常会部署，更多增量政策仍在酝酿之中——会议提出"用好地方政府债务结存限额"，意味着年内有望下达增量财政资金；会议在研究稳定房地产市场政策的同时，还提出研究出台"促进就业增收"等政策措施。近年来，在全国人大批准的地方政府法定债务限额内，经国务院同意，财政部适时安排一定规模的地方政府债务结存限额，用于支持地方化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款、支持经济大省符合条件的项目建设等。过去两年，中央财政分别安排了4000亿元、5000亿元地方政府债务结存限额下达地方。截至2026年7月末，全国人大批准的债务限额约63万亿元、余额约59万亿元，理论盘活空间约4万亿元。廖博对记者表示，目前结存限额可盘活空间较为充裕，鉴于2025年下达的结存限额较2024年增加1000亿元，今年中央财政有望安排约6000亿元结存限额下达地方。

在增量财政资金的用途方面，袁闯预计，今年下达的结存限额将同时承担"化风险"与"稳增长"双重职能，用于化解存量债务和支持地方项目建设的资金或各占一半，其中支持扩大有效投资的资金将略高于去年。待出台的"促进就业增收"相关政策同样引发受访专家广泛关注。高宏宇认为，正在研究中的增量政策涉及居民"增收"，意味着政策可能聚焦于提高社会保障和转移支付水平、更好支持育儿养老等措施，既能稳定就业，也能稳定居民收入预期、带动消费。上海财经大学财税投资学院副教授汪峰预计，新政在就业端可能加大援企稳岗力度；在增收端，可考虑适当加大个人消费贷款贴息力度。

本轮增量政策的推出尚未画上句号。光大证券固定收益首席分析师张旭强调，未来既可能出台新的政策，也可能扩大既有政策的实施范围。汪峰向记者表示，未来财政还可运用税费减免等手段，比如阶段性下调契税，在房贷利率不变的前提下降低居民购房负担。（文章来源：证券时报）

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