十一黄金周倒计时 A股震荡下该持股还是持币过节

中秋假期结束后的首个交易日，市场给投资者来了一个“下马威”。

9月28日，A股三大指数集体走弱。其中，上证指数下跌1.67%，深证成指下滑3.44%，创业板指重挫4.53%，科创50指数跌幅达4.06%。从板块表现来看，汽车整车、小家电和猪肉等板块逆市上扬，江淮汽车、众泰汽车、九阳股份等多只个股封涨停；而元件、通信设备板块则大跌超过6%，多只股票跌停。

随着十一“黄金周”临近，“持股还是持币过节”再次成为投资者面临的“灵魂拷问”：若选择持股，意味着长假期间需承受海外市场波动带来的不确定风险；若选择持币，则可能面临节后行情启动而错失机会的困境。

业内人士分析认为，市场调整的核心外部变量仍是美债长端利率的持续攀升。那么，今年市场环境与往年有何不同？节后及四季度市场走势又将如何演绎？

节后首周有望反弹？近六成私募倾向持股过节

据贝壳财经记者从私募排排网了解，接近六成的私募倾向于重仓（仓位超过80%）或满仓持股过节，他们认为节前调整已充分释放风险，看好节后的结构性机会；19.23%的私募选择中等偏重仓位（60%-80%）过节，主张保留部分现金以应对假期突发消息面扰动，同时维持底仓博弈收益。另外，仅有7.69%的私募倾向于轻仓（仓位低于40%）或空仓持币过节，主要担忧假期外围市场波动及节后获利盘抛压，优先控制风险。

针对“持股还是持币”的抉择，广发证券指出，根据近10年数据统计（剔除2024年9·24行情），长假前1-2周，全A交易量通常缩减25-30%，节后一周逐步恢复；宽基指数股价也呈现类似规律，多数指数在国庆长假前1-2周表现疲软，节前2个交易日企稳，节后第一周则出现反弹上涨。

广发证券表示：“过去15年中，有13年的节后收盘价较节前低点反弹超过2%。”该机构认为，若在节前逢低布局，节后盈利的胜率超过80%。节后一周反弹概率及超额收益居前的板块包括计算机、农业、纺织服装和化工等。

鹏扬基金认为，9月28日盘面波动印证了近期对海外利率扰动的担忧。“本轮市场扰动背后，美债长端利率持续上行仍是核心外部变量。”鹏扬基金称，历史上美债利率见顶往往伴随标志性危机事件，当前虽未出现明确的风险引爆点，但仍需持续跟踪海外部分高脆弱经济体以及美国地产、AI融资部门的潜在压力，四季度还需警惕外需传导对盈利层面的二次影响。

从国内情况来看，货币政策维持托底思路，央行着力稳定人民币预期，通过汇率工具平抑非理性波动，国内资金面整体无需过度悲观，但十一节前及季末阶段市场波动可能有所加大。

银河证券首席策略分析师杨超认为，节前市场处于关键窗口催化与短期成交约束之间的博弈阶段，板块轮动较快。中美经贸磋商成果及八点共识的达成，为节前市场风险偏好提供了重要支撑，但资金面仍可能受到跨长假风险溢价叠加三季度末机构考核约束的影响。

博瑞私募总经理、投资总监吴煊表示，对投资者而言，总体上建议保持相对平衡的仓位，这更有利于应对国庆假期。“原则上，我们认为六成左右仓位较为合理。”

四季度或开启结构性修复，AI仍是中长期产业主线

吴煊向贝壳财经记者表示，对四季度市场走向并不悲观。经过7月暴跌、8月结构性分化以及9月震荡反复之后，四季度市场将进入结构性修复的基本趋势。“从7月开始，我明显感受到财政政策及产业政策持续发力，这些将对今年四季度和明年一季度的宏观经济带来实质性提升。”

在他看来，当前三驾马车中，仅固定资产投资增速相对偏弱，因此必须依靠财政、产业乃至货币政策的协同发力，才有可能推动固定资产投资增速止跌回稳。

展望节后，银河证券首席策略分析师杨超认为，前期压制市场的交投因素将缓解，市场预期有望逐步修复，但海外扰动因素偏多，行情更偏向结构性轮动。从资金层面看，节前出于避险考虑而观望的资金将逐步回流，这将在边际上改善市场成交活跃度。不过，海外扰动因素较多，居民储蓄向权益市场迁移需要更明确的赚钱效应来催化，短期内增量入场条件尚需时间观察。在定价逻辑层面，10月市场将进入三季报业绩验证窗口。

从政策层面来看，四季度稳增长、稳市场政策预期升温。央行货币政策委员会三季度例会中，货币政策基调删除了“跨周期”表述，更加强调“逆周期”调节。该例会首次提出加强对“六张网”建设的金融支持，当前政策重要增量聚焦六网布局。地产端政策信号密集催化，需关注后续细则的落地节奏与核心城市政策的放松空间。

从外部风险方面来看，需重点跟踪以下扰动变量：一是美债收益率高位将持续扰动全球高估值成长资产；二是海外地缘冲突反复带动国际油价波动，同时通过通胀预期间接强化美债利率上行压力；临近美国中期选举，海外政治不确定性可能放大市场短期波动。整体而言，A股有望呈现修复行情，但行情重心或仍在于结构性、轮动式修复。

鹏扬基金称，对于权益资产，AI依旧是中长期产业主线，但短期需要基本面与宏观环境共振，不宜单纯博弈题材；在不确定性抬升的环境下，高股息、电能化方向的防御价值凸显，投资者应避免过度暴露于单一高风险赛道。固收端，10月地方债仍处在发行高峰，在央行配合下不必过度担忧收益率上行；转债现阶段还未到理想布局窗口，需耐心等待反弹机会。

鹏扬基金指出：“面对当下内外交织的不确定性，不必被单日涨跌左右情绪，以均衡的思路应对震荡，边走边跟踪海外风险信号、国内财政政策以及地方债发行节奏，做更有耐心的中长期布局。”

谈及配置机会时，杨超建议关注三大方向：一是科技成长精选，重点关注半导体、光通信、服务器等方向；二是稳增长政策预期，政策持续推动重大项目加速落地和实物工作量形成，关注电网、储能/电力配套、建材、工程机械等环节；三是红利底仓，海外扰动因素偏多，关注金融、公用事业、煤炭等。

此外，杨超指出，受益于中美经贸磋商成果，海外订单预期边际改善，机械、家电、轻工、纺服等行业中，可关注海外布局完善、三季报盈利韧性强的细分制造领域。